特斯拉纪要:“自动驾驶拿望远镜也没对手,第二特斯拉可能在中国”

以下是$ 特斯拉.US 四季度财报电话会内容,财报解读详细内容请点击《特斯拉故事重塑,考验信仰的时间到了!》

一、季报核心数据 vs 市场预期速览

1. 营收端:季度营收 243.2 亿美元,YoY+37.2%,低于市场预期 (-4.5% miss)。

2. 毛利率季度毛利率 23.8%,YoY-3.6pct,低于市场预期 (-1.2pct beat)。

3. 生产及交付情况:

(1)4Q22 总计生产 439,701 辆,YoY+44%;交付 405,278 辆,YoY+31%。

- Model S/X 生产 20,613 辆,交付 17,147 辆。

- Model 3/Y 生产 419,088 辆,交付 388,131 辆。

(2)2022 年产量 1,369,611 辆,YoY+47%;交付量 1,313,851 辆,YoY+40%。

- Model S/X 生产 71,177 辆,交付 66,705 辆。

- Model 3/Y 生产 1,298,434 辆,交付 1,247,146 辆。

4.23 年指引:单车价格 4.7 万,汽车销量 180 万。

二、业绩会要点

1)截至 23 年 1 月,在手订单是目前产能的 2 倍左右。

2)不同的车型可能会获得不同金额的 IRA 税收抵免,并且这些税收抵免政策仍在不断变化今年每季度积分收入约 1.5-2.5 亿美元,随着销量的增长逐季度增长。

3)保险业务年收入约 3 亿美元,每季度增长约 20%,比汽车交付增长更快,约 17% 车主采用特斯拉保险。

4)继续维持 Cybertruck 在 2023 年中投产目标,但一开始产能会很低,需要经历产能爬坡,24 年量产。

5)目前年产能 200 万辆,23 年销量目标 180-200 万辆。

三、会议纪要详细内容

3.1. 管理层发言

【1】业务层面

a 指标概览

尽管 2022 年面临被迫停工、高利率等挑战,但全年业绩依旧优异:交付车辆超过 130 万辆;运营利润 17%,领先行业;净收入 125 亿美元;自由现金流 75 亿。

b. 需求

截至 2023 年 1 月,订单创新高,约为产能的 2 倍,目前已提高 Model Y 价格以应对强劲需求。因此,尽管美国汽车市场略微萎缩,但 Tesla 需求依然旺盛。

c.价格

电动汽车销售价格真的很重要,大量消费者仍无法负担 Tesla 汽车价格,公司目标是制造尽可能多的人能负担的汽车,这些价格变化确实对普通消费者产生了影响。

d.成本

成本控制取得良好进展,受益于规模经济柏林和奥斯汀的生产成本随着产量增长而下降。

e. FSD

FSD Beta 版已面向约 40 万名北美付费用户开放并进行城市实路测试,这是消费者可以实际测试最新人工智能驱动的自动驾驶的唯一途径,创造自动驾驶里程碑。目前,FSD Beta 版驾驶里程达 1 亿英里(除高速公路),数据显示安全性能出色。

f. 电池

22 年底,每周可以生产足以支持制造 1 千辆汽车的 4680 电池,正在新增 100GWh 产能。公司长期目标是自主生产远超 1000 GWh 电池,并继续采用外部供应商提供的电池,以扩大生产规模。目前已有突破性计划,实现 4680 电池成本降低和能量密度提高。

g. 储能

储能增长惊人,并将继续加速增长。未来可持续能源三大支柱是电动汽车、太阳能和风能,储能(储存太阳能和风能)至关重要。储能是通往完全可持续发展未来的道路,Tesla 目标是在这条道路上尽可能快地加速发展。目前正在加快巨型储能电池 Megapack 的生产,Megapack 产能增幅甚至超越了汽车产能增幅。

综合而言,Tesla 将继续制造和销售尽可能多的汽车,扩大产量,保持行业最佳的运营利润率,成为最好的汽车制造商,汽车制造技术是 Tesla 最重要的长期优势。

【2】财务层面

2.1 经营情况

2022 年,收入增长超 50%,营收翻一番;自由现金流增加超 50%;利润率领先行业。提高管理效率取得良好进展,Non-GAAP 运营支出占收入比进一步提高。

具体至 4Q22,由于中国疫情、美国税收优惠不确定性、利率上升,ASP 减少,进而影响连续和年度利润率。2022 年,仅利率上升就使 Tesla 美国市场价格增加近 10%。

