聯合健康的核心資產面臨風險：分析師警告稱，Optum Health 可能因醫療保險規則的變更而遭受 “結構性損害”

Baird 的一位领先的医疗管理分析师 Michael Ha 对 UnitedHealth Group Inc. 的 UNH 旗下的 Optum Health 部门发出了警告，他认为由于最近政府对 Medicare Advantage 风险编码的变化，该部门可能面临挑战。

Optum Health 可能会 ‘结构性受损’

在周二的 The Real Eisman Playbook 播客中，主持人 Steve Eisman 与 Ha 讨论时表示，该公司的问题超出了周期性成本压力或最近的公关挫折。

根据 Ha 的说法，UnitedHealth 问题的核心在于由医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）引入的 V28 风险调整模型修订。这些修订将在三年内逐步实施，旨在收紧 Medicare Advantage 计划对患者状况的编码。

他说，在旧的制度下，UnitedHealth 在使用诊断编码以证明更高风险评分和因此获得更高支付方面比同行更为激进。新模型消除了数千个编码类别，从而使得操控变得更加困难。

“仅 V28 的影响……在三年内将达到 110 亿美元，” Ha 说，并补充道，“这可能会结构性地损害 Optum Health，” 这是 UnitedHealth 的医疗服务子公司。

Ha 表示，Optum Health 曾被预计将在未来十年内将 UnitedHealth 的企业收益翻倍，通过价值导向的护理诊所内部管理 Medicare Advantage 患者。

但其长期利润率指导已从 8–10% 削减至 6–8%，而他表示，实际的价值导向护理利润率现在徘徊在 “1%” 附近。

除了运营之外，Ha 还指出了令人担忧的会计做法。“他们将 [资产出售收益] 基本上作为公司的运营收益的一部分，” 他说，指向 2024 年的 33 亿美元收益和 2025 年指导中嵌入的类似数字。

“现在，你有一个表现不佳的情况，” 主持人 Steve Eisman 说。Ha 同意并表示，“我们认为会有更多问题，情况可能会变得更糟。”

股票从 52 周高点下跌 45%

UnitedHealth Group 的股票目前比其 52 周高点 630.73 美元每股下跌 45%，在过去一年中，该公司经历了几次风波，始于去年 12 月其首席执行官 Brian Thompson 的被刺杀。

随后是另一位首席执行官 Andrew Witty 在 5 月的突然辞职，以及现任首席执行官 Stephen Hemsley 决定暂停全年的指导。

在 Warren Buffett 领导的 Berkshire Hathaway Inc. BRKBRK 和著名投资者 Michael Burry 上个月披露了对该公司的持股后，股票情况有所好转，导致股价飙升。

UnitedHealth 的股票在周二上涨 1.87%，收于 347.69 美元，隔夜再上涨 0.64%。该股票在动量方面得分较低，在 Benzinga’s Edge Stock Rankings 的大多数其他指标中也相对较低，但在短期和中期内价格趋势良好。点击这里获取该股票的更深入见解。

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