唯品会：退货率会持续较高

唯品会电话会纪要，财报点评请见《唯品会：巨头内卷愈烈，小而美的甜蜜期过了？》

Q1：最近的消费形势如何？近期以及未来几个季度的 GMV 增速如何？鉴于公司 2Q 的 margin 较佳，如何看待未来的 margin 趋势？

关于 GMV，目前 3Q 过去一个多月，我们观测到的数据均较为正常，均在预期范围内。公司对 4Q 及未来的 GMV 仍保持信心。第三季度尤其是夏季不是售卖衣服量最多、频次最高的时段，同时客单价也较低。但是第四季度，顾客会大量购买衣服，尤其是贵价的御寒的衣服，故我们对 4Q 的 GMV 保持信心。

而关于未来，由于没了疫情的影响，我们对未来的 GMV 保持信心。关于利润方面，2Q 的毛利较佳，我们对利润的控制上比原先更稳健，这是持久的能力，不会在不同季度出现巨大的差距，故我们对未来的利润也拥有信心。

Q2：近期为什么 gross margin 上升，通常促销季毛利率会有所下降？这个利润水平是可持续的吗？关于服装的消费，消费者的偏好是什么？是喜欢什么样的时尚或者涉及，喜欢高折扣服装或者运动装，又或者具有颜色类别的偏好吗？

2Q 是促销季，虽然我们在促销季抓销售，但是不进行盲目的补贴，在这样的情况下，我们收获较好的成绩。这意味着未来无论哪个季度是否有大促，我们会有相对稳定的毛利减费用等于净利的模式，不会大起大落。

关于服装穿戴的消费问题，由于去年 2Q 受到疫情影响部分地区销售停摆，今年 21 同比增长强势。

女装、男装、童装包括体用以及居家内衣等品类都增长良好，我们估计是原先去年 2Q 时大家的出行需求被抑制，而现在社会活跃，不用佩戴口罩，大众对衣服的诉求良好。

此外，鞋子、包包的增速也与衣服相近，大家配套消费。此外，由于我们有参与深度折扣的业务，我们发现消费者偏好便宜的、高性价比的商品，做出理性的决策。

大家的同质化小、衣服款式百花齐放，没有看到特别的点。

Q3：关于未来增长，公司对三季度的 0~5% 同比增长的展望，主要是近期和宏观与竞争情况相关，还是与去年基数相关？如果是后者，是否可以认为该数字是明年或者之后正常的增速？还是明年集团策略上会加大营销投入以期拉动收入增长？

公司对 Q3 的预估为 0-5%，主要由于 Q3 为穿戴的淡季，而穿戴为公司业务强项，故整体指引没有非常强劲。同时观测到公司 GMV 增长良好，但相比去年退拒率高，可能顾客花钱买单时可能更谨慎。

另外，公司在穿戴方面的服务是退货无忧，这也会是未来长期的趋势。所以我们并没有过于焦虑当下。

我们对 Q4 预期良好，Q3 预期一般还有一个原因在于去年 Q3 受疫情影响小，而 Q2 和 Q4 受疫情影响大。

关于未来长期是否会维持 0-5% 的增长，我们希望未来继续发扬我们的品牌特卖优势、包括我们在 3Q 也会适当加大市场投入、获取更多的用户。我们自己内在的要求会高于这些数字。

Q4：关于退货率，二季度的履约费用率的比例较往期上升明显。如果比较一季度、二季度乃至三季度目前为止的退货率，是一个怎样的趋势？上升、波动还是相对稳定的高？是否意味着未来需要更高地预估履约费用率？另外，三季度目前为止 GMV 增长良好，未来看待收入和 GMV 增幅的差值时，是否在预期上存在较大差距？

1Q 退货率已开始提升，但涨势步入 2Q 强势，我们预期 Q3 退货率与 Q2 持平，Q4 退货率可能略高也可能略低一些。

总体而言我们认为该退货率水平会持续至明年，不合适再退的这种行为会持续。

故我们认为，明年 GMV 和净收入的比例与前几年有差异。关于履约费用率，虽退拒率有几个点的提升，但是我们付出的成本有限，仅限于来回的运费。那么根据预算的订单加上摊付来回的运费，总体而言履约费用率的增加与此有关。所以关于未来的履约费用率，我们认为总体是可控的，不会大额上涨，比如在旺季，由于订单量增加剧烈，履约费用率会大大下降。

Q5：公司该季度回购了 3 亿 5,000 万左右美金左右的股份，公司目前计划是两年之内回购 10 亿美元左右，所以当下进度远超计划的平均的节奏。同时公司二季度股价稳定，也没有在特别低价位积极买入的动机，且回购金额与当季度的自由现金流持平，能否分享公司在股份回购和股东回报方面的想法？如何考虑回购节奏？

其实没有什么特别的规则，总体而言如果股价很低，远低于公司价值，那么公司肯定会回购；又或者股价较高、在动荡期时，我们不会选择回购。

我们希望为股东回报价值，所以我们一直在稳步执行我们的回购计划。

Q6：return rate 和友商和行业相比处在什么水平？上升的 return rate 只和消费者谨慎的态度有关？是否还与竞争等因素有关？Q2 的 SVIP 的会员数是多少？贡献的 GMV 的比重如何？

关于退货率，我们与友商如货架电商相比，我们的退货率略高 2-3% 左右，比如我们即时做决策，购物车只有 20 分钟；另外部分友商的客服针对顾客不满意情况，会以补券的方式避免退货，这与我们的购物逻辑不太一致，因而我们的退货率略高。同时最近的退货率，我们只有个别平台的数据，未观测到整体的现象，正在研究之中。

第二个，return rate 与顾客选择谨慎的态度相关只是我们的猜测，并不容易论证。而关于竞争的问题，我并不认为这是 return rate 的原因，举个例子消费者支付三件衣服的价款后，原先愿意留下两件，目前只愿意留下一件，但是价款都是支付了的，理论上不存在各家价格差异的原因。对于退货率高我们并没有最终的结论，只是观察到该趋势将持续。

而 SVIP 截至 6 月 30 日是 670 万人，贡献了销售额的 44%，同时我们每个季度 SVIP 都在增加，另SVIP 的退拒率也会比普通用户更高，因为他们偏好常态化地买了退，把唯品会视作类似商场的试衣间，而我们也乐意提供此类服务。所以 SVIP 的增加也是最近退拒率较高的原因之一。

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