此外,每辆汽车的 COGS 同比增加,主要由三个因素驱动:

  1. 以锂价格为首原材料涨价;
  2. 正努力解决奥斯汀和柏林超级工厂以及电池整机厂初期低效率问题 (即 4680 电池生产爬坡);
  3. 组合中 Model Y 比例上升,其成本比 Model 3 略高。

继续执行成本控制措施,部分抵消上述影响,继续努力以逐步实现车辆的区域平衡。

在零售和商业储能稳步前进的推动下,2022 年能源业务表现最为喜人。虽成本等方面仍有待改善,但整体处在良好发展轨道。

2.2 23 年展望

展望 2023 年,将积极利用实力和成本向前迈进,主要有以下三个关键点:

a. Tesla 需求依然旺盛。

b. 正稳步推进成本降低措施,迅速提高产量与管理效率,以保持运营利润率优势。

特别是,正在加速改善奥斯汀、柏林超级工厂和电池整机厂生产效率。改进每个成本领域,并消除疫情导致的成本上涨,如物流、加急、材料缓冲的积累、零件溢价、生产效率和间接费用。

随着世界从通货膨胀过渡至通货紧缩,期望在此过程中与供应商保持强有力的伙伴关系。在这一点上,产品定价已考虑长期成本结构,因此短期会对经营利润率造成影响,但 2023 年利润率将依然保持健康和行业领先。

c. 第三,继续确保资金优先用于长期目标,包括扩大电池自主生产、将 Cybertruck 推向市场、开发下一代汽车平台、扩张生产版图和推动能源业务增长。

(二)问答环节

【1】投资者问答

Q:2023 年迄今订单趋势,及与目前生产速度的对比

A:需求远超产能,因此进行了小幅提价。

Q:Tesla 能从先进制造业生产补贴 (AMPTC) 获益多少

A:补贴取得主要依赖于本地化生产,23 年价值不大,但未来非常可观。不同产品获得的补贴数量不等,目前法案仍在更新。

预计 23 年每季度积分收入达 1.5-2.5 亿美元,随销量同步增长。

法案目的是激励更多制造业转移回美国本土,此亦为 Tesla 的一贯计划,未来几年拥有良好条件利用此优势。

此外,公司期望利用法案提高消费者对 Tesla 产品的可负担性。目前是 $7500/辆税收抵免,受制于 MSRP 和收入上限。希望能利用税收抵免补贴实现价格下调,以加速可持续能源发展,这是 Tesla 和法案的共同目标。

Q:在全球范围内对汽车产品大幅调价后,分析师预期 Tesla 所有车型 ASP 约为 4.7 万美元,电动汽车毛利率(不包括汽车租赁业务和碳排放积分)下降至 20% 以下,管理层对降价后的 ASP 和毛利率预期

A:首先,23 年仍具很多不确定性,但基于目前数据,ASP 和毛利率将高于分析师预期。

第二,从 4Q22 至 1Q23 的 ASP 降幅比配置价格小。与 4Q22 类似,1Q23 有积压客户,鉴于时间太长,因此以较低价格交付汽车;同时,4Q22 使用的各种方案也降低了 ASP。

第三,管理团队最关注的是运营利润率。随着其他业务——特别是能源业务——增速高于汽车业务,以及非常关注运营杠杆和提高管理效率,目前应该关注的指标是运营利润率(而非汽车毛利率)。

第四,Tesla 每卖出一辆车,就有能力产生软件收入(FSD)。FSD 拥有巨大的上升潜力,因为只有一小部分车没有硬件支持它。在未来,FSD 可以以 100% 的毛利率销售,它会随着自主能力的增长而增长。这也许是历史上最大的价值资产增长。

Q:Mask 在 Twitter 言论是否会对 Tesla 品牌产生负面影响

A:Mask 在 Twitter 拥有约 1.27 万亿粉丝,且还在继续增长;尽管不受一些人的欢迎,但对大多数人来说 Mask 相当受欢迎。Twitter 在推高 Tesla 市场需求上非常强大,鼓励全球汽车品牌使用 Twitter 推动销售。Twitter 净价值巨大。

