綜合比率

核心描述

• 綜合比率，又稱為 “持有人紅利後的綜合比率”，是保險公司評估其核心承保業務盈利能力（不含投資收益）的關鍵指標。
• 綜合比率低於 100% 通常意味着保險公司實現了承保盈利，高於 100% 則意味着虧損，或存在定價及風險管理方面的隱憂。
• 精確的綜合比率分析需對準備金變動、重大災害、再保險及業務增長等影響因素進行歸一化處理，避免常見的誤讀。

定義及背景

綜合比率是財產險及責任險領域的基礎性財務指標，用來衡量保險公司承保實踐的有效性與盈利水平。該比率以百分比表示，計算公式為保險公司在一定期間內的已發生賠付、理賠費用（LAE）、承保費用（通常包括可分配給保單持有人的紅利等，若適用），之和除以已賺取的保費。

歷史背景

綜合比率的應用可以追溯到 19 世紀的海運及火險市場，那時的承保人亟需一個工具來追蹤其本業經營（不含投資）是否盈利。歷經數十年，這一比率在各國行業報告及監管體系中持續標準化，成為全球公認的保險經營分析工具。國際評級機構、監管部門、證券分析師及保險公司普遍以綜合比率作為產品定價、資本配置與業績對比的紀律性參考。

綜合比率的意義在於反映保險主業經營狀況，排除了投資收益、資本利得及税收等影響，展現保險業務的真實運營能力。尤其在災害頻發或市場動盪時期，它的重要性更加凸顯，有助於區分本業運營與外部收益、經濟波動的區別。

計算方法及應用

綜合比率的計算公式如下：

公式：
綜合比率（%）= [( 已發生賠付 + 理賠費用 + 承保費用 + 可分配紅利 ) ÷ 已賺取保費] × 100

主要組成部分：

• 已發生賠付： 包括已支付賠款及賠付準備金的增減（涵蓋已通報和未通報案件）。
• 理賠費用（LAE）： 理賠查勘與處理相關成本，包括法律費用及行政費用。
• 承保費用： 與獲得及核保保單相關的各項費用，如代理佣金、市場推廣、人員工資、IT 和管理等。
• 可分配紅利（如適用）： 部分互助保險公司會返還紅利給保單持有人，可加入指標計算，提升比率。
• 已賺取保費： 指公司按風險承擔期實際確認的保費收入，而非全額簽單保費。

綜合比率的應用

指標解讀：

• 低於 100%： 表明保險公司可通過承保業務實現盈利，收入覆蓋賠付和費用。
• 等於 100%： 表示承保業務持平，無盈虧。
• 高於 100%： 屬於承保虧損，賠付和費用超過了已賺取的保費（未考慮投資收益）。

保險公司、投資者、評級機構及監管者廣泛利用綜合比率進行分析。公司內部用以指導產品定價、承保結構評估與資本分配決策，對外則可用於同業對比，及作為盈利能力下滑的預警信號，促使及時調整。

案例計算：
某保險公司本期取得已賺取保費為 10 億元，已發生賠付 6.2 億元，理賠費用 0.8 億元，承保費用 2.7 億元，可分配紅利 0.1 億元：

綜合比率 = (6.2 + 0.8 + 2.7 + 0.1) / 10 = 98.0%

98% 説明該公司承保主營業務在投資收益之前實現了 2% 的利潤空間。

淨比與毛比：

• 毛比率： 使用未計再保險分保及回收前的數據，能體現最初業務的基本質量。
• 淨比率： 已考慮分出保費和再保回收賠付，更反映公司自留風險和實際承保結果。

優勢分析及常見誤區

與其他比率對比

綜合比率 vs. 賠付率（損失率）

• 賠付率： 僅反映賠款及理賠費用佔已賺取保費的比例。
• 綜合比率： 須加上費用及（如有）分紅，更全面反映承保盈利狀況。

綜合比率 vs. 費用率

• 費用率： 只考察保單獲取及服務環節的成本效率。
• 綜合比率： 同時涵蓋賠付及費用，利於整體判斷承保績效。

綜合比率 vs. 經營比率

• 經營比率： 綜合比率再扣除投資收益，衡量主業經營與投資效益合併後的總盈利。

綜合比率 vs. 淨資產收益率（ROE）

• ROE： 包括淨利潤（涵蓋投資、税收、槓桿等）相對於股東權益的回報水平。
• 綜合比率： 僅聚焦承保環節結果，不包括投資影響。

優勢

• 清晰性： 獨立顯示承保結果，不受投資業績影響。
• 可比性： 便於不同產品、時間及公司間的對比分析。
• 敏感性： 對賠付、費用及定價調整反應迅捷。
• 可操作性： 管理團隊可以據此監控承保風險和準備金變化，及時調整經營策略。

