循環貸款

核心描述

• 循環貸款（循環貸款）是一種靈活、可重複使用的信貸額度，允許借款人在限定額度和期間內隨時提款、償還和再提取資金。
• 循環貸款有助於管理營運資金、平滑流動性，並在市場動盪或不確定時期作為企業的重要流動性後盾。
• 為了充分發揮循環貸款的優勢並規避常見風險，應關注對合同條款、費用和還款紀律的妥善使用與持續監控。

定義及背景

循環貸款 是由金融機構承諾授信的一種信貸工具，允許借款人在約定期限內隨時提款、還款並重新提取資金，但提款總額不得超過最大授信限額。只有實際提取的部分計息，未提取的額度通常需支付承諾費。循環貸款不同於定期貸款，後者是一次性發放本金並按固定還款計劃償還，無法循環使用。

循環信貸最早可追溯至 19 世紀的商人銀行和貿易融資領域，早期的貿易商依靠信任授信循環用於航次裝運，貨款回籠後歸還，再為新業務提用。二戰後，正式的循環信貸成為工業企業管理營運資金的主流工具；逐步發展出銀團循環貸款、資產抵押循環貸款並向電子化管理邁進。

監管層面，巴塞爾協議（Basel I-III）及 FASB、IFRS 等會計準則均對循環貸款的資本計提及信息披露有明確要求，使產品標準化與透明度不斷提升。目前，無論是大型企業、中小企業、各級政府部門，還是家庭（如信用卡、房屋淨值信貸額度），循環貸款都已成為流動性管理及應對突發現金流緊張的重要手段。

計算方法及應用

授信額度及可用額度

循環貸款在任一時點的可用提款額度通常為：

可用額度 (ATB) = Min( 授信限額， 擔保借款基數 ) − 已提款本金 − 已開具信用證餘額 − 其他保留額度

• 授信限額：銀行或銀團承諾的最高貸款總額
• 借款基數（主要針對資產抵押型循環貸款）：以合格應收賬款、存貨為基礎，按一定比例計算，扣除不可抵押部分及各種準備金

借款基數計算公式示例

借款基數 = 合格應收賬款 × a% + 合格存貨 × b% − 不合格部分 − 收款減值準備金

• 應收賬款通常設置 85% 質押率，存貨則為 60%
• 不合格包括逾期、爭議或賒賬過久項目
• 收款減值準備金反映潛在風險

利息與費用計算

• 利息：利息 = 實際提款本金 × 年化利率 × ( 實際天數/計息基數 )
  常見計息基數為 Actual/360（美元貸款）或 Actual/365
• 承諾費：費用 = 未提款額度 × 年承諾費率 × ( 天數/基數 )
• 可用性費（Utilization Fee）：當使用率超過某一閾值（如 50%、75%）時，對超出部分加收費用

應用示例（假設美國製造企業）

• 授信額度：1,000 萬美元
• 利率：SOFR + 2.50% = 6.5% 年化
• 未用額度費率：0.35%（按 Actual/360）
• 某月平均提款 6,000,000 美元，未提 4,000,000 美元，共 30 天
  • 利息：6,000,000 × 6.5% × 30/360 = 32,500 美元
  • 未用額度費：4,000,000 × 0.35% × 30/360 = 1,167 美元
  • 總成本：33,667 美元

還款與使用

借款人在循環週期內可隨時償還本金，並實時恢復對應授信額度。許多循環貸款合同要求每年有一定時間將已用額度 “清零” 或大幅降低（clean-down），以確保規範使用，也可約定現金歸集（cash sweep）以自動用閒置資金歸還貸款。

主要應用場景

• 平滑季節性營運資金波動
• 預付存貨、工資，後續靠應收賬款回籠償還
• 商業票據融資的流動性備份
• 支持備用信用證的開立
• 短期併購橋接融資

優勢分析及常見誤區

與其他融資工具比較

主要優勢

• 提款與還款靈活：隨用隨還，可循環使用，輕鬆應對資金缺口與短時需求
• 流動性與現金流管理：高效彌補收付時點不匹配
• 成本效率高：僅對實際用款部分計息，可動態還款優化成本
• 預審批額度：遇到臨時、突發情況也能快速取用資金

常見誤區

• “循環貸款適合長期投資”：循環貸款本質用於短期流動性，如用作長期資金會造成融資風險與還款壓力加大
• “循環貸款無需主動管理”：忽視合同條款、費用和約定，容易產生違約或突發費用，忽略 clean-down、借款基數變化有可能額度驟減
• “只需關注利息成本”：未用額度費、超額使用費等合計後，實際年化總成本往往高於預期
• “合同一簽就能隨時隨取”：展期、額度、定價和條款在續簽時可能調整，經濟和監管變化都會影響條件

