滾動收益

定義

滾動收益（Roll Yield）是指在期貨市場中，由於期貨合約到期需要進行展期操作時，所產生的收益或損失。當投資者持有的期貨合約臨近到期日時，他們通常會賣出即將到期的合約，同時買入遠期合約，以維持其投資頭寸。滾動收益的產生主要取決於期貨曲線的形態。

起源

滾動收益的概念起源於期貨市場的發展，尤其是在 20 世紀中期期貨市場逐漸成熟時。隨着投資者開始更多地使用期貨合約來對沖風險和進行投機，展期操作成為一種常見的策略，滾動收益也因此成為一個重要的考量因素。

類別和特徵

滾動收益主要分為兩種情況：正向市場（Contango）和反向市場（Backwardation）。在正向市場中，遠期合約價格高於近期合約價格，展期操作可能導致損失；而在反向市場中，遠期合約價格低於近期合約價格，展期操作則可能帶來收益。正向市場通常反映了市場對未來價格上漲的預期，而反向市場則可能反映了供需緊張的現狀。

案例研究

一個典型的案例是石油市場。在 2008 年金融危機期間，石油市場經歷了反向市場，投資者通過展期操作獲得了滾動收益。另一個例子是黃金市場，通常處於正向市場，投資者在展期操作中可能面臨損失。

常見問題

投資者在應用滾動收益概念時，常常誤解市場結構的變化可能導致的影響。一個常見問題是未能正確評估市場從正向轉為反向的時機，這可能導致意外的損失。