博通的股票下跌 10%，因其非 AI 業務表現不佳：財報深度分析

博通（AVGO -10.36%）股价周五下跌了 10.4%，此前在周四下午发布了截至 2024 财年第三季度（截至 8 月 4 日）报告的半导体和基础设施软件制造商。

股价下跌很可能主要是因为第四季度营收指导低于华尔街的预期。在人工智能（AI）股票目前已大幅上涨的环境中，仅仅达到或略高于华尔街的预期通常不足以防止发布财报后的下跌。这些公司通常必须发布远高于华尔街预期的业绩和指导，以满足投资者的要求。

一些投资者可能也对博通的第三季度业绩感到不满。营收和利润均超过分析师共识预期，但仅略高。

此外，更广泛的市场动态可能在博通股价下跌中起到了较小的作用。由于 8 月份就业报告低于预期，主要指数周五大幅下挫。

博通的关键数据

数据来源：博通。同比 = 同比增长。GAAP = 通用会计准则。2024 财年第三季度截至 8 月 4 日。

博通的营收增长几乎完全是由其于 2023 年 11 月收购的 VMware 推动的。除去这一收购的贡献，营收同比仅增长了 4%。

一般来说，投资者应主要关注排除一次性项目的调整后运营和净收入数据。尽管如此，GAAP 数据也应受到关注。

公司表示，GAAP 净亏损"包括一次性离散的非现金税项，金额为 45 亿美元，是由于供应链重组导致某些知识产权转让至美国的影响而产生的"。

华尔街预计调整后每股收益为 1.22 美元，营收为 129.8 亿美元，因此博通略微超过了这两项预期。

在本季度，博通的经营活动现金为 49.6 亿美元，比去年同期增长了 5%。自由现金流为 47.9 亿美元，占营收的 37%，同比增长了 4%。排除重组和 VMware 整合的自由现金流为 53 亿美元，同比增长了 14%。

公司季末现金及现金等价物为 100 亿美元，比上一季度增长了 1%，长期债务为 668 亿美元。

AI 相关产品产生了多少营收？

博通没有明确说明其从 AI 相关产品中产生了多少总营收。

在财报电话会议上，CEO Hock Tan 表示"我们预计，在第四季度，AI 营收将按顺序增长 10%，达到 35 亿美元以上。"因此，我们可以推断 Q3 的 AI 营收大约为 31 亿至 32 亿美元。这相当于总营收的约 24%。

部门业绩 -- 及进一步细分

数据来源：博通。同比 = 同比增长。

基础设施软件部门的增长完全或几乎完全是由 VMware 收购推动的，根据财报电话会议提供的指标管理。VMware 专注于虚拟化和云服务。

在财报电话会议上，Tan 提供了有关半导体部门的以下数据：

• 网络营收同比增长 43%，达到 400 亿美元，占该部门营收的 55%。增长主要受到超大规模客户对 AI 网络和定制 AI 加速器的强劲需求的推动。
• 非 AI 网络营收同比下降 41%，但按顺序增长 17%，表明已触底并开始反弹。
• 定制 AI 加速器营收同比增长 3.5 倍。公司为三家大客户制造定制 AI 芯片 -- 或应用特定集成电路（ASIC）-- 其中第一家也是最大的客户是 Facebook 母公司 Meta Platforms。谷歌母公司 Alphabet 是另一家客户，而博通尚未透露其最新的大型科技客户。
• 服务器存储连接市场营收为 8.61 亿美元，同比下降 25%，但按顺序增长 5%，表明已触底并开始反弹。
• 无线市场营收为 17 亿美元，同比增长 1%。
• 宽带市场营收为 5.57 亿美元，同比下降 49%。
• 工业市场营收为 1.64 亿美元，同比下降 31%。

指导

对于截至 11 月 3 日的财年第四季度，管理层预计：

• 营收为 140 亿美元，同比增长 51%。
• 调整后 EBITDA（利息、税收、折旧和摊销前利润）占预计营收的 64%。作为对比，在刚刚报告的 Q3 中，这一指标为 63%。

在发布财报之前，华尔街一直在预测 Q4 营收为 141.1 亿美元，因此公司的营收展望略低于预期。

对于整个年度，博通现在预计来自 AI 产品的营收将达到 120 亿美元，高于之前预期的 110 亿美元以上。

褒贬不一

简而言之，博通的营收增长完全是由对其 AI 产品的需求推动的，特别是其以太网网络产品和加速 AI 工作负载处理的定制芯片。尽管其非 AI 业务继续受挫，但该业务的一些部分似乎已触底并开始反弹。

此外，博通的营收增长几乎完全是由其收购 VMware 所贡献的。有机增长仅为去年同比增长的 4%。