交易日——通脹降温，甲骨文表現火熱

作者：Jamie McGeever

佛羅里達州奧蘭多，9 月 10 日（路透社）- 交易日

理解推動全球市場的力量

作者：Jamie McGeever，市場專欄作家 週三，美國生產者價格通脹數據意外疲軟，促使外界押注下週美國利率將下調半個百分點，推動華爾街創下新高，金價上漲，債券收益率下滑。

在我今天的專欄中，我探討了美聯儲降息與頑固通脹的結合將如何降低美國的 ‘實際’ 利率和收益率，這對美元來説是個壞消息。

如果你有更多時間閲讀，這裏有幾篇我推薦的文章，幫助你理解今天市場發生了什麼。

1. 波蘭在其空域擊落無人機，成為烏克蘭戰爭期間首個開火的北約成員國
2. 特朗普提名的美聯儲理事米蘭更接近參議院確認
3. 穩定幣可能重啓美國的 ‘過度特權’：邁克·多蘭
4. 投資者對財政部 30 年期國債拍賣感到謹慎，因近期表現令人失望
5. 華爾街創紀錄的上漲刺激了備兑看漲期權策略的增長

今天的關鍵市場動態

• 股票：標準普爾 500 指數和納斯達克創下新高，儘管它們回吐了部分漲幅。道瓊斯指數和羅素 2000 指數下跌。
• 股票/行業：甲骨文股價飆升 43%，Klarna 在紐約證券交易所首秀時上漲 30%。蘋果下滑 3.2%。科技、公用事業和能源是華爾街最大的上漲板塊，消費品則是最大的下跌板塊。
• 外匯：美元指數持平。巴西雷亞爾是最大的上漲貨幣，波蘭茲羅提則是最大的下跌貨幣。
• 債券：美國收益率下滑，長期收益率下降 3 個基點。收益率曲線趨平，10 年期國債拍賣吸引了自 4 月以來最高的投標/覆蓋比。
• 商品：黃金創下新收盤高，油價期貨上漲近 2% - 布倫特原油上漲至 67.78 美元/桶，WTI 原油突破 64 美元/桶。

今天的討論要點：

• 科技再度繁榮……

甲骨文股價的 43% 激增將整個人工智能泡沫的辯論推回到最尖鋭的焦點。這不是一隻便士股票、初創公司或網絡熱門股票，而是一家歷史悠久的科技巨頭，現在突然接近加入 1 萬億美元市值俱樂部。

甲骨文週二表示，預計其雲基礎設施業務的預訂收入將超過 5000 億美元。週三，股價交易的預期 12 個月前瞻性市盈率接近 50 倍，為自互聯網泡沫破裂以來的最高水平，當時其前瞻性市盈率超過 120 倍。

• 美聯儲構成

特朗普總統第二任期內美聯儲的構成和獨立性繼續主導美聯儲觀察者的思考，目前的焦點集中在理事麗莎·庫克和董事會提名人斯蒂芬·米蘭身上。

一名聯邦法官已暫時阻止特朗普解僱庫克，而米蘭目前作為白宮經濟顧問，已通過美國參議院的障礙。與此同時，特朗普週三抨擊美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾，稱其為 “完全的災難，毫無頭緒”，並堅持要求美聯儲大幅降息。

• 地緣政治

週三，由於以色列在卡塔爾首都多哈的襲擊，油價飆升，而波蘭茲羅提在波蘭擊落疑似俄羅斯無人機後遭遇一個多月以來的最糟糕一天，這是北約成員國在俄羅斯與烏克蘭戰爭期間首次開火。

這些舉動並不算太戲劇化，但提醒投資者全球某些地區的政治風險可能迅速蔓延到資產價格和市場波動中。

‘實際’ 利率下滑威脅拉低美元

由於投資者預計美聯儲將恢復降息週期，美元今年受到重創。但即使較低的名義利率已經反映在美元的價格中，較低的 ‘實際’ 利率可能並未如此。

在經歷了 50 多年來自由浮動匯率時代最糟糕的開局後，美元最近獲得了一些喘息機會。但如果其實際利率支持消失，美元將面臨新的阻力，這目前似乎很可能。

如果美聯儲如預期在下週觸發降息，屆時通脹約為 3% - 超過中央銀行 2% 的目標一個百分點。在價格頑固的情況下，調整後的美國 ‘實際’ 利率與發達市場同行之間的差距應該縮小 - 這對美元來説是個壞消息。

‘實際’ 痛苦

調整後的 ‘實際’ 利率和收益率的差異通常被認為在決定貨幣的相對回報和購買力方面發揮着最大作用。

根據你使用的年度通脹數據，目前的 ‘實際’ 聯邦基金利率在 1.3% 到 1.8% 之間。這遠高於歐元區、英國，尤其是日本的相應利率，後者的實際政策利率深度負值。

你可以説，這並沒有阻止美元今年的驚人下跌。但也許短期內的 ‘實際’ 優勢幫助避免了更陡的下滑。如果這種支持消失，會發生什麼？

在收益率曲線的遠端，這種情況已經發生。美元今年 10% 的下滑在很大程度上歸因於其在五年和十年期的正實際收益差的崩潰。這些利差目前是自 2022 年初以來最窄的，但可能會進一步收窄。

第六次的魅力？

利率期貨交易者預計美聯儲將在明年年底前降息約 150 個基點，這是發達國家中最多的，但實際上只是跟隨大多數這些國家的步伐。

在 ‘實際’ 利率方程的另一側是通脹，通脹在發達國家中仍然頑固且高於目標，尤其是在美國 - 而這還沒有真正受到關税價格衝擊的影響。

摩根大通的經濟學家週二警告稱，除非出現衰退，否則 2026 年可能將是連續第六年通脹迴歸目標的預期未能實現。

他們指出，自 2021 年以來，政策制定者的通脹預測記錄 “不盡如人意”，可以這樣説。他們認為，中央銀行在此期間平均低估了核心通脹約一個百分點，並且超出了目標約 1.5 個百分點。

英格蘭銀行的記錄最差，但考慮到美聯儲的全球影響力，其糟糕的表現尤為突出。在此期間，美國中央銀行的通脹預測平均偏差為 1.3 個百分點，並且超出了目標約 2 個百分點。

當然，也許第六次會是幸運的一次，通脹將在明年與美聯儲的預測一致地緩解。美國的勞動力市場在週二公佈的工資增長創紀錄的下調後，似乎變得相當疲軟。如果失業率上升，消費者需求、經濟活動和價格壓力肯定會降温。

但目前來看，通脹擔憂似乎仍在升温。根據一些指標，美國消費者的通脹預期更接近 5%，而非美聯儲的 2% 目標，金融狀況是多年來最寬鬆的，貨幣和財政刺激措施似乎即將到來。

綜合來看，這為美國實際利率的降低和美元的進一步貶值提供了基礎。

明天可能會影響市場的因素有哪些？

• 日本批發通脹（8 月）
• 歐洲中央銀行利率決定，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德新聞發佈會
• 美國每週失業救濟申請
• 美國消費者物價指數（8 月）
• 美國財政部拍賣 220 億美元的 30 年期國債

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所表達的觀點僅代表作者本人，並不反映路透社的觀點，路透社在信託原則下致力於誠信、獨立和無偏見。

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（作者：傑米·麥基弗；編輯：尼婭·威廉姆斯）