蔚来：年底毛利率能达 18-20%，锂价有望下探到 20 万（纪要）

以下是$ 蔚来汽车.US 电话会纪要内容，财报解读请移步《想法多、执行渣，蔚来还有多少信任可以消磨？》。

一、管理层陈述要点

1.交付数据/市场份额

2022 年第四季度，$ 蔚来-SW.HK 共计交付 40052 辆高端智能电动汽车，同比增长 60%，实现季度交付新高。2022 年全年，蔚来共计交付 122486 辆高端智能电动汽车，同比增长 34%。、

$ 蔚来汽车.SG 在中国 30 万以上价位的高端电动汽车市场排名第一，市场份额达到 54.8%；在 40 万以上价位的高端电动汽车，市场份额达到 75.8%。
2023 年前两个月蔚来交付了 20663 辆新车，相比去年同期实现 30.9% 的增长。我们预计 2023 年第一季度的总交付量为 31000- 33000 辆。
2. 产品研发和运营

ET5 从 2022 年 9 月底开始交付以来，生产稳步爬坡，交付整体上升。今年 1 月份，在 30 万以上的中型轿车市场，ET5 在北京、上海、广州、深圳等 19 个城市交付量位列第一，在全国市场位列第二。
2022 年 12 月 24 日，蔚来在合肥举办 NIO day 2022，发布了 SUV EC7 和全场景智能电动旗舰 SUV 全新 ES8。

EC7 预计于今年 5 月份开启交付；ES8 有两种 6 座布局，预计于今年 6 月份开启交付。

智能驾驶方面，蔚来已经向 NT 2.0 平台用户全量分批推送了 NOP plus（增强领航辅助）beta 版。基于全栈自研的智能驾驶技术和数据闭环，NOP plus beta 版在安心感、舒适性、通行效率等维度都有明显提升，使用率相比 NOP 提升了一倍，最近一周的总使用里程就超过了 175 万公里。我们将在今年上半年推出更多的功能，并且逐步实现高速领航换电。
我们现有375 家蔚来中心和蔚来空间，覆盖 141 个城市；拥有 305 家服务中心和交付中心，覆盖 148 个城市。
充换电网络方面，我们已经累计布局 1331 座换电站，累计为用户提供超过 1800 万次换电服务。我们也已经累计部署 6385 根超充桩和 7555 根目的地充电桩。与此同时，我们的充电地图接入了第三方充电桩超过 104 万根。 2022 年，蔚来用户为车辆补充的电量超过 50% 来自于换电站。

2023 年，蔚来计划新增 1000 座换电站，到 2023 年底累计建成超过 2300 个换电站。目前，第三代站的量产工作进展顺利，预计 4 月份开始大规模量产。
2022 年四季度，蔚来正式进入德国、荷兰、丹麦、瑞典，向欧洲用户提供 NT2.0 车型和全体系服务。

2023 年 1 月 31 日，智能电动中大型 SUV EL7 开始向欧洲首批用户交付。随着更多元化的产品组合陆续交付，以及销售服务及补能网络的逐步完善，品牌认知度不断提升，我们对在欧洲的长期发展充满信心。
2022 年，我们围绕蔚来的长期竞争力，在核心技术和产品研发、充换电和销售服务、网络布局、全球市场开拓等方面坚决投入，并取得了重要进展，为公司的长远发展奠定了坚持的基础。2023 年，随着 NT2.0 平台全系产品的发布和交付，我们将全力以赴为用户提供超越期待的体验。同时，我们将致力于执行效力的全面提升，以敏捷高效的工作节奏参与全球电动汽车市场的长期竞争。

二、分析师问答
Q1：关于零部件供应链对交付的影响和预期改善情况？
A1：去年的四季度确实因为零部件的供应影响了我们一些车的交付，但今年从 1 月份开始中国的疫情的管控基本上已经结束了。所以目前，我们的零部件的供应总体来说已经不太有瓶颈了。当然在二季度开始，随着我们新车的交付我们会有一些爬坡的挑战。

但从全年来讲，如果以现在的情况来讲，我们认为供应方面的压力对我们来说是会大大的下降，零部件供应从目前来讲不太会成为我们的一个阻碍因素。

Q2：关于毛利率与电池的价格之间的关系，电池原材料价格变动对毛利率影响如何指引？23 年有何展望？
A2：今年年底（4Q23）目标是毛利率到 18-20%，公司的信心来自于：产品组合优化，Q2 新产品进入交付，固定成本摊销向好；原材料&芯片成本下降。和上游公司交流了解到今年锂电需求不会像去年一样大超预期，Q4 碳酸锂价格有望下降到 20 万。

