期權週期

核心描述

• 期權週期決定了每類期權的標準到期月份，規範了合約的上市、交易和到期時點。
• 理解期權週期有助於投資者優化展期策略、安排對沖時機和管理流動性，使期權市場更加可預期和有序。
• 儘管周度（Weeklys）、季度（Quarterlies）和長期期權（LEAPS）提供了更多到期選擇，但傳統的期權週期依然是標準到期期權的基礎，對市場行為和風險管理有深遠影響。

定義及背景

期權週期（Option Cycle）是指為每一類股票期權預設的、標準的月度到期日安排。並非每一隻基礎證券在剛上市時就會有每個月份的到期期權，而是由交易所將其分配到若干個週期中的一個。這一分配決定了哪些月份會有最早和循環出現的標準合約到期，對於該期權類別具有持續性和結構性影響。

歷史背景

自 20 世紀 70 年代現代標準股票期權在交易所上市以來，交易所必須避免市場上到期月份過多導致流動性分散。因此，在美國期權結算公司（OCC）的監管和推動下，採用了週期制度。標準劃分為三種主要週期：一月、二月和三月週期，將不同基礎證券之間的期權到期日錯開，便於集中流動性、方便交易和風控。

隨着期權市場的發展，周度期權、季度期權以及長期股票期權（LEAPS）等新品種相繼問世，給予投資者更多選擇。但所有的創新都沒有改變標準月度週期是期權市場運作核心框架的事實。

計算方法及應用

週期分配與標準到期月份

每一類期權會被分配到下列三種經典週期中的一種：

• 一月週期：一月、四月、七月、十月
• 二月週期：二月、五月、八月、十一月
• 三月週期：三月、六月、九月、十二月

新上市的期權通過交易所的規則和 OCC 的管理被分配進對應週期，這一安排主要考慮市場負載均衡，為管理性分配，並非依據預測等其它因素。

到期月份的可用性判斷

常見的上市慣例是：

• 最近月份
• 下一個月份
• 屬於該股票週期的下兩個遠期月份

例如，假設現在是 3 月 10 日，某股票屬於二月週期，則可用的到期月份可能包括：3 月（序列月）、4 月（序列月）、5 月（二月週期）、8 月（二月週期）。

公式舉例：

• 任意月份 m（1–12），分配規則如下：
  • 如 m 屬於 {1,4,7,10}，為週期 1
  • 如 m 屬於 {2,5,8,11}，為週期 2
  • 如 m 屬於 {3,6,9,12}，為週期 3

標準期權的到期日通常是每月的第三個星期五（如遇節假日順延），實際結算日可能為之後的星期六。

標準週期與非標準到期日的結合

• 周度期權（Weeklys）：通常為未來五到六個週五，不與標準月度到期重複。
• 季度期權（Quarterlies）：每季度最後一個交易日到期。
• 長期股票期權（LEAPS）：通常到期於每年一月，最遠可覆蓋兩年甚至三年。

儘管有這些靈活品種，核心期權週期依然決定了長期持續可用的標準月度到期。

投資組合管理中的應用

瞭解和利用期權週期，投資者能夠：

• 安排展期操作，避免缺少合約的時間斷檔
• 配合公司財報、分紅及宏觀經濟事件合理設定對沖到期月份
• 預測流動性高點，合理規劃進出場，提高成交概率和效率

通過對週期的掌握，投資者可預判某些月份成交活躍、價差較小、持倉集中的時期。

優勢分析及常見誤區

概念比較

期權週期的優勢

• 高度可預測性：投資者可提前規劃何時到期，有助於優化如備兑開倉、跨式展期等策略的時間安排。
• 集中流動性：標準化到期月份使市場的成交興趣集中，通常帶來更緊的買賣價差和更深厚的訂單簿。
• 高效的合約管理：週期化防止市場佈滿長期但低流動性的合約，降低運營複雜度。

侷限性與劣勢

• 到期月份不夠靈活：標準月份之間的空檔可能不利於精確對沖或策略微調，尤其需要在特定日期前後對持倉進行管理時。
• 流動性分佈不均：部分合約在非主週期月份流動性較差，尤其是冷門股票或期限較遠的合約。
• 展期與事件錯配：公司重大事件不一定與週期月份完全吻合，策略調整有時需用周度或季度合約補充。