Q:4680 现状及障碍,何时达到每周 1 万辆的规模

A:4680 电池 4Q22 周产量 1 千。在德克萨斯州,4 条生产线中的 1 条已经投产,其余 3 条正处于调试和安装阶段。

2023 年的目标是在 Cybertruck 之前实现成本效益,提高质量和产量;2024 年将是 4680 重要的一年。

Q:FSD HW 4 是否会最先出现在 Cybertruck 上,HW3 是否会有升级到 HW 4 的路径

A:Cybertruck 将拥有 FSD HW4。23 年它不太可能会产生重要贡献,但 24 年会。

可能不需要从 HW 3 升级到 HW4,因为 HW 3 将超过一般人的安全水平,而且 FSD 会持续改善。最重要的是提高平均道路安全水平,将 HW3 升级为 HW4 的成本和难度都不太可行。

Q:Tesla 保险业务何时成为足够大的收入来源

A:体量大到足以有具体的财务披露可能仍需一段时间。

但截至 2022 年底,年保费约 3 亿美元。单季增长率 20%,超过汽车业务的增长。运营保险的州中,17% 的客户使用 Tesla 保险,且使用率还在不断上升。大部分的采用是在交付新车时发生的,因为这是车主第一次购买保险,而不是已购买后再去转换,因此存在着固有粘性。

有以下 2 个好处:

第一,Tesla 以具有竞争力的价格提供保险,这使得其他汽车保险公司提供更好的价格。

第二,良好的反馈循环,调整汽车和软件的设计,每辆 Tesla 配备最先进的安全系统,以最大限度地降低维修成本 (最好的维修是不维修) 。当然,售后维修服务方面的工作仍在推进,目前正在解决如何快速有效修理汽车、并将其交还给客户的问题。

Q:Cybertruck 的生产是否仍按计划在 23 年年中进行

A:预计在今年夏天开始生产,但是初期生产缓慢,不会投入太多库存,2024 年开始量产。公司开始安装所有生产设备,将德州的铸件送到总装车间,将在下个月生产更多测试版车量,产能爬坡将在 2024 年。

Q:全球对储能的需求近乎无限,Tesla 将在哪里建造下一个 MegaPack 工厂,每个大陆需要多少

A:公司将在未来更新信息,对于选址非常慎重。

Q:达到 1,000GWH 生产率的最快路径

A:今年和明年将会发布公告回答这个问题。

Q:23 年 180 万的销量是否会受到供应限制

A:公司目前年产能 200 万辆,但考虑到生产时会发生的不可抗力,如自然灾害等,将预期定在 180 万辆销量。如果没有供应链中断等问题,2023 年有望销售 200 万辆汽车。

Q:电池成本趋势

A:公司会在内华达州达到 100 GWh 的规模,目前仅 35GWh。公司目标是在更小的平方英尺内生产更多电池。Tesla 最大的竞争优势是擅长制造,目前将此长处应用到电池包上。还有其他正在开发的产品暂不公布,但它们非常令人兴奋。23 年可能会出现艰难的衰退,因此无法预测长期股票价值。从长远来看,坚信 Tesla 将成为地球上最有价值的公司。

Q:4Q22 成本逆风

A:加权平均成本的压力大约是两千到 2500 万元(PS:单车)。

Q:单车 COGS 在 2021 年年中接近 3.6 万,2022 年达到 4.2 万的峰值,何时重回 3.6 万,(即柏林和德州超级工厂重回常态) ,单车 COGS 是否能下降 10%

A:柏林和奥斯汀在生产 4680 电池上的效率有待提高,Tesla 将在 2023 年对此做出重大改进。成本低效导致公司人员未来会在成本控制中投入大量精力,除此之外,原材料以及通货膨胀将会导致成本的变化,需关注锂价格的发展方向。2023 年均车锂成本将会高于 2022 年,不认为今年 COGS 会下降。

Tesla 会设法克服逆风,持续改进供应链以提高效率并简化物流运输以降低成本。由于供应链,公司已经逐渐获得指数增加的好处,但需要时间反应在财务上。氧化铝价格同比下降 20%,钢铁价格同比下降 30%,全球非销售原材料市场继续受到欧洲地缘政治局势的影响。由于四个月前在韩国发生的台风等自然灾害,能源激增导致劳动力削减成本增加,导致生产成本高企。因此有意义的价格调整终会到来,即使不确定是什么时候。Model3/Y 等车型通过人工智能逐渐成熟,公司在收集反馈以在动力传动系统中的材料降低成本后带来利润。2023 年,在动力总成方面,公司追求符合性能的材料,会显著降本。总的来说,公司通过设计和供应改进改善成本。

