資產管理

核心描述

• 資產管理指的是專業的投資管理活動，通過多元化、系統流程及良好治理，平衡風險和收益，幫助實現特定的財務目標。
• 高效的資產管理需明確目標、紀律性配置、風險測量、成本控制，以及持續的業績評估，助力資金的增長與財富的保值。
• 依託研究、透明的流程和科技，資產管理人協助各類客户——包括個人和機構——應對市場複雜性，實現財富的複利增長。

定義及背景

資產管理是指專業人士代表客户管理和運營其金融資產，這些客户包括個人、家庭，以及養老金、捐贈基金、企業等大型機構。其根本目標是在預設的風險、流動性和時限條件下，使客户的財富持續增長和保值，實現資本增值、收入獲取或負債匹配等投資目的。

資產管理的起源可以追溯至古代的受託人制度，由其保管莊園或神廟財產。到了中世紀，意大利銀行家和荷蘭託管人通過嚴謹的記賬、風險共擔及受益人優先等原則，為資產管理的發展奠定基礎。19 世紀，英國的 Foreign & Colonial Government Trust 於 1868 年推出投資信託，為普通儲户創建了資產池，為後來 20 世紀共同基金的誕生奠定了基礎。美國 1940 年《投資公司法》確立了信息披露、治理和監管，為行業規範化發展帶來轉折點。

20 世紀 50 至 70 年代，“現代資產組合理論” 提出了可量化的風險、投資組合優化及基準管理理念，推動了行業專業化與透明化。隨後，指數基金、交易型開放式指數基金（ETF）、另類資產、多元化和數據數字化逐步普及，使資產管理更加高效、便捷與透明化。

計算方法及應用

關鍵指標

管理資產規模（AUM）
AUM 代表資產管理人所管理資產的總市值，計算方式一般為：
AUM = 市值持倉 + 現金 + 應計收入 – 負債（如保證金貸款）
需定期更新價格，考慮公司行為及匯率變動，確保數據公允。

基金單位淨值（NAV）
針對如公募基金等資產池，NAV 的計算方法為：
NAV = ( 總資產 – 總負債 ) / 發行單位數
所有投資資產以市價計價，保證投資者申購與贖回的公平性。

業績評估
資產管理常用時間加權（TWR）與貨幣加權（MWR，內部收益率 IRR）兩種方式評估業績。

• TWR： 剔除外部現金流影響，着重衡量管理人投資能力。
• MWR（IRR）： 將現金流的時點納入考量，更貼近投資者的真實體驗。

風險調整後指標
純粹看收益不夠，專業管理還需監控風險與收益的配比：

• 夏普比率（Sharpe）：（投資組合收益 -無風險利率）÷ 投資組合收益的標準差
• 索提諾比率（Sortino）： 與夏普比率類似，但只關注下行風險
• α和β： 迴歸分析中，α為超越基準的收益，β衡量投資組合對市場的敏感度

資產管理中的實際應用

資產管理人常用：

• 戰略資產配置： 根據客户目標長期配置股票、債券、另類資產等各類資產的權重。
• 戰術性調整： 因市場短期前景或機會而調整配置。
• 再平衡管理： 定期調整組合，確保風險和戰略目標不偏離。
• 成本管控： 控制管理費、交易佣金、隱性成本（買賣價差、税費等）。
• 風險控制： 多元化投資、設定限額、運用衍生工具對沖市場、信用及流動性風險。

以挪威全球養老基金為例（世界最大主權財富基金之一），其採用規則化的資產配置、全球多元化投資，並執行嚴格的成本與風險控制，實現長期、透明的公共財富積累目標。

優勢分析及常見誤區

與其他金融服務對比

資產管理 vs 財富管理

• 資產管理專注於投資組合的構建和優化，旨在實現特定投資目標。
• 財富管理則涵蓋資產管理、税務籌劃、遺產規劃、保險、信貸等全方位綜合財務規劃。

資產管理 vs 投資組合管理

• 投資組合管理指依據特定策略挑選和管理投資標的。
• 資產管理除了組合管理之外，還包括治理、報告及持續與客户目標的對齊。

優勢

• 專業研究與紀律管理： 客户可藉助研究團隊及系統化投資流程。
• 多元化： 投資跨越不同地區、行業及資產類別，分散風險。
• 節約成本與時間： 利用規模效益減低交易成本，實現投資監管委託化。
• 風險管理： 專業團隊藉助先進工具及時把控風險。
• 透明報告： 定期向客户披露詳細的業績與風險報告，增強決策的透明度和責任感。

常見誤區

• “主動管理一定帶來更高回報。”
  實際研究發現，扣除費用後，許多主動型基金表現往往不敵基準。例如，根據 SPIVA 報告，主動管理的美股基金平均跑輸標普 500 指數。

• “分散投資就是多買股票。”
  真正的分散投資是指涵蓋相關性低的資產或投資因子，而非簡單地增加股票數量。

• “費用影響不大。”
  細微的費用差異會持續侵蝕複利回報，低成本產品可能帶來更優的淨收益。

• “通過擇時可以擊敗市場。”
  事實是，市場擇時往往會因錯失機會和增加交易成本而降低長期回報。

• “歷史業績可預測未來。”
  過往業績持續性有限，盲目追漲殺跌反而增加損失風險。

實戰指南

資產管理流程

1. 明確目標與約束
   明確自身或機構的財務目標、風險承受能力、投資期限、流動性要求及合規/道德限制。例如某基金會設定目標為通脹 +4% 年化收益，可接受一定回撤，要求季度流動性，並排除特定資產類別。

