證券市場線

定義

證券市場線（SML）是一條畫在圖表上的線，它是資本資產定價模型（CAPM）的圖形表示，顯示了各種可交易證券的系統風險或市場風險的不同水平，與任何給定時間點上整個市場的預期回報相對應。也被稱為 “特徵線”，SML 是 CAPM 的可視化，圖表的 x 軸代表風險（以 beta 為單位），y 軸代表預期回報。給定證券的市場風險溢價由其相對於 SML 在圖表上的位置決定。

起源

證券市場線的概念源於資本資產定價模型（CAPM），該模型由威廉·夏普（William Sharpe）在 20 世紀 60 年代發展而來。CAPM 是為了幫助投資者理解風險與回報之間的關係，併為資產定價提供一個理論框架。SML 作為 CAPM 的圖形表示，幫助投資者直觀地評估證券的風險和預期回報。

類別和特徵

證券市場線主要用於評估個別證券或投資組合的表現。其特徵包括：1. 斜率：SML 的斜率代表市場風險溢價，即市場預期回報率與無風險利率之間的差異。2. 位置：證券在 SML 上方表示其回報高於預期，風險調整後表現優異；在 SML 下方則表示回報低於預期，風險調整後表現不佳。3. 應用：SML 可用於投資組合管理，幫助投資者選擇風險調整後回報最佳的證券。

案例研究

案例一：假設某公司 A 的股票 beta 值為 1.2，市場預期回報率為 10%，無風險利率為 3%。根據 SML，A 股票的預期回報率應為 3% + 1.2 * (10% - 3%) = 11.4%。如果實際回報率高於 11.4%，則表示該股票表現優於市場預期。案例二：公司 B 的股票 beta 值為 0.8，市場預期回報率同樣為 10%，無風險利率為 3%。B 股票的預期回報率應為 3% + 0.8 * (10% - 3%) = 8.6%。如果實際回報率低於 8.6%，則表示該股票表現不及市場預期。

常見問題

投資者在應用 SML 時常見的問題包括：1. 誤解 beta 的含義，認為 beta 越高越好，實際上 beta 僅表示風險水平。2. 忽視市場條件變化對 SML 的影響，市場預期回報率和無風險利率的變化會導致 SML 的移動。3. 過於依賴 SML，而忽視其他影響證券回報的因素，如公司基本面和宏觀經濟環境。