相對強度

核心描述

• 相對強度（Relative Strength, RS）是一種用於比較某一資產或證券相對於相關基準或同行表現的工具，有助於在設定週期內識別市場領跑者和落後者。
• 相對強度在揭示持續趨勢和市場領導地位方面表現突出，但應結合基本面分析、風險控制以及對市場環境變化的關注一同應用。
• 明確區分相對強度與相對強弱指數（RSI）、使用一致的對比基準、以及系統性定期調倉，是高效運用相對強度並規避常見風險的關鍵。

定義及背景

相對強度（RS）衡量的是某一資產相對於基準或同類資產的表現，而不是單純依據自身價格漲跌。這一方法能讓投資者識別在特定投資範圍內跑贏大市的資產，是發現新興趨勢、板塊領跑者和市場情緒變化的有效手段。

相對強度最早起源於 20 世紀初的市場理論和分析實踐。起初，分析師通過對比個股價格走勢與整體市場或行業指數，判斷其是否具備領導地位。隨着時間發展，RS 方法逐步形成了以實證研究為基礎的操作框架，如 Alfred Cowles 和 Robert Levy 的相關學術工作。RS 成為因子投資和動量投資策略的核心基礎。

需重點區分相對強度（RS）與相對強弱指數（RSI）：兩者都是技術分析中的常見工具，但 RS 是資產間或相對於基準的橫向比較，而 RSI 則是一個區間 0-100 的振盪指標，用於度量單一資產的短期內部價格動能。兩者本質不同：RS 揭示資產羣體中的強弱分佈，RSI 反映單一資產的超買超賣狀態。

計算方法及應用

基礎相對強度計算

基礎 RS 計算公式為：
RS = 資產總回報 / 基準總回報（按設定週期）

另可用價格比值表達（如股票價格/指數點位），便於可視化判斷資產的相對強弱。

或者，RS 也可定義為超額回報：
超額 RS =（資產回報 -基準回報）在指定週期內

常見變體與調整

• 歸一化初始值：將資產與基準都歸一到同一起點（如 100），便於跨資產對比。
• 對數收益計算：用對數收益提高可比性，便於累計分析。
• 風險調整 RS：用超額收益均值除以標準差（類似信息比率）以消除波動性影響。
• 總回報口徑：調整價格以計入分紅、送股及拆並等公司行為，保證準確對比。

觀察窗口

觀察窗口一般設定為 3-12 個月。窗口越短越靈敏，但易受噪音干擾；6-12 個月的中週期，特別是排除最近一個月，有助於捕捉更持續的趨勢、迴避短線反轉效應。

基準選擇

基準需與投資範圍高度吻合：

• 大盤股可用標普 500 等主流指數
• 行業輪動建議用行業指數
• 跨區域對比時，需剔除匯率影響或採用本幣基準

實際應用舉例

如投資者對兩隻科技股 A、B 進行 6 個月行業內比較，A 回報 15%，B 回報 8%，行業基準 10%：

• RS_A = 15% / 10% = 1.5
• RS_B = 8% / 10% = 0.8

A 的 RS 更高，顯示其在行業中處於領先地位。
該案例僅供説明，並非投資建議。

優勢分析及常見誤區

相對強度 vs. RSI

相對強度 RS：

• 對比資產與基準或羣體表現
• 用於不同資產間排序及趨勢識別

相對強弱指數 RSI：

• 單純基於某一資產價格的振盪指標（0-100）
• 反映短線超買/超賣和內部動量，不能用於橫向資產比較

相對強度 vs. 絕對動量

絕對動量只判斷單一資產自身週期內是否為正收益，而相對強度強調羣體內相對領先，即便所有資產為負回報也可區分優劣。

相對強度 vs. 夏普比率

夏普比率關注風險調整後回報，RS 僅以回報評級，不直接計入波動風險。二者適用角度不同：RS 用於識別業績強者，夏普比率衡量風險效率。

RS 優勢

• 發現持久趨勢：動量和強勢資產具備持續跑贏傾向
• 適用面廣：易應用於股票、行業、地區等多資產類別
• 量化實現便捷：可通過定量篩選、排名在大範圍資產中實施
• 提升資產篩選質量：可結合價值、質量因子進行復合篩選

主要侷限

• 依賴市場趨勢：在劇烈輪換或震盪市下表現有限
• 換手費用高：頻繁調倉或輪動，增加交易及税務成本
• 集中風險：強勢資產可能聚集在少數行業/主題
• 回測偏差：歷史回測可能因成分股倖存偏差、前視性等誇大實際效果

