在過去兩年增長了 819% 之後，英偉達能否連續第三年超越標準普爾 500 指數？

英伟达(NVDA 2.62%) 已经完全从四月份的剧烈抛售中恢复过来。截至本文撰写时，英伟达今年迄今上涨了 17.5%，而 标准普尔 500 指数 仅上涨了 5%——这使得这家芯片巨头有望在连续第三年超越基准指数，此前在 2023-2024 年间上涨超过 819%。有很多理由相信，英伟达可以继续成为未来几年内的赢家投资。

如果你回到五或十年前，问投资者到 2025 年下半年最有价值的公司会是什么——大多数人可能会说 苹果、微软、亚马逊 或 谷歌母公司 Alphabet。这四家公司在那段时间内都取得了优异的回报——但与英伟达相比，毫无疑问不值一提——英伟达现在是全球最有价值的公司，并且距离成为首个市值 4 万亿美元的公司仅一步之遥。

以下是为什么这只成长股现在值得买入，但为什么英伟达不太可能在未来产生爆炸性收益的原因。

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英伟达的盈利驱动增长

英伟达因其超常的股票表现而备受关注。乍一看，飙升的股价看起来像是充满热空气和狂热的泡沫。但英伟达独特之处在于，其股价实际上反映了公司的业绩。

在短短几年内，英伟达从不稳定盈利转变为高利润的现金奶牛。注意英伟达（粉色线）从几乎没有净收入变成了全球最盈利的公司之一。

数据来源：YCharts。

如上图所示，英伟达在过去 12 个月的净收入中排名第五，仅次于 Alphabet、苹果、微软和 伯克希尔哈撒韦。英伟达的秘密武器不是销售——而是高利润率。以下是同一组公司，但按利润率排名。

数据来源：YCharts。

英伟达将超过一半的销售额转化为净收入——对于一家设计实体产品而非销售软件或运营数字生态系统的公司来说，这实在是令人难以置信。

人工智能支出全速推进

拥有轻资本商业模式和高利润率的公司值得获得溢价估值，因为它们不需要投入大量资金就能赚钱。

英伟达将其芯片制造外包给像 台积电 这样的合作伙伴，这与苹果大多数产品不进行自我制造类似。然而，关键的区别在于，英伟达主要向企业销售，而苹果则面向消费者。

英伟达的主要客户是超大规模公司——那些对云计算、运行人工智能（AI）模型等需求巨大的大型科技公司。

尽管面临贸易紧张和关税压力，但许多这些公司并没有减少资本支出的迹象——这表明它们对人工智能采取了长期投资的信心。

随着高利润芯片的销售不断涌入，英伟达可以为其下一代产品的研发预算提供资金，并在不影响现金流的情况下承担风险。只要这种良性循环持续下去，英伟达很可能会继续超越标准普尔 500 指数。

除了拥有高利润率外，英伟达还拥有无可挑剔的资产负债表，使其能够在不影响财务健康的情况下积极投资于创新。该公司在最近一个季度结束时拥有 536.9 亿美元的现金、现金等价物和可交易证券，以及仅 84.6 亿美元的长期债务。拥有强大的资产负债表和高利润率意味着英伟达可以承担风险，而不需要每一笔投资都能获利。

英伟达并非没有风险

尽管有这些优势，英伟达确实面临一些可能影响未来股票表现的挑战。竞争正在加剧，其他公司试图侵蚀英伟达的主导市场份额。例如，博通 正在从超大规模客户那里获得对其人工智能芯片的巨大需求。

英伟达还容易受到地缘政治风险的影响，无论是在制造还是销售其芯片方面。当贸易紧张局势在四月份加剧时，英伟达表示，如果关税持续存在，可能会因与中国的关税和贸易限制而面临 55 亿美元的损失。

另一个风险是投资周期。英伟达的主要客户目前在芯片上的支出很高，因为我们仍处于人工智能投资的早期阶段。随着市场的成熟，一些客户可能会减缓投资步伐，从而影响英伟达的增长率。

最后，还有大数法则。英伟达在从十亿级别的净收入增长到数十亿时，复合增长要容易得多。但随着公司规模的扩大，以快速的速度增长利润将变得更加困难。超大规模公司正在投资人工智能，但它们需要看到这些投资带来回报，以提升预算，并进而增加对英伟达的订单量。

公平地说，分析师共识估计已经预测到增长放缓，预计 2026 财年的每股收益（EPS）为 4.29 美元，2027 财年为 5.76 美元。但即使英伟达的增长放缓至每年约 30%，该股票仍然可以说是一个很好的价值。在本文撰写时，英伟达的股价为 157.75 美元，基于 2026 财年 EPS 估计，其市盈率（P/E）为 36.8（如果股价保持不变），基于 2027 财年估计，其市盈率为 27.4。

英伟达在长期内可以继续超越标准普尔 500 指数

英伟达制造出极其复杂、尖端的产品。但其投资论点却非常简单。

英伟达的盈利增长可以为其股票价格的上涨提供合理依据，只要其客户继续为其芯片和其他解决方案支付高价。然而，投资者应关注主要客户可能出现的支出缩减或来自竞争对手的利润侵蚀。

到目前为止，几乎没有迹象表明英伟达的投资论点正在减弱。