宁德时代：“目前毛利率是合理水平”（纪要）

一、管理层陈述关键信息

报告期内营收 3285.9 亿元；净利润 307.3 亿元，同比增长 92.89%；其中四季度实现总收入 1182.5 亿元，归母净利润 131.4 亿元；综合毛利率 22.6%。

2022 年公司研发投入 155 亿元，研发人员 1.6 万人。

全年动力电池销量 289GWh，同比增长 116.6%；其中动力电池系统 242GWh，全球市占率 37%，全年储能 43.4% 市占率。

技术研发方面，持续推进更新，公司发布第三代 CTP 麒麟电池，无热扩散技术获多个国内外客户认可，AB 成组推广；储能电池基于长寿命电芯技术和液冷技术推出诸多产品。

海外客户，动力电池方面，与福特本田宝马等深化合作；储能电池用于美国、意大利等重要储能项目。

产能扩张方面：德国海外工厂实现电池量产，匈牙利第二工厂，规划产能 100GWh；公司下代超级拉线成功投产，较原有拉线单线产能大幅提升；

金属资源方面：公司通过自开采，投资入股，合资合作，回收利用等方式进一步完善矿产资源布局，锂资源方面江西宜春，四川斯诺威，玻利维亚盐湖项目取得进展，镍资源印尼共同建设全产业链项目

其他业务：公司通过商业模式创新推动换电、共享储能等业务模式落地。报告期内，巧克力换电块实现批量生产，并已在厦门、合肥、贵阳等地开城。公司首创的 MTB 技术率先应用于国家电力投资集团旗下的重卡换电项目。公司投资设立时代电船，推动船舶领域的电动化。此外，公司通过国网时代投资福建霞浦、山西大同等多个百兆瓦时级别储能的电量项目，参与电力服务市场。

二、分析师问答

Q1:2023 年储能和动力电池目标情况，以及盈利的趋势性判断？

A1:2023 年的中国市场，不管动力电池还是储能，都增长趋势明显、空间广阔。2022 年新能源车销量 688 万辆，从发展前景来看增长是明确的。今年新能源车成本端会有所改善，对于公司这样有规模效应的企业会有优势；

储能增长速度也很快，具体情况今年是乐观的。

Q2：公司与福特的合作进度和利益共享的具体形式？

A2：福特的具体合作方式还在协商和推动中，具体协议等细节出来再进一步分享。

Q3：价格端的策略？

A3：油车近期价格扰动更多是国六 B 施行带来的压力。电动车是新生事物，本来就在降价趋势当中，今年新能源车成本端有改善，所以也会偏向降价策略。

Q4：近期锂矿返利的客户反馈如何？多少客户采用这个策略？自有锂矿有多少？

A4：我们一直在和客户谈，为了和下游客户让利。谈判需要过程，陆陆续续会看到一些客户落地。

Q5：宜春锂矿整顿对我们的影响？

A5：宜春主要是针对当地乱采的乱象，公司合法合规，整顿对公司和当地大的企业基本上没有大的影响；

Q6：国内外客户定价模式可能有哪几种？

A6：每个客户定价方式不同，不能一概而论；

Q7：今年单位毛利情况？

A7：单位毛利实际就是单位价格和成本决定，预测今年有很多不确定性，现在不想去预测这个情况。整体预期今年会比 22 年更好，碳酸锂价格下行给我们带来更多主动权。

Q8：与福特的合作是否存在政治因素风险？如果合作未能达成了，下一步的计划是什么？

A8：从商业化的角度来看，这个计划目前还在正常推进过程中，推进的还是很顺利的。

Q9：锂电材料回收和矿产资源，这两块业务涵盖了哪些？

A9：今年分类多了两个，电池材料回收、电池矿产资源相关的。矿产资源是指公司在矿产的布局，随着业务兑现就单独分离出来，包括冶炼相关的产品。

电池回收业务就是电池材料相关的回收业务。

Q10：去年四季度存货下降，从内部结构看电池环节处于去库存状态，现在我们的库存去化水平如何，以及 Q1 资源下跌原料的减值情况？

A10：每年一季度电池受季节性因素影响（淡季），四季度备料会根据一季度排产进行调整，因此四季度材料采购本来就会少一些。

另外碳酸锂价格下行，我们采取去库存和缩短采购周期的策略。我们库存周期缩的比较短，减值影响比较小。

Q11：四季度其他业务收入占比下滑，全年角度看毛利率比较高，大致拆分每季间的规律？

A11：其他业务收入主要包括技术授权，服务费的收入，尾料销售收入。

服务收入相对来说季度间和业务扩张有关系，提供的研发、劳务随着业务增长有淡旺季的区分。

技术授权是中长期授权，每个月就是线性计算。

开发的项目就按照项目来，尾料的收入跟生产相关，生产多的话废料处置就会多一些。季度间大部分和生产和销售的节奏是比较有相关性的。总体上尾料和技术授权的收入占了比较高的比例，是持续性的收入。

