美股新股前瞻 | 營收翻倍順利盈利，黑瞳科技 (DKI.US) 將是下一個 “小而美” 的美股遊戲標的？

時至 Q2 季度，美股中概股 IPO 迎來了一家 “另類” 企業，即遊戲行業的黑瞳科技。其實自 2021 年之後，選擇赴納斯達克上市的國內遊戲企業便寥寥無幾，在當下中概股 IPO 行業格局呈現 “科技 + 醫藥 + 工業” 三足鼎立的背景下，一家手遊企業的出現便格外顯眼。

中概股小額 IPO 的新成員

雖然今年外部環境震盪不斷，但中概股 IPO 的數量依舊不少。數據顯示，今年以來共有 31 家中國企業在美股市場 IPO 上市，合計募資約 7.72 億美元，與上年同期相比 IPO 數量同比增長 63%。

但也因為特殊的環境影響，今年以來中概股呈現出大額 IPO 較為冷清，小額 IPO 明顯增多的情況。中概股整體募資金額同比減少 55%。全部年內 IPO 新股的發行市值合計不超過 100 億美元，平均募資不足 2500 萬美元，平均發行比例約為 8%。其中僅霸王茶姬 (CHA.US) 募資超過 2 億美元，其餘中概股的募資規模基本都不超過 1500 萬美元，其中有 22 只募資不足 1000 萬美元。

回到黑瞳科技，該公司在開曼羣島註冊成立，此前通過香港子公司 Quantum Arts Co., Limited 和 Hongkong Stellar Wisdom Co., Limited 開展業務。作為一家綜合性科技企業，公司主要通過各類第三方數字平台從事移動數字遊戲的開發、發行和運營業務。業務範圍包括遊戲設計、編程與圖像製作，以及在多種平台上對移動遊戲的分發與運營。

此次黑瞳科技擬發行 150 萬股 Class A 普通股，初始發行價預計 4 美元/股，募集資金 600 萬美元。按擬議價格計算，DarkIris 的市值將達到 7000 萬美元。根據招股書，屆時公司募資約 40% 用於運營團隊擴張及獎勵現有團隊，40% 投入產品開發，剩餘用於營運資金等一般公司用途。

從股權結構來看，黑瞳科技上市前總股本 1600 萬股，其中 Class A 股 1055.04 萬股、Class B 股 544.96 萬股，上市後 (假設超額配售權未行使) Class A 股增至 1205.04 萬股，總股本達 1750 萬股，CEO 洪志芳通過持有全部 Class B 股，上市後仍將以約 31.14% 的股權控制 90.04% 的投票權。

從業務劃分來看，黑瞳科技旗下的香港運營子公司 Quantum 專注於遊戲開發與發行，而另一家香港運營子公司 Stellar，則主要從事社交媒體及視頻內容平台 (如 YouTube) 上的視頻營銷業務。

實際上，歷史上黑瞳科技還有一家廣州子公司 TuringGame 主要專注於移動遊戲發行與知識產權資源管理。並且 Turing 一直作為公司的成本中心存在，依賴研發人員為公司整體業務提供支持。而後公司考慮到其大部分收入來自海外，而 Turing 的收入僅佔公司收入的不足 3%，為契合公司業務性質以及降本增效，公司自今年年初便開始將業務重心逐步轉向以香港為中心的海外市場。

公司業績方面，招股書顯示，公司在過去的 2023 財年、2024 財年和 2025 財年前六個月的收入分別為 395.11 萬、792.05 萬和 520.47 萬美元，相應的淨利潤分別為-125.78 萬、109.68 萬和 90.74 萬美元。並且在截至今年 3 月 31 日的 12 個月內收入為 1000 萬美元。

其中，公司 2024 財年營收同比翻倍，主要得益於《仙緣無雙》《浮空神話》等新游上線，月付費用户從 2023 年的 3.11 萬增至 2024 年的 10.17 萬。而在明確出海策略後，黑瞳科技業績也出現明顯提升。其中，公司在 2024 財年實現盈利的基礎上，2025 財年僅上半年淨利潤便達到上年全年的 82.73%。

踏入遊戲出海快車道

今年以來，遊戲行業政策頻出，推動國內遊戲出海進入新週期，為眾多遊戲廠商打開成長空間。

從政策端來看，今年 1 月國務院辦公廳發佈《關於推動文化高質量發展的若干經濟政策》;4 月，國務院新聞辦公室舉行發佈會介紹《加快推進服務業擴大開放綜合試點工作方案》時強調，要 “發展遊戲出海業務，佈局從 IP 打造到遊戲製作、發行、海外運營的整個產業鏈佈局”，為遊戲行業注入強心劑。

而在地方上，今年 6 月，浙江省商務廳等 17 部門 6 月 10 日聯合印發《關於支持遊戲出海的若干措施》，從推動遊戲產業能級提升、強化遊戲出海平台支撐、完善遊戲出海生態服務、強化遊戲出海要素保障四個方面提出 20 餘條具體措施促進遊戲出海。

在一系列政策組合拳推動下，國內遊戲出海明顯進入快車道。根據此前出具的《2024 年中國遊戲出海研究報告》數據顯示，中國自主研發遊戲海外收入在 2024 年達到 185.57 億美元，同比增長 13.39%，扭轉了此前連續兩年的下滑趨勢。

從對應的海外市場 2024 年表現情況來看，根據 Sensor Tower 發佈的 24Q4 數字市場指數報告數據，24Q4 季度，全球應用內購買變現 (IAP) 達 394 億美元，同比增長 13.5%，達歷史高點，實現過去三年中最快增長。而移動遊戲收入趨於穩定，IAP 202 億美元，同比增長了 2.6%)，但持續 6 個季度保持 2%-4% 的穩健增長。

在此期間，全球發達國家市場表現突出，其中日本 IAP 同比增長 13%，且其移動遊戲達到 23Q1 以來最佳表現;而美國當期 IAP 達 135.5 億美元，同比增長了 12%;而德國 IAP 則以同比增長 22% 的增速，位居歐洲市場之首。

在此背景下，主打移動遊戲端的黑瞳科技選擇在 2025 年全面轉向海外市場顯然恰逢其時。

智通財經 APP 瞭解到，黑瞳科技創始人洪志芳擁有 20 年互聯網行業經驗，能夠帶領團隊融合東西方文化元素，並打造出《大話魏蜀吳》《九霄靈蛇錄》等多款爆款遊戲。

公司其核心業務涵蓋遊戲開發與遊戲發行運營兩大板塊。在遊戲開發方面，黑瞳科技主要通過自研團隊 8 人及聯合外部開發者打造差異化產品。招股書顯示，其核心遊戲之一的《大話魏蜀吳》2025 年上半年收入 129 萬美元，累計玩家 28.88 萬;而在遊戲發行運營方面，公司則獲得 12 款第三方遊戲授權，例如 MMO《九霄靈蛇錄》2024 財年收入 188 萬美元，其主要通過語言適配、角色服飾本地化等拓展香港、澳門、台灣市場。

目前在科技股震盪不斷情況下，美股市場部分資金開始偏好進入新產品週期的遊戲標的，板塊回暖明顯。在此背景下，已明確出海策略以及實現營收快速增長和盈利的黑瞳科技或有望成為美股遊戲板塊 “小而美” 的選擇之一。