特斯拉第三季度財報預覽：創紀錄的交付量已 “耗盡”，增長路徑充滿不確定性

TradingKey - 在市場情緒改善和埃隆·馬斯克重新關注其特斯拉首席執行官角色的推動下，特斯拉的股票在過去六個月中反彈超過 85%——在七大巨頭中恢復幅度最強。特斯拉預計將在 10 月 22 日市場收盤後公佈 2025 年第三季度財報，儘管創紀錄的交付數字可能令人印象深刻，但華爾街對其向人工智能、機器人技術和自動駕駛的戰略轉型仍持謹慎態度。

根據彭博社的數據，分析師預計：

• 收入：262.6 億美元，同比增長 4%
• 淨利潤：18.9 億美元，同比下降 24%

與上一季度相比——當時收入和每股收益均下降——第三季度似乎是 “銷售增長但利潤縮水” 的情況。但這一財務趨勢真的值得慶祝嗎？

收入增長主要受到以下因素的推動：

• 在美國聯邦電動車税收抵免到期前的搶購潮
• 中國新車型的強勁銷售

然而，特斯拉麪臨着日益嚴峻的挑戰，包括產品線老化、新推出的低價車型功能大幅減少，以及整體汽車需求減弱——所有這些都預示着未來車輛增長的艱難道路。

特斯拉正在戰略性地將業務重點轉向人工智能、機器人技術和自動駕駛。儘管許多機構對這一轉型抱有潛力，但分析師的共識目標價反映出對這些高度不確定因素的謹慎態度。

投資者將密切關注即將發佈的財報和指引中的關鍵問題的答案：

• 創紀錄的第三季度交付數字是否已經達到頂峯？
• 關於 Robotaxi 服務和相關車輛是否有實質性更新？
• 人形機器人 Optimus 何時開始大規模生產和部署？
• 馬斯克提出的 1 萬億美元薪酬方案是否會獲得批准——這能否激勵他實現雄心勃勃的目標？

創紀錄的交付——但不可持續

在十月初，特斯拉報告了創紀錄的第三季度交付量為 497,099 輛，同比增長 7.4%——遠超預期的 439,600 輛。

令人驚訝的是，股票當天下跌超過 5%，因為投資者意識到這波激增主要是由於在電動車税收抵免到期前的最後時刻購買——這是一種不太可能重複的短期提振。

這種動態反映在分析師對本季度的展望中。

除了即將到期的激勵措施外，地緣政治緊張局勢、關税和通貨膨脹等因素也擾亂了美國汽車行業。儘管關税影響的嚴重程度低於預期，但消費者的韌性正在顯露出裂痕。

行業預測顯示，特斯拉在第四季度可能會看到交付量下降。三個月前，馬斯克警告稱，隨着電動車補貼的消失，特斯拉將面臨幾個艱難的季度。

特斯拉應對疲軟的努力

為了應對需求減弱，特斯拉最近推出了新版本的 Model Y 和 Model 3，價格比之前的車型低 5000 美元。公司還預計將加大促銷力度以提升銷量。

但在彭博社專欄作家利亞姆·丹寧看來，這些更便宜的特斯拉代表了一種有缺陷的削減成本策略。這些簡化的車型——續航里程更短、揚聲器更少、手動轉向調整——可能不足以恢復銷量增長。

“這些車型——或者説，修訂版，因為它們並不是新車型——週二發佈的目的是削減，而不是增加。它們散發出一家公司在維持現狀，而不是向前推進的氣息，” 丹寧寫道。

此外，正如在第二季度業績和第三季度預期中所強調的，特斯拉的盈利能力面臨着巨大的壓力。股東馬霍尼指出，激勵措施的結束將在第四季度留下美國市場的需求缺口，而降價和促銷將進一步壓縮利潤率。

除了價格戰帶來的侵蝕，馬斯克還將汽車銷售視為 “現金引擎”，以資助對自動駕駛和機器人技術的投資。

特斯拉的轉型能否成功？

在七月，馬斯克表示，如果特斯拉在類人機器人（Optimus）和自動駕駛技術上取得成功，公司可能價值 25 萬億到 30 萬億美元。在九月，他補充説，Optimus 單獨可能佔特斯拉未來價值的 80%。

特斯拉在第三季度表示，正在擴大人形機器人的生產，計劃在年底前推出第三代 Optimus，預計 2026 年開始大規模生產。馬斯克預計到 2030 年每年生產 100 萬輛。

長期以來看好特斯拉的 Wedbush 分析師丹·艾夫斯最近重申了他的 “跑贏大盤” 評級和 600 美元的目標價，強調特斯拉的未來故事圍繞着由自主和機器人驅動的人工智能轉型。

艾夫斯認為，在特朗普總統任內，特斯拉的監管障礙將加速，推動核心項目如完全自動駕駛（FSD）的進展，可能在明年增加至少 1 萬億美元的市值。

Stifel 也對特斯拉的自主駕駛推進持強烈看好態度，預計無監督的完全自動駕駛將在年底前在美國推出。

德意志銀行指出，馬斯克對特斯拉最關鍵的舉措——Robotaxi 和 Optimus 的明確關注，加上董事會的薪酬計劃，消除了主要的懸而未決問題。該公司認為，特斯拉將在具身人工智能方面受益。

特斯拉股票的未來走向？

根據 TipRanks 的數據，在過去八個季度中，特斯拉僅有兩次超出每股收益預期。財報發佈後，股票在首個交易日上漲或下跌的可能性相等。

根據 TradingKey，分析師對特斯拉的共識目標價為 363.60 美元——比當前水平低約 17%——反映出分析師的普遍謹慎。

特斯拉股票的分析師目標價，來源：TradingKey

晨星認為，市場對特斯拉的 Robotaxi 前景過於樂觀，許多上漲空間已經被定價。基於盈利潛力，它將特斯拉的股票評為高估。

該公司對特斯拉給予了 “非常高的不確定性” 評級，指出的風險包括：

• 週期性汽車需求崩潰
• 競爭加劇
• 由於降價導致的利潤侵蝕
• 對 FSD 軟件和類人機器人鉅額投資的不確定回報