美國資本代理公司的致命弱點是公開的秘密

AGNC Investment(AGNC -0.39%) 不是一隻股息股票，儘管有着約 14% 的巨大股息收益率。它是一隻總回報股票，這基本上意味着要充分受益，您需要再投資股息。但在購買這家抵押房地產投資信託 (REIT) 之前，您需要了解 AGNC 的業務模式中的另一個公開秘密。

AGNC Investment 是做什麼的？

重要的是要明白，AGNC Investment 不是您典型的擁有物業的 REIT。擁有物業的 REIT 相對簡單：它們購買物業（如公寓大樓、倉庫或商場），然後將物業出租給租户。這就好比您購買租賃住房。像 AGNC 這樣的抵押 REIT 購買被打包成類似債券的抵押貸款。

圖片來源：Getty Images。

從這個角度看，AGNC 更像是債券基金，而不是傳統的 REIT。然而，它仍然是一家公司，因此在業務融資方面有更多的自由度。這裏的一個重要秘密是，像其他抵押 REIT 一樣，AGNC 大量使用槓桿以增加股東回報。其目標是從抵押債券中獲得的利息多於支付的利息成本。

2024 年第二季度末，AGNC Investment 的資產負債表顯示，它已經質押了大約 550 億美元的約 596 億美元的代理證券（這是其抵押債券組合）。簡單的計算顯示，該公司基本上質押了其債券組合的約 92%。但"質押"是什麼意思？

AGNC 的槓桿增加了風險

在公司的 10Q 報告（即向美國證券交易委員會提交的季度報告）中，它聲明：

我們將我們的證券作為質押品用於與金融機構結構化的回購協議。可借款額取決於作為抵押品的證券的公允價值，該價值隨着利率變化、證券類型和銀行、抵押貸款金融和房地產行業的流動性條件而波動。如果我們質押的證券的公允價值下降，貸款人通常會要求我們提供額外的抵押品或償還借款以重新建立約定的抵押品要求，稱為"追加保證金要求"。

這裏有很多內容需要解釋。首先，質押基本上意味着公司將其抵押債券組合用作貸款的抵押品。但回到被質押的投資組合比例 -- 幾乎全部，約 92% 左右！抵押貸款不像很少交易的建築物。它們全天交易，因此它們的價值可能會迅速受到影響，AGNC 提供了可能導致價格波動的一些潛在因素（從利率到房地產市場動態）。

單獨使用槓桿並不是一件壞事，但它增加了風險。當您使用大量槓桿時，特別是將 92% 的抵押債券組合作為抵押品時，這一點尤為明顯。因此，投資者必須問，當事情不如計劃那樣順利時會發生什麼，即抵押品價值下降。那麼，這時可能會出現追加保證金要求，這將要求 AGNC 提供額外的抵押品（幾乎沒有更多可供質押的）或償還其借款。追加保證金要求可能意味着在一個不太適當的時機出售抵押債券。

儘管 AGNC Investment 沒有遇到任何貸款問題，但它也沒有經歷過住房引發的大衰退的牛市。該公司於 2008 年 5 月上市（那可能是一個很好的起步時間，因為當時抵押市場處於深度低谷）。例如，曾經是前十大抵押貸款放款人的美國家庭抵押貸款公司在 2007 年破產。同年，新世紀金融也尋求破產保護。但在冠狀病毒大流行期間，也有許多抵押 REIT 受到追加保證金要求的嚴重打擊，包括 MFA Financial、Invesco Mortgage Capital 和 AG Mortgage Investment Trust。事實上，對追加保證金要求的擔憂可能導致整個抵押 REIT 行業走低。

換句話説，當事情變糟時，它們可能會以戲劇性的方式變糟，因為 AGNC 可能會捲入抵押 REIT 的拋售，或者最終成為被迫賣家。下行趨勢很快就會變成下行螺旋。

AGNC 數據由 YCharts 提供

AGNC 不適合普通投資者

AGNC Investment 的問題在於股息是其回報配置的重要組成部分，指出該股票的股息收益率約為 14%。然而，正如上面的圖表所突出的那樣，多年來股息一直被定期削減。股息保持較高是因為股價一直在跟隨股息下降。如果您花費您的投資組合產生的股息收入，這將是一個糟糕的結果。這不是一隻收入股票。

但如果您再投資股息，AGNC Investment 實際上已經成為一個正收益的投資。這是因為鉅額股息購買了大量額外股份，使投資者能夠從複利中受益。尋找抵押曝光的資產配置者可能會對此感興趣。您只需要瞭解業務的動態，其中包括槓桿的附加風險。公司並沒有隱藏這一事實，但它經常被忽視，因為它可能帶來的下行風險並不經常發生。問題在於，當風險顯現時，它可能迅速而痛苦地提醒您，槓桿可以增加利潤和損失。