特殊 ETF:NVDY 詳細介紹

趁着 $英偉達(NVDA.US) 財報大漲的熱風，正好介紹一隻特殊的 ETF，順便介紹這個期權策略。
這家叫 elevateshares 的資產管理公司，在前陣子推出了幾隻瞄準美股個別明星權重股的 ETF，我暫且稱之為——期權收益增強 ETF，有覆蓋 $蘋果(AAPL.US) 的 $YieldMax AAPL Option Income Strategy ETF(APLY.US) ，覆蓋 $特斯拉(TSLA.US) 的 $Yieldmax Tsla Option Income ETF(TSLY.US) ，覆蓋 $創新 ETF - ARK(ARKK.US) 的 $YieldMax Innovation Option Income Strategy ETF(OARK.US) ，以及我們今天的主角，覆蓋 $英偉達(NVDA.US) 的$英偉達期權收益策略 ETF - YieldMax(NVDY.US) 。
ETF 本就是公開市場可交易的基金，因此我們也能很容易找到它的招股書。
期權收益增強 ETF 是什麼？
針對英偉達股票的英偉達期權收益增強 ETF，就是一隻主動管理的基金，通過出售 NVDA 看漲期權（備兑期權策略）來產生月度收入。基金不雖不直接投資於 NVDA，但本意是在通過策略追求與正股一樣的收益率的情況下，獲得額外的收益，來吸引投資者參與。
該 ETF 能給投資者帶來的回報有兩部分，一部分是是淨值變化帶來的收益（虧損），另一方面就是出售期權的權利金收益，以及現金購買短期國債帶來的利息收入。
這個期權策略是什麼？
很簡單，備兑期權（Covered CALL）。
傳統的備兑期權，就是在購買正股的情況下，賣出同等倉位的看漲期權（一般為價外 OTM）。但這個 ETF 用的是合成備兑期權（Synthetic Covered CALL），也就是不在購買正股，通過購買平價看漲期權（Buy ATM Call），同時賣出平價看跌期權（Sell ATM Put）來 “合成” 一份模擬的正股標的，與此同時再賣出同等倉位的看漲期權（一般為價外 OTM）。
合成看漲期權的好處主要是減少資金佔用，但合成的倉位可能出現更大的波動。
既然這個 ETF 也是為了獲得更多額外收益，那麼省下的資金就可以去購買短期國債（如 $US Treasury 3 Month Bill ETF(TBIL.US) $0-3 月國庫券債券 ETF - iShares(SGOV.US) ）獲得額外收益。
NVDA 也會定期 “分發” 這些額外的現金收益。
備兑期權的最大風險？
5 月 24 日盤後，英偉達公佈了超強的 Q1 財報，股價在盤後直接推高 24%，來到史上新高，這顯然是 NVDY 的管理者最不願意看到的場景。
對備兑期權來説，最可惜的並不是標的資產價格下跌的風險，因為備兑的那點收益也能讓它跑贏底層標的，最可惜的往往是底層標的大漲，遠遠超過了賣出看漲期權的價格，這就意味着這個策略享受不到更多的漲幅。
我們從 NVDY 的前 10 大重倉股中發現，Covered CALL 的價格大概比底層 ATMCall 的價格高 5-15%。目前 Covered 最高價格也僅是 335 美元，離盤後 NVDA 的 385 的價格，足足有 50 美元的差額。
換句話説，只要英偉達股價跳開超過 15%，這個策略漲幅就會跟不上英偉達正股。
而目前 NVDY 的基準價格在 285 美元-300 美元左右，意味着更難跟上盤後這漲幅。
即便 5 月 25 日一開盤再買入更高價格的 Call 來對沖，都無濟於事。
NVDY 的盤後價格存在套利空間？
理論上説是的，根據這隻 ETF 的招股書，它的 covered 期權僅能覆蓋英偉達盤後大漲 15% 以內的情形，那麼英偉達超過 15% 的漲幅將不會顯示在 ETF 的淨值漲幅中。
而盤後 NVDY 卻跟隨 NVDA 漲了近 26%，達到了 26 美元。理論上它的淨值僅應該在 24 美元左右，這其中的 2 美元就是溢價。
如果 NVDY 的流動性夠好，那麼長期來看，淨值將無法長期維持 10% 以上的溢價，如果不用場外套利，利用同等倉位做多 NVDA 正股以及做空 NVDY，就能實現套利。
不過流動性也是個非常大的問題，往往新興的 ETF 沒有足夠的交易，也不排除長期溢價的可能。
對我們散户有什麼啓示？
首先，不得不説，備兑期權肯定是個不錯的策略，在絕大多數的情況下，它都能獲得超過直接持有正股的收益。之所以這家資管公司敢推這樣的 ETF，就是因為他們能相信長期的收益能打敗小概率事件，並且他們一定做過長期的回測，證明這個策略是有效的。
其次，合成備兑期權，在目前利率水平很高的環境下，更是一種減少資金投入，獲得額外收入的好策略。目前美國短期債券的利率也能達到年化 4% 以上，妥妥的穩賺。
此外，英偉達大漲超過 15% 的小概率事件發生後，反而降低了再次發生這種小概率事件的尾部風險，備兑策略可以安排起來了。
畢竟，英偉達的多頭一定也是樂於見到盤後再次大漲 15% 的情形。
英偉達績後股價暴拉！AI 股全線起飛
分析師表示，考慮到英偉達盤後股價大幅上漲，以及核心指引在很大程度上驗證不少市場預期，預計 AI 相關概念股將迎來史詩級大反攻。
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