常見誤區

將綜合比率視為整體盈利能力：
綜合比率僅反映保險主業結果，若投資收益充足，即使比率高於 100%，公司整體仍可能實現盈利。

以為 100% 就是總 “盈虧平衡”：
在低利率環境下，僅靠比率低於 100% 可能仍不足以支撐整體盈利；反之，若投資回報高，稍超 100% 也未必致損。

混淆 “歷年” 與 “事故年” 綜合比率：
歷年比率統計期內的所有賠付、準備金和災害影響，事故年比率則更聚焦當年新發生風險，能更好反映當前業務表現。

忽略準備金變動及業務結構：
因釋放舊年度準備金帶來的短期業績改善，不應視為長期真實盈利；相反，補提準備金雖短期拉低比率，卻有利公司長期穩健。

混淆毛比與淨比：
未區分再保險影響時直接對比會產生誤判，需明確所採數據屬毛比還是淨比。

實戰指南

無論是經驗豐富的行業投資者還是保險公司分析入門者，把握綜合比率的細節均至關重要。以下為高效使用綜合比率的要點：

綜合比率分析四步法

1. 保證定義一致

• 使用 “已發生賠付”（包括支出和準備金變動）。
• 納入所有承保相關費用，若涉及，計入持有人分紅。
• 選用已賺取保費，匹配保單風險實際承擔期。

2. 剔除一次性及結構性影響

• 重大災害發生時，參考扣除災害因素後的比率（即 Ex-cat 比率）。
• 剔除往年準備金釋放或補提的影響，聚焦年度本業表現。
• 清楚標明再保險影響（註明為毛數據還是淨數據）。

3. 多期及對標分析

• 關注多年度平均水平，洞察週期性和可持續性。
• 分業務線、分地區深入剖析差異。
• 與同類型公司或行業平均值對比，對公司進行橫向評估。

4. 聯動其他財務指標

• 配合 ROE、經營比率及準備金充分性等指標綜合研判。
• 關注比率的持續性、定價趨勢和賠付頻率／強度等因素。

案例解析（虛構示例）

假設 “亞特蘭大盾保險公司” 最新年度經營數據如下：

• 已賺取保費：20 億元
• 已發生賠付：12.2 億元
• 理賠費用：1.4 億元
• 承保費用：5.3 億元
• 持有人紅利：0.2 億元

計算：

綜合比率 = (12.2 + 1.4 + 5.3 + 0.2) / 20 = 95.5%

解讀：
95.5% 的綜合比率表明該公司承保主業經投資收益前實現 4.5% 的利潤。如果去年同期比率為 103%，則今年業績大幅改善，可能歸因於定價、再保險安排或理賠管理優化，前提是非靠大額準備金釋放或災害偶發改善。

實踐啓示：

• 對保險公司而言，長期保持低於 100% 的穩定比率，有助於資本積累及評級機構信用認知。
• 投資者應關注比率穩定性，以及管理層對於災害、準備金變動的透明溝通。
• 分析師需對再保險淨後比率特別關注，確保橫向分析採用統一口徑。

注：上述案例僅為示意，不代表真實公司或投資建議。

資源推薦

• 美國意外險精算學會（CAS）： 提供損失及費用分析基礎讀物。
• 美國保險監管協會（NAIC）： 提供綜合比率報告的監管標準及行業數據。
• AM Best、標準普爾等評級報告： 收錄行業對比、分業務線和公司層面綜合比率數據。
• 慕尼黑再、新再 sigma 報告： 深入分析全球承保週期、災害影響與標準化綜合比率。
• 學術論文及期刊： 檢索保險指標、承保週期及風險管理實踐相關文獻。
• 保險公司年報及財報附註： 可查看具體比率計算口徑、準備金變化和分業務分佈。

常見問題

綜合比率到底衡量什麼？

綜合比率衡量保險公司主營承保業務（不含投資收益）的盈利能力，比較賠付及費用支出與已賺取保費的關係。

為什麼綜合比率低於 100% 很重要？

比率低於 100% 表明保險公司承保業務可盈利，保費收入能覆蓋賠付和承保費用。

什麼是淨綜合比率和毛綜合比率？

毛比率為未計再保險影響前的承保結果，淨比率扣除了分出保費和再保險賠款回收，更貼近公司實際自留業務表現。

綜合比率超 100% 公司還能盈利嗎？

只要投資收益充足，即使綜合比率超過 100%，保險公司整體仍可能盈利。

綜合比率多久看一次合適？

通常建議按滾動年度或 TTM（過去十二個月）持續觀測，結合多年度平均值分析週期波動。

不同類型保險的標準比率是否不同？

是的。財產險等災害高發業務波動更大；醫療險、車險等則更為平穩。進行對標時需結合產品類型與結構。

為什麼需要排除災害與準備金影響歸一化比率？

災害事件和準備金變動會扭曲綜合比率的真實反映，通過歸一化可更準確把握公司日常運營水平。

總結

綜合比率是財產險和責任險行業衡量承保盈利能力和風險管理水平的重要指標。其最大亮點在於能簡單、透明地呈現保險主業運營成果，排除投資收穫的影響。有效使用該指標需注意定義一致、對一次因素歸一處理、結合同行及週期多維對比，並與其他業績指標聯動分析。

理解綜合比率的內涵與侷限，有助於保險公司、監管機構、投資者及風險管理者做出更科學的判斷——無論是作為運營診斷工具，還是作為行業對標座標，均能為行業可持續發展提供參考與保障。