常見誤區

將周度期權等同於核心週期

周度期權只是增加了短期期限選擇，並不會改變或替代標準月度週期。絕大部分策略和流動性管理仍需依託週期設定的標準合約。

誤以為每隻股票都有每月到期合約

只有極少數流動性極高的標的（如部分 ETF 或大型龍頭股）才會全年都有全部 12 個月份合約。大多數股票只提供自身週期規定的到期期權和部分近月合約。

誤認為公司重組會導致週期變更

公司進行拆股、換股、併購或代碼更改時，OCC 可能會調整合約內容，但其期權週期基本不會變動，只有在特殊情況下因新類別而重新分配週期。

實戰指南

掌握期權週期可以助力投資者提升交易效率和風控水平，無論是個人還是機構均適用。以下為操作流程建議及一個假設案例。

使用期權週期的步驟

1. 確認期權類別的週期

可以在券商的期權鏈頁面或查詢 OCC 官網上市信息，例如連續出現一月、四月、七月、十月，表明為一月週期。

2. 策略匹配高流動性的到期月份

設定如備兑開倉等操作時，優選週期月份以獲得更佳的交易體驗和減少滑點。

3. 合理安排展期

如果手上持有某一週期月份的合約，關注下一個同週期月份的新合約上市時間，並及早進行展期決策。

4. 結合市場事件監控持倉

關注公司財報、分紅日或者指數調整等重要時間點，把期權週期月份與這些事件結合，提高流動性管理和降低被行權風險。

5. 必要時結合非標準到期合約

周度、季度合約可用來填補特殊時期的策略空白，但務必提前確認其交易量和流動性。

案例：備兑開倉的展期操作

假設情境：
你持有 100 股 XYZ 公司股票，該公司期權屬於二月週期（即：二月、五月、八月、十一月）。你打算持續賣出備兑看漲期權，每月賺取權利金。

• 月份篩查： 期權鏈顯示現有到期為三月（序列月）、四月（序列月）、五月（週期月）、八月（週期月）。
• 策略選擇： 你選擇在流動性較好的五月週期月賣出備兑看漲。
• 展期操作： 隨着五月合約臨近到期，如果依然看好持股，且八月合約持倉活躍，你即可順利展期到下一個週期月，規避流動性不足或被行權風險。

應用啓示：
遵循期權週期安排展期操作，有助於提升成交量/價差表現，降低因冷門月份風險而帶來的執行障礙。

資源推薦

• 經典教材：

  • John C. Hull《期權、期貨及其他衍生產品》（詳述期權合約結構與週期）
  • Sheldon Natenberg《期權波動率與定價》（講解展期策略和流動性管理）
  • Robert L. McDonald《衍生品市場》

• 官方資料：

  • Cboe 交易所公告：上市規範、周度期權更新
  • 納斯達克 PHLX、NYSE American 規則手冊

• 監管查詢：

  • OCC（美國期權結算公司）：官方白皮書、常見問答、到期日曆
  • SEC、FINRA 有關期權投資者入門資料

• 學術及實證研究：

  • SSRN、JSTOR 等數據庫關於期權到期日效應的最新論文

• 券商與工具平台：

  • 長橋證券等券商平台：合約説明、保證金影響、條件過濾工具

• 行業活動與課程：

  • OIC（美國期權行業委員會）：線上講座、音頻節目
  • Coursera、edX 等 MOOC 平台相關課程

• 專業考試與認證：

  • CFA、FRM、Series 7 等證書皆有相關內容

• 日常數據和輔助工具：

  • OCC 公共日曆、Cboe 週期合約列表、Nasdaq Data Link、Bloomberg、Refinitiv 等

常見問題

什麼是期權週期？簡要説明。

期權週期是一組事先設定好的、用於特定股票期權類別的標準月度到期日。

怎麼查詢某隻股票屬於哪個期權週期？

可以查看券商的期權鏈，到期月份出現規律性組合即為對應週期；或查閲 OCC 的上市數據。

周度和季度期權是否改變了核心週期？

不會，周度和季度期權是補充品種，標準週期依然是月度到期的基礎。

為什麼不是每隻股票都有每個月的期權合約？

只有極少部分流動性極高的股票（如 ETF、大盤股）全年有全部到期合約。大部分股票只在自身週期和近月開放合約上市。

公司更換股票代碼會影響其期權週期嗎？

一般不會，除非因特殊重組新建期權類別，否則週期保持不變。

公司行動會影響合約週期嗎？

公司行為可能調整合約參數，不會隨意更改週期歸屬。

周度期權和週期性期權是一回事嗎？

不是，周度期權只是補充短時間到期選擇，未改變標準週期安排。

LEAPS（長期期權）和普通週期如何兼容？

LEAPS 一般到期在一月，與普通週期並行，為遠期策略提供到期選擇。

所有期權類別都遵循同樣的到期安排嗎？

大多數期權類別遵循週期規則，極個別如大型指數和主要 ETF 會全月上市。

總結

期權週期是股票期權市場最基本的結構之一，通過標準化到期月份，有助於集中流動性、提升風險管理效率並降低操作複雜度。雖然周度、季度與長期期權極大豐富了投資工具，所有這些機制都建立在週期這一基石之上。理解期權週期、學會查詢並有效利用週期相關的操作技巧，對優化展期、對沖、流動性管理等具有重要意義。通過豐富的學習資源與實踐積累，投資者可把期權週期作為組合管理和策略制定的重要工具，為自身的資產管理增添專業深度和靈活性。