羣益證券：金風科技業績有望持續修復 目標價 17 港元

智通财经 APP 获悉，群益证券发布研报称，金风科技 (02208) 产品覆盖陆上、海上和海外风电市场。目前风电市场景气度较好，公司作为龙头企业，海内外在手订单均实现大幅增长。随着风机新订单价格稳中有升，以及高毛利海外业务占比提升，该行认为公司业绩有望持续修复。该行上调公司 2025/2026/2027 年分别实现净利润 34.6/45.1/58.1 亿元，同比 +86%/+30%/+29%，EPS 分别为 0.82/1.07/1.38 元，H 股股价对应 PE 分别为 14/11/8.5 倍，给予 “买进” 建议，目标价 17 港元。

群益证券主要观点如下：

公司 2025 年前三季度实现营收 481.5 亿元，YOY+34%，录得净利润 25.8 亿元，YOY+44.2%(扣非后净利润 24.2 亿，YOY+36.2%)，折合 EPS 为 0.6 元，公司业绩符合预期。

Q3 公司业绩大幅增长，毛利率环比改善

公司 2025 年前三季度实现营收 481.5 亿元，YOY+34%，录得净利润 25.8 亿元，YOY+44.2%(扣非后净利润 24.2 亿，YOY+36.2%)，折合 EPS 为 0.6 元，公司业绩符合预期。分季度看，公司 Q3 实现营收 196.1 亿元，YOY+25.4%，净利润 10.97 亿元，YOY+170.6%(扣非后净利润 10.5 亿，YOY+160.5%)，折合 EPS 为 0.25 元。公司 Q3 风电机组销量大幅增长，实现对外销售容量 7809MW，同比增长 71%。1-9 月，公司累计对外销售风机 18449.7MW，同比增 91%。截至 9 月底，公司在手订单 49.9GW，同比增 20.6%。其中在手海外订单 7.16GW，占比 14.3%;6MW 及以上机组订单容量占比 83%。

Q3 公司毛利率为 13%，较 Q2 增长 0.84 个百分点，风机价格企稳以及海外高毛利产品占比提升均有贡献。风机招标价格目前稳中有升，9 月公开投标均价达 1610 元/kW，同比增 9.2%。费用方面，得益于规模效应以及降本增效，公司三项费用率同比下降 3.4 个百分点，其中财务费用率同比下降 1.2 个百分点;管理费用率同比下降 0.8 个百分点，销售费用率同比下降 1.4 个百分点。

“十五五” 期间风电行业有望保持较好景气度

风电行业目前景气度较好，1-9 月国内新增风电装机量为 61.09GW，同比增 56%，该行预计今年风电全年装机量将达 110GW 左右，同比增 39%。今年前三季度风电招标量达 102GW，同比下降 14.3%，风电招标节奏放缓，但是在各省机制电价竞价逐步落地后，该行观察到目前新增风电项目 IRR 仍处于合理区间 (高于 8%)，预计 Q4 招标量将明显回升。该行预计 2026 年风电装机量有望保持双位数增长。

10 月 20 日北京国际风能大会发布了《风能北京宣言 2.0》，提出 “十五五” 期间年新增装机量不低于 120GW，其中海上风电不低于 15GW;2030 年累计装机容量达 1300GW。该行预计 “十五五” 期间较 “十四五” 期间风电年平均装机容量将翻倍增长，风电行业增长可期。

盈利预期

该行预计公司 2025/2026/2027 年分别实现净利润 34.6/45.1/58.1 亿元，同比 +86%/+30%/+29%，EPS 分别为 0.82/1.07/1.38 元，H 股股价对应 PE 分别为 14/11/8.5 倍，给予 “买进” 建议。