蔚来 2024Q3 财报解读 - 自由现金流转正

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销量

Q3 销量 61855 台，同比增长 11.6%，环比增长 7.8%；其中蔚来品牌销量 61023 台，9 月底开始交付的乐道品牌销量 832 台。

截止到 10 月底，销量 170257 台，同比增长 35%；累计销量 619851 台。

Q4 销量指引：

72000-75000 之间，同比增长 43.9%-49.9%；

鉴于 10 月份蔚来已交付 20976 台，相当于 11-12 月份需交付 51000-54000 台，相当于 11,12 月份月均交付 25500-27000 台之间。

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基础设施

截止到 10 月底：

换电站：

2621 座，其中高速换电站 871 座；最近 8 个月新增 240 座换电站，今年目标新增 1000 座，完成度很低。

换电次数：

10 月换电 245 万次，日均换电 7.89 万次，均创历史新高；但月换电次数与 3 月份比较，增加 20% 左右，换电次数增速不算快；累计换电 5661 万次。

充电站：

4077 座，最近 8 个月新增 330 座左右，充电桩数量 23969 个；10 月份充电次数 207 万次，相比 3 月份增加 22.5%；充电总次数 5040 万次。

电池升级：

10 月电池升级 1.11 万次，累计升级 31.61 万次，最近 8 个月月均升级 1.6 万次。

整体来看，蔚来的充换电基础设施总量不小，充换电站累计 6698 座；但今年开始，估计是由于资金的制约，充换电站新建速度放缓，且充电站虽然数量达到 4077 座，但是很大一部分比例为目的地充电桩，属于低速慢充桩。总之，随着乐道的上市，蔚来的换电基础设施还得继续大量建设。

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收入

Q3 季度：

总收入 186.7 亿，同比降低-2.1%；其中车辆销售收入 167 亿，同比-4.1%；服务收入 19.8 亿，同比增长 19.2%。

本季度销量 61855 台，单车均价 27 万，均价连续 4 个季度下降。

前三季度：

总收入 460.3 亿，同比增长 19.5%；其中车辆销售收入 407.6 亿，同比增长 20.5%；服务收入 52.7 亿，同比增长 12.1%。

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毛利、毛利率

Q3 季度：

总毛利 20.1 亿，毛利率 10.7%；车辆毛利 21.8 亿，毛利率 13.1%；服务毛利-1.7 亿，毛利率-8.8%。

前三季度：

总毛利 41.8 亿，毛利率 9.1%；车辆毛利 48.55 亿，毛利率 11.9%；服务毛利-7.6 亿，毛利率-14.4%。

重点看下车辆销售毛利率，本季度达到 13.1%，创最近两年毛利率新高。毛利率提升还是很明显，说明汽车行业，只要产能利用率上去，工厂不要闲置，随着销量的提升，毛利率提升空间很大。随着 Q4 的销量进一步提升，预计车辆销售毛利率还有进一步提升的空间。

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费用、费用率

Q3 季度：

总费用 72.45 亿，总费用率 38.8%；研发费用 33.2 亿，研发费用率 17.8%；行政和销售费用 41.1 亿，费用率 22%。

前三季度：

总费用 200 亿，费用率 43.5%；研发费用 94 亿，费用率 20.4%；行政和销售费用 108.6 亿，费用率 23.6%。

相对于毛利率的提升，费用率虽有所下降，但两费的绝对值依然处于高位，并有上升趋势。尤其是研发费用，平均每个季度 30 亿左右，在一众新势力车企里最高，但庞大的研发支出，并没有带来毛利率的大幅提升；行政和销售费用也是，庞大的支出，也没有带来销量的大幅提升。

高额的两费投入，对毛利率和销量的转化，效率不高，这也是经营亏损长期保持 50 亿以上高位的主要原因。

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利润、利润率

Q3 季度：

经营亏损 52.4 亿，经营亏损率-28%；净利润-51.4 亿，净利润率-27.5%。

前三季度：

经营亏损 158.4 亿，经营亏损率 34.4%；净利润 155.3 亿，净利润率 33.7%。

从经营利润率来看，最近几个季度随着销量的增长，亏损率在下降，后续随着销量的进一步提升，亏损率有可能会进一步降低。但亏损绝对值依旧保持在单季 50 亿以上的高位，这对现金的消耗非常大，使得蔚来几乎时刻都得分散精力在融资方面。这种亏损预计至少会持续 1-2 年，蔚来还得继续融资补血。

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现金、净资产

截止 Q3，净资产已经跌到 113 亿；现金储备 422 亿人民币，有息负债 216 亿，净现金 206 亿。

可动用现金规模依旧很可观，但 200 多亿的有息负债，每年理解可能就得接近 10 个亿，一直处于借新还旧的状态。

另外应付款也达到 300 亿，一年内流动负债高达 570 多亿，所以看似现金不少，实际资金依旧非常紧张。

好在本季度财报提到了本季度自由现金流转正，如果未来销量大幅增长，相信现金流会进一步改善，如果销量依旧如目前这样，现金流会极度的紧张。$蔚来汽车(NIO.US) $理想汽车(LI.US) $特斯拉(TSLA.US)