零波動息差

定義

零波動息差（Z-spread）是一個金融術語，指的是在現金流收到的每個點上加到國債即期利率曲線上的恆定差額，使得證券的價格等於其現金流的現值。換句話説，Z-spread 是在每個現金流以適當的國債即期利率加上 Z-spread 進行折現時所需的恆定差額。

起源

零波動息差的概念起源於債券市場，特別是在分析複雜的債券和結構性產品時。隨着金融市場的發展，投資者需要更精確的工具來評估債券的風險和收益，Z-spread 因此被引入作為一種更細緻的分析工具。

類別和特徵

零波動息差主要用於評估債券的信用風險和流動性風險。其特點是能夠提供比傳統息差更精確的風險評估，因為它考慮了整個收益率曲線的變化。Z-spread 的應用場景包括評估抵押支持證券（MBS）和資產支持證券（ABS），其優勢在於能夠更好地反映市場對特定債券的風險定價。

案例研究

在 2008 年金融危機期間，許多抵押支持證券的 Z-spread 顯著擴大，反映出市場對這些證券的風險重新定價。例如，雷曼兄弟倒閉前，其發行的某些證券的 Z-spread 大幅上升，表明市場對其信用風險的擔憂。同樣，在 2010 年歐洲債務危機期間，希臘國債的 Z-spread 也顯著擴大，反映出市場對其違約風險的高度關注。

常見問題

投資者在使用 Z-spread 時常見的問題包括如何準確計算 Z-spread 以及如何解釋其變化。一個常見的誤解是將 Z-spread 視為唯一的風險指標，而忽視了其他市場因素的影響。投資者應結合其他分析工具和市場信息來全面評估債券的風險。