實戰指南

合理定義用途與額度

• 明確目標：循環貸款宜用於營運資金管理、短期流動性和季節性需求，而非永久性資產擴張、長期投資
• 科學測算額度：根據實際淨營運資金週期峯值測算授信額度，結合現金流分析預留一定冗餘，但避免冗餘額度帶來的不必要的費用支出

簽約前關鍵操作

• 全面測算成本：將承諾費、管理費、利用率費、信用證費等納入測算，考慮不同利用率及利率波動場景下的總財務支出
• 細讀合同條款（特別是財務約束）：充分理解比率約束、定義、允許交易等事項，為自身經營留足空間
• 建立還款自主性：落實現金歸集機制，減少無計劃借用，防範依賴性
• 對接現金流預測系統：將提款、還款安排與日常現金流入流出高效銜接，避免資金沉澱
• 動態監控額度及合規性：定期核查借款基數、財務約束指標、可用額度，防範因突發事件額度下降

案例分析（假設性示例）

某中型美國製造公司因主業季節性波動較大，三季度庫存高、流動資金緊張，一季度則充裕。公司獲得 6,000 萬美元三年期抵押循環貸款，承諾費 0.25%，隨公司槓桿率下降利率遞減。公司通過每週自動歸集多餘資金、將提款精準節點對接供貨支付，並逐月動態優化用款策略，使年化融資成本降低 18%，在需求下滑的淡季也保留充足備用額度。規範的管理為貸款展期能爭取到更優條件打下基礎。

資源推薦

• 教科書與實務手冊：
  • 《The Handbook of Loan Syndications and Trading（LSTA）》
  • 《The Handbook of Credit Risk Management》
• 監管指南：
  • 巴塞爾委員會關於循環貸款流動性和資本計提相關文件
  • 美國 OCC 槓桿貸款管理指引、歐洲央行/歐洲銀行管理局貸款發放準則
• 會計準則：
  • IFRS 7、IFRS 9，美國會計準則 ASC 326、ASC 310-20（信貸和費用確認）
• 評級機構報告：
  • 標普、穆迪、惠譽關於流動性管理、契約條款與市場壓力下的循環貸款專題分析
• 行業協會：
  • LSTA（美國）、LMA（歐洲中東非洲）、APLMA（亞太）官網及模板協議
• 學術論文：
  • Sufi（2009）“企業信用額度”、Nini 等關於金融契約、Ivashina&Scharfstein 關於信貸衝擊
• 專業培訓課程：
  • Moody’s Analytics、Fitch Learning、CFA 協會關於企業流動性、營運資金及貸款法律文件模塊
• 市場信息獲取：
  • SEC EDGAR、Bloomberg、Refinitiv LPC 等平台的實際合同與市場數據

常見問題

什麼是循環貸款？

循環貸款是一種由金融機構承諾授信、允許借款人在約定期間內隨時提款、還款、再提款的信貸工具。只需對實際提款部分支付利息，未提款部分需支付承諾費。

循環貸款與定期貸款有何區別？

定期貸款一次性發放、按預定計劃償還且提前還款後額度不能再次取用。循環貸款可循環提款與還款，在協議期內靈活使用。

哪些主體會用循環貸款，主要用途有哪些？

企業、中小企業、金融機構和政府常用循環貸款，用於管理短期營運資金、作為票據融資備份、採購與庫存資金、彌補現金流缺口等，也常用於極端情況下的流動性保障。

循環貸款的利息和費用是如何計收的？

利息一般按浮動基準（如 SOFR、EURIBOR）加點計收，另對未提款額度按承諾費率收取承諾費，超額使用或開立信用證等另收相關費用。

什麼是借款基數？對循環貸款額度有何影響？

資產抵押型循環貸款設借款基數，依據合格應收賬款、存貨等資產按一定質押率計算，扣除不合格資產及風險準備，確保貸款額度有實物資產支撐。

循環貸款常見的財務約束有哪些？

常見契約包括槓桿率、利息覆蓋、禁止新債務、資產出售限制、額度定期清零等。資產抵押貸款還要求動態報表和資產監管。

日常提款與還款如何操作？

企業可按需申請提款，通常可當日到賬。還款後授信額度即時恢復。自動歸集、系統管理可提高使用和利息管理效率。

循環貸款的主要風險有哪些？

過度依賴可能導致展期和利率風險加大，契約觸發易引發違約，質押品價值下跌或展期條件收緊會造成可用額度驟減。分散融資來源、保守測算額度、動態管理現金流是有效風險控制措施。

總結

循環貸款（循環貸款）是一種靈活、高效的營運資金解決方案，廣泛應用於企業及各類機構的流動性管理。其主要優勢包括提款和還款靈活、成本可控以及取用便利，但使用和管理過程中必須重視合同條款、額度測算、費用結構及風險防範。科學將循環貸款與定期貸款等資金工具結合，配合全面的現金流預測與內控體系，有助於企業在平穩和波動市況下優化資本結構、提升資金安全。充分理解循環貸款的運作、成本及風險，有助於其成為支撐企業穩健經營的重要金融工具。