如果经济衰退很严重,公司将会在投入成本上进行显著下降。预计投入成本会出现通货紧缩,这将带来更高的利润率。

Q:车主对 FSD 系统的接纳程度是否正在改善

A:采用 FSD 的趋势非常明显,随着每次渐进式升级,爱好者显著增加。公司在软件上的表现和硬件一样出色,Tesla 是最先进的 AI 公司之一。HW3 在 5 年后也将会是最有效和影响力最大的推理计算机,HW4 和 HW5 也会同样引领潮流。公司能够利用在人工智能、电动机、电子电池和先进制造,制造出真正有用的类人机器人,并且可以通过中央功能大量生产。DOJO 在 2023 年晚些投入运营。世界上很多杰出的 AI 人才加入了 Tesla,随着公司离能解决现实世界的 AI 越来越近,没有除 Tesla 以外的任何公司实现此目标,这也是 Tesla 具有数量级潜在市值提升潜力所在。

Q:FSD 解锁递延收入,这意味着未来更高的收入。那么 15,000 美元价格的多少百分比作为预付收入而不是递延收入

A:FSD 由 2 个部分组成:目前处于测试中的 FSD 系统;高级驾驶辅助系统 Enhanced Autopilot。随软件更新的进行,剩余的总包将随着时间的推移而发布。

在股东信中,除了披露递延收入释放的金额外,公司还包括了未释放的递延收入余额,这些收入将随着未来软件更新的推移而释放。

Q:内华达州的 4680 电池增量容量;Tesla 正在计划生产大量电池,是否不会将所有电池都放在半挂式电动重卡中;假设所有这些 4680 电池将替代并用于整个产品系列,是否在各个终端市场分配 100GWh

A:不是全部 100GWh 将会放入半挂式卡车中。但未来将有大量产品将会用 4680 电池。

Q:调整后的价格让很多竞争对手处于不利地位。资本市场越来越紧张,对竞争格局的看法,以及 5 年后谁会成为 Tesla 最强大的对手

A:五年很长,格局可能会在 5 年内改变。

自动驾驶领域,Tesla 是遥遥领先的第一,用望远镜也很难看到第二名在哪。

尽管市场正在萎缩,但 Tesla 电动汽车需求正在增长,几乎同比翻番,所以跟上了电动汽车潮流的公司就是竞争对手。在中国的车企很有竞争力,也许中国公司可能会成为第二个特斯拉。特斯拉中国在中国实现了成功,因为吸引中国最优秀的人才,希望持续下去。

Q:降低通货膨胀法案为商用车创造了巨大的激励,是否有计划加速 Tesla Semi 之外的商用车来推动电动汽车使用率

A:会,暂不提供细节。

Q:新车的限制性因素

A:受限于锂,除非解决电池问题,否则会适得其反地增加复杂性,因此将根据可用电池优化产品发布。更多电池将会生产更多产品。

Q:Dojo 和 Optimus 的进展,是否期望公司断 GPU 集群以支持 Dojo

A:早期的任何预测都有很大的误差线。公司认为 Dojo 将会和 NVIDIA H1 在年末竞争,并在 2024 年一举超越,关键是视频训练的能源使用量。训练一帧视频需要的能量已经在 AI DAY 2 上发布过,也有与 GPU 功能相关的数量级改进。Dojo 专门用于 AI 训练,就像一个巨大的 ASIC,引导操作世界上最大的 GPU 集群之一。Dojo 具有基本的架构优势,因为设计目的不是让 GPU 尝试做很多事情。

Dojo 擅长高效训练,需求模块之间的通信量极高,通过以太网电缆,发现了能源效率或每给定培训单位数量级改进的途径。产品的训练结构可能与汽车无关,推理的效率就非常重要,公司拥有迄今为止最高效的推理计算机,并且在汽车中配备了 FSD 计算机,这有可能使产品成为真正的汽车。

Q:今年 180 万辆是受限于供应,若需求受限,使用价格来增加份额和相对较高的行业利润率之间如何选择?

A:180 万辆不受电池供应限制。电池供应与当前需求大致匹配。其余的将进入固定存储——Powerwall 和 Megapack。

Q:是否会扩大专属融资

A:Tesla 使用专属融资的方式是填补现有第三方产品市场的空白,如租赁、贷款等,专属融资只是作为支持车辆销售的工具,帮助更多的顾客去买车。若 23 年出现经济衰退,现金就非常重要,因此对使用现金进行贷款之类的事情持谨慎态度。Tesla 因没有债务,所以在应对经济衰退方面处于有利地位。目前现金超过 200 亿美元,这 200 亿美元的利息收入相当可观。

Q:Tesla 能够出售低于 3 万美元的电动车并盈利的距离?

A:未来可能会有机会。

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