Trump's economic 'golden age' meets Fed's brass tacks

政策制定者预计增长放缓，失业率和通胀上升

现在的展望是利率削减减少，放松步伐放缓

特朗普七月关税截止日期带来的风险依然存在

作者：霍华德·施奈德

华盛顿，6 月 20 日（路透社）——唐纳德·特朗普总统在一月份的就职承诺 “美国的黄金时代现在开始” 在美联储官员的展望中仍未实现，他们目前认为他的政策正在减缓经济，抬高失业率和通胀，并且由于尚未解决的关税争论，前景变得更加不明朗，这可能在未来几周带来新的冲击。美国中央银行的反应是将计划中的利率削减搁置，可能要等到秋季，同时在关税和其他政府优先事项的辩论展开时，预计未来的利率削减步伐将更为缓慢，最终达到更高的停止点。实际上，这将更高的借贷成本嵌入美联储政策制定者的展望中，以防范他们现在认为在未来几个月通胀将高于特朗普第二次就职前的预期。这对特朗普来说并不是好消息，他曾称美联储主席杰罗姆·鲍威尔 “愚蠢”，因为没有立即大幅削减利率。这对希望降低融资成本的美国消费者和购房者来说也同样不受欢迎。而且这使得美联储在某种程度上与其他继续降息的中央银行步调不一致。

但这确实突显了特朗普早期政策举措，特别是关税，如何重塑了世界最大经济体的短期展望，去年年底时被认为将继续保持高于趋势的增长、充分就业和通胀稳步下降至美联储 2% 的目标。政策制定者在六个月前预期的稳定利率削减系列已被更为谨慎的路径所取代，他们在等待特朗普对关税的最终决定，并观察就业市场、消费者支出和通胀的演变。鲍威尔在周三对记者表示：“我们感觉在夏季将会对关税有更多的了解。” 美联储在连续第四次会议上将基准隔夜利率维持在 4.25%-4.50% 的区间，并发布了新的预测，显示到今年年底通胀将大幅上升，之后缓慢下降。特朗普抓住最近疲软的通胀数据来主张降息，周四重申美联储应该将基准利率削减近一半，并在本周早些时候指出，欧洲中央银行和其他央行已继续放松货币政策。

但是，谈到迄今为止实施的关税的影响时，鲍威尔表示：“我们没有预期它们会在现在显现出来，而它们确实没有……我们将看到它们在未来几个月的影响程度……这将影响我们的思考。”

信心不足 此时，投资者预计美联储将在 9 月 16-17 日的会议上降息，尽管这在很大程度上取决于鲍威尔在夏季