两个尾料 + 技术授权收入加起来占比（其他收入）超过 90%。

Q12：超级拉线难度壁垒在哪里？对 4680 等技术路线的看法？

A12：拉线极限制造，体现在效率高、安全和成本低。另外引入大量通讯方面的便捷手段，智能化程度很高，去年开始陆续应用起来，后面慢慢推广了有助于提高效率和良率。核心技术是我们自己研发，不是其他家能模仿的。

电池路线，我们 4680 也能做，但是麒麟的方形是更好的一个方案，原因在于能量密度更高。4680 我们客观上也能做，可以根据客户需求提供不同的方案。

Q13：年报披露 21 年库存 3-6 个月左右，22 年 3 个月以内，今年的库存趋势是怎样？

A13：一季度销售淡季，同时我们从 22 年开始就成立库存管理委员会，通过管理来降低库存水平，一些战略性的库存我们会储备一些，碳酸锂价格会回归，我们的库存也是一直缩短周期，通过库存管理提高效率。

Q14：库存可变现净值是怎么算的？碳酸锂是季度价格还是全年价格？成品的可变现净值是怎么计算的？

A14：已经发货的已经签订合同，不会有太多的变化。半成品和材料，我们是拿平均的成本和最后一个月的平均价格来计算可变现净值。

Q15：成本计算是整体的平均还是先进先出方式？

A15：滚动加权平均

Q16：锂矿资产占我们锂需求的比例多少？理想的自供比例是多少？

A16：自有锂矿是为了保障供应链的稳定和安全，这几年都在上游布局，我们布局目前看不是 100% 覆盖未来的需求，主要是降低材料价格大幅变动给电池成本带来的风险，没有说什么具体的比例。

出售是因为我们看到一些碳酸锂价格下来，我们自己有一些市场商业的考虑。

Q17：跟福特协议的补贴和具体合作方式如何考虑？

A17：他们的补贴是他们要管的，美国制定规则和我们关系不大。合作模式是福特去投资，我们是技术授权和运维管理。

Q18：存货发出商品，还没有计入收入，是 Q2 计入收入吗？

A18：宁德去年收入超过 3000 亿，每年四季度是旺季，算下来每个月周转超过 300 亿。交付结算周期一般都会有 20-30 天，这种我们一般会在下个月份计入收入。

Q19：面对上游产能不断释放，竞争加剧，对 2023 年应对的策略？

A19：这么多年来一直产能过剩，但是优质产能是稀缺的。现在竞争从产品到了去全方位的竞争，电池产品性能和制造方面的优势，在供应链端的优势，实际上是综合形成我们的核心竞争力。我们在行业中的竞争优势应该是不断扩大的。

Q20：核心新产品麒麟电池，钠离子电池，M3P，出货时间和出货量的指引？

A20：钠离子电池和 M3P 今年都准备量产交付，具体量需要看客户市场的销售情况。

Q21：当前 23 年底产能利用率情况？

A21：公司始终是适度领先需求的扩产方式，每年产品销量和产能都是增长，我们对需求动态滚动更新，因此产能利用率还是在高的水平。

Q22：今年去库的时间会到什么时候？

A22：发出商品是和客户签了合同，上路了就对我们影响不大了。今年库存管理会保持在合理的水平上。

Q23：与福特的合作模式是否能够复制？现在美国政策下有没有其他方式寻求可控量产？

A23：与福特的合作是一个创新模式，很多海外客户很感兴趣，也在和我们谈。这对我们来说是一件好事。我们和福特谈体现了我们的技术实力，有没有其他方式我们会综合权衡，但方式确实不是唯一的。

Q24：钠离子电池成本方面展望？

A24：现在钠电的成本优势还是明显的，供应链上来成本可能会变高，但是碳酸锂价格还在往下掉，整体上看成本还是有优势的。

Q25：马斯克认为电池化合物锂和铁是主流，我们怎么看？

A25：特斯拉也有一个选择变化的过程，之前也是圆柱和三元。我们是第一个做铁锂方壳做进特斯拉，所以特斯拉也是得益于电池采购端的优势。

另外对于不同档次和续航里程有不同的方式的，我们也有 M3P 和钠电的产品，随着逐渐上量，细分方向会慢慢显现，我们现在布局也是基于此，结构我们也有不同，麒麟、巧克力换电、CTC 底盘的，都在为客户各种需求下满足需求。

Q26：大圆柱主要是三元吗？钠电方形？

A26：钠离子电池都是方形。圆柱是三元和铁锂都能够做。

Q27：Q4 出货确认情况？Q4 动力和储能盈利修复大几个点，动力这块四季度是不是销售返利的确认，储能 25 个点的毛利率是否可以作为今年全年的平均水平？

A27：销售应该是 100GWh，实现单季度新高。毛利率 Q4 都有相当程度修复，销售规模起来之后的摊薄，前面的价格谈判机制的释放，目前来看，毛利率是合理水平。

Q28：欧洲本土法案可能对上游原材料也有要求，公司对欧洲本土的供应链进展是如何考虑？

A28：公司从 2018 年建厂开始，供应链企业也陆续在欧洲建厂。上游四大主材，设备环节都有布局，都有在欧洲建厂的要求。

Q29：今年境外收入方面，今年海外同增也比较快，今年德国和匈牙利的放量？

A29：德国 2023 年肯定会放量无疑，匈牙利还需要一个过程。

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