本季度（1Q23）毛利率压力预期较大：

（1）公司处于 NT1 向 NT2 转型的销量转换期，工厂需要为转换做准备，因而产能利用率较低；

（2）毛利率低的 ET5 第一季度占主要销量

（3）866 车型存在展车清库、国补补贴和金融贴息等措施

Q3：考虑到市场竞争环境与自身产品交付等方面，公司对年销量 25 万台的目标如何分拆？

A3：在新产品交付之后，我们对市场的需求非常有信心，也有信心能够完成销量目标——信心来自于基于三个方面：

（1）今年我们有 5 款全新的基于 NT2 平台的产品。所有产品都会切换到新的平台，避免两代产品同时销售能显著提升我们一线的效率。这方面的情况不同于去年 Q4 和今年 Q1——在产品切换完之后，我们的主销车型能够覆盖 BBA 80% 的销量占比。而且从产品角度看我们在各个细分市场拥有碾压式的优势。

（2）第二是我们的充换电体系——我们今年要新增 1000 个换电站，这有利于我们下探三四线城市。到目前为止，我们 50% 以上的用户分布在上海、江苏和浙江这三个省，这说明我们还有巨大的低线城市空间等待拓展。今年的 1000 个换电站不仅是为现有用户优化充电体验，更多的还是对渗透低线市场的支撑。

（3）第三个增长动力来自于我们在 NT2 平台软件的功能释放。最近一周我们 NOP Plus 累计使用里程超过了 175 万公里。因为算力和传感器是所有车辆的标配，因此数据闭环的优势是巨大的。我们 NT2 平台的座舱、音响等方面的体验在逐步完善，相信这能够极大增加我们产品的竞争力。因为许多同行选择的是标配的策略，因此今年随着更多功能的释放，我们产品的竞争力会极大增加。综合来说，我们对全年交付量充满信心。

Q4：关于上季度提到每季度 30 个亿左右的研发费用，现在有没有新的指引？

A4：我们的研发费用仍适用于这个指引，每个季度 30-35 亿元；我们会提高效率，预计销售费用 + 管理费用率会快速下降——目前的销售费用 + 管理费用会把欧洲算进去，而欧洲市场刚开始发展，所以效率会看起来低一些。

Q5：EC6/ES6 的具体交付时间？ES7 /ET7 今年是否有小改款/升级？今年的新产品计划？

A5：Q2 按计划会交 4 款车，包括最重要的车型 ES6。7 月会交付今年的第五款车，比原计划晚一个月。产品的迭代改善将始终持续并即使向市场汇报。明年的产品结构现在计划尚早，目前仍主要关注今年即将交付的 5 款车。未来的品牌和产品规划始终按照严谨的计划推进。

Q6：能否对销量目标进行车型方面的拆分？

A6：NT2.0 产品分为三个大类：

1、ET5+ET5 猎装版 +ES6 合计 2 万月销。

2、ES8/ET7/ES7 每款贡献 2000-4000，加起来 1 万。

3、EC6/EC7 主要是体现对个性的追求，预计 1000-2000 台销量每月。

目前产品组合能够支撑每个月销量超 3 万台。

Q7：关于 ES7/ET7 的销量展望？

A7：:今年前两个月我们看到春节假期、国补退坡都有一定的影响，对我们的销量也有一定压力，但是公司从 2 月开始每周都看到需求的增长，ES7/ET7 在它所在的市场长期还是比较有信心。

Q8：公司如何考虑如何提质增效？

A8：效率提升是我们今年的工作重点。很多项目去年开始进行投入，今年则要把能效提高，人数不变的条件下要带来更高产量的产出。我们要重新看项目的优先级，我们要评估时间、投资的优先级。这是我们节奏调整的重要方向。

Q9：和宁德的采购合约后期会有调整吗？半固态电池的研发进程？

A9:3 月我们和中创新航合作的电池包将会上线；和宁德的战略合作将会继续，但是电池公司应该也意识到了要和（整车公司）一起分摊原材料的价格波动。半固态电池努力量产中，还需要几个月时间，目前也派出了自己的电池团队和合作伙伴合作。

Q10：新业务对 capex 的指引大概是多少？公司整体的盈利预计在什么时候？

A10：新业务 2023 年全年 CAPEX 在 40-50 亿。希望明年整个公司能够实现盈亏平衡。

Q11：欧洲用户的使用反馈如何？

A11：已交付产品整体满意度非常高，达到预期。但配套设施建设进展落后预期，目前只有 11 个换电站，低于计划；NIO house 的开业进度也慢于预期。

全年欧洲销量目标没有超过 1 万台，用户满意度还是第一目标，长期来说很有信心。

Q12：有调整定价策略的计划吗？

A12：我们一直想打造有竞争力的车型，NIO 平台目前没有减配的想法。

Q13：如果下沉低线城市，营销端有什么策略调整？

A13：总的来说下沉市场不一定选择门店铺设，使用换电站是我们实践的总结，例如我们在山东的小镇上，5 万人口有超过 500 名我们的用户，主要是因为我们布了换电站，用户就发展起来了。我们认识到三四线城市通过换电站可以增加用户数量，所以我们今年会使用这样的方式，很高效。

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