2. 制定投資政策聲明（IPS）
   該文件明確管理職責、基準設定、資產配置目標、再平衡準則及審查頻率，是良好治理和長期一致性的保障。

3. 開展風險評估與畫像
   運用情景測試、壓力測試、統計工具（如 VaR）評估在不同市場環境下可能出現的風險敞口。

4. 戰略資產配置
   長期分配權重至股票、債券、另類資產與現金緩衝池，依據預期收益、風險及負債特點做優化。

5. 選擇管理人及投資工具
   綜合歷史業績、費用、策略透明度、與目標的一致性等維度評估被動與主動管理產品或直接投資標的。

6. 高效執行與成本把控
   藉助智能交易系統選擇優質券商，關注總成本（管理費、交易、託管、税費）。

7. 跟蹤、再平衡及報告
   通過智能看板跟蹤業績、風險、政策合規性，及時再平衡，向委託人透明披露組合運作結果。

8. 持續修正與完善
   每逢重大市場或組合變化時，檢討投資決策，修正政策假設。

案例分析：某公共養老金基金運作模擬（虛擬案例，非投資建議）

該基金總資產 100 億美元，制定了全球股 60%、債 25%、實物資產 15% 的配置。每季度，投資團隊用歷史和蒙特卡洛模擬評估風險，確保年度最大虧損概率低於 5%。遇到股市大漲引發超配後，通過再平衡賣出股票、增加債券與實物資產配置，藉由良好流動性規劃，交易成本極低。基金還定期向投資人報告，及時與外部管理人談判降低費用，提高淨回報。

資源推薦

書籍

• 《投資學》（Bodie, Kane & Marcus）：資產組合理論、證券市場等基礎入門。
• 《主動投資組合管理》（Grinold & Kahn）：風險預算與阿爾法獲取實務。
• 《預期收益》（Ilmanen）：各類資產收益的實證與框架探討。
• 《開拓性投資組合管理》（David Swensen）：捐贈基金投資模式分析。

期刊

• 金融學雜誌（Journal of Finance）
• 金融研究綜述（Review of Financial Studies）
• 金融分析師雜誌（Financial Analysts Journal）
• 投資組合管理雜誌（Journal of Portfolio Management）

監管規範與從業標準

• 美國 SEC、歐洲 ESMA、英國 FCA：投資者保護與信息披露法規。
• GIPS 標準（CFA 協會）：業績測算與披露最佳實踐。
• CFA、CAIA、CIPM、FRM 證書：主流投資、另類投資、業績與風險管理專業認證。

行業報告與數據

• 麥肯錫、波士頓諮詢、貝萊德（BlackRock）、先鋒集團（Vanguard）年度白皮書
• 數據來源：彭博（Bloomberg）、FactSet、晨星（Morningstar）、FTSE Russell、MSCI

在線課程與大學講座

• 耶魯大學金融市場（Robert Shiller，Coursera）
• edX 平台的 MIT、哥倫比亞等高校投資課程
• 達莫達蘭教授（Aswath Damodaran）估值系列視頻課（NYU）

常見問題

什麼是資產管理，通俗來説是什麼意思？

資產管理是專業地幫客户管理投資組合，通過精選和維護多元化投資，實現財富的增長和保值，同時控制風險和流動性。

資產管理與財富管理有何區別？

資產管理聚焦投資及資產組合運作，財富管理則涵蓋税務、遺產、信貸、保險等全面財務規劃。

我需要為資產管理服務支付哪些費用？

通常包含每年按管理資產規模收取的管理費（0.2%~1.5%）、超額業績獎酬、以及交易和託管費。所有費用應在業績報告中透明披露。

如何衡量和管理風險？

通過多元化、情境與壓力測試、風險敞口設限、對沖工具等途徑，持續監測和管理市場、信用、流動性及運營風險。

我該如何評估資產管理人的表現？

應結合淨回報與基準比較，關注風險調整指標（如夏普比率）、費用及各類市場環境下的業績持續性。透明和一致性尤為重要。

資產管理人能保證收益嗎？

不能。市場結果本身具有不確定性，資產管理人致力於優化風險調整收益，但無法承諾固定回報。

投資者在資產管理中常見哪些錯誤？

常見錯誤有：盲目追逐歷史業績、不重視費用、忽略再平衡、分散度過高或過低、誤解自身風險承受力等。

技術進步如何助力資產管理？

大數據分析、自動化和智能報告能提升風險測度、實現個性化投資組合、降本增效，並優化監測流程。

總結

資產管理是一項系統化、專業化的資本管理服務，通過研究驅動、多元分散、嚴謹控風控費，把控風險，為客户實現明確定義的財務目標。它涵蓋目標制定、資產配置、風險管理、透明披露和持續動態調整等全流程。藉助科技與全球標準，現代資產管理服務更為高效、透明且易於普及，適用於從個人到機構的各類投資者。資產管理注重長期發展與理性多元，幫助客户在不同經濟週期中高效積累、保值與運用財富。