常見誤區

混淆 RS 與 RSI
RS 用以橫向排名，RSI 只反映單一資產短線動能

忽視絕對回報
相對贏家在整體下跌市中可能仍為負回報，RS 無法保證資產正收益

短期波動追高
若觀察窗口過短，易追逐不可持續的暴漲資產

實戰指南

步驟一：界定投資標的及基準

明確投資範圍（如某行業、主流指數或全球市場），基準選擇應與實際投資組合高度匹配，如大盤用標普 500，行業輪動用對應 ETF 或指數。

步驟二：界定觀察窗口及更新頻率

• 短期（1-3 個月）：響應更快但頻繁換倉
• 中期（6-12 個月）：趨勢信號更穩，剔除短期擾動，建議跳過最近一月週期避免反轉

步驟三：數據處理及調整

• 採用含分紅、送股等總回報口徑
• 跨國資產需匯率調整以消除幣種影響
• 關注流動性資產，降低交易衝擊與成本

步驟四：結合趨勢及風險過濾

可額外設定趨勢確認條件，如需股價高於 200 日均線或需具備正的絕對收益，輔助規避趨勢反轉風險。

步驟五：組合構建與權重分配

• 從 RS 排名前 10% 或前 20% 的資產中選取
• 行業或主題適度分散，防範單一板塊擁擠
• 可設定單支最大倉位或按波動率調整權重

步驟六：持倉調整與再平衡

• 按規則表定週期（如每月/每季）篩選並調倉
• 剔除掉落至排名閾值以下，或失去趨勢確認的標的
• 設置緩衝區以減少不必要的頻繁換倉和交易成本

步驟七：回測與檢驗

• 覆蓋全部成分（含退市個股），並確保使用時點數據
• 回測中需計入滑點、手續費及税負等現實成本
• 在多樣市場環境與時段充分壓力測試策略有效性

行業輪動案例

2022 年全球股市下跌，但原油上漲帶動能源板塊表現突出（數據來源：標普道瓊斯指數）。投資者藉助 RS 篩選，適時從科技股轉向具備強勢表現的能源及防禦性行業。但此過程需持續追蹤，因為油價見頂後行業領導力再次切換。
此案例僅用於説明，不構成投資建議。

資源推薦

• 書籍：

  • 《金融市場技術分析》（J.J. Murphy 著）
  • 《技術交易系統新概念》（J. Welles Wilder 著）
  • 《華爾街制勝之道》（James O’Shaughnessy 著）
  • 《價值與動量無處不在》（Asness 等）

• 學術論文：

  • “Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency”（Jegadeesh & Titman, 1993）
  • “On Persistence in Mutual Fund Performance”（Carhart, 1997）
  • “Value and Momentum Everywhere”（Asness, Moskowitz, Pedersen, 2013）

• 專業研究報告：

  • AQR Capital 關於動量投資的實務指南
  • Dimensional Fund Advisors、BlackRock 因子投資研究報告

• 課程與培訓：

  • 知名商學院動量與因子投資課程（如沃頓、芝加哥大學）
  • CMT 協會技術分析認證課程
  • CFA 協會因子及 RS 相關模塊

• 數據及工具：

  • WRDS（CRSP、Compustat）、Bloomberg、FactSet、Refinitiv 等專業級數據
  • 標普道瓊斯指數、MSCI 指數公開數據

常見問題

相對強度和 RSI 有什麼區別？

相對強度是多個資產相對於基準或羣體的回報比較，用於識別領跑和落後者。RSI 是單一資產的 0-100 振盪指標，用於判定超買或超賣，沒有橫向比較功能。

相對強度怎麼計算？

通常用資產總回報除以基準總回報，週期自選。也可採用對數收益或納入風險調整。

RS 策略的觀察窗口多長最合適？

主流實證研究傾向 6-12 個月窗口，並跳過最近一個月以減少短線反轉幹擾。具體長度應結合資產類別、流動性和成本權衡選擇。

如何挑選 RS 分析的基準？

基準需與投資範圍一致——如選美股大盤則用標普 500，做行業輪動則用行業指數。

RS 組合應多久調倉一次？

每月調倉響應較快但成本高，每季度調倉成本較低但反應遲緩。多數投資者結合規則或混合週期進行調整。

使用 RS 時的主要風險有哪些？

最大風險在於行業快速輪換、領漲板塊過度擁擠、頻繁調倉推高交易費用，以及一旦市場風格切換，歷史強勢資產表現大幅逆轉。

RS 可以和基本面指標結合嗎？

可以。許多投資者先用 RS 尋找高勢頭標的，再用質量、估值、盈利等基本面指標二次篩選，提升組合穩定性和收益質量。

RS 策略是否適用於所有市場和行業？

學界與實證都確認，動量與相對強度效應具有廣泛適用性，涵蓋多數市場、行業及資產，但效果仍會因法規、費用和宏觀環境等因素有所差異。

總結

相對強度為識別市場領導、追蹤趨勢和行業輪動提供了體系化分析框架。通過與相關基準按有效週期對比，輔以基本面和嚴格風險控制，投資者有望跟隨趨勢把握機會，同時防範集中及輪動風險。數據的準確性、方法的嚴謹性和持續的投資學習，是專業投資者及積極型個人投資者高效利用相對強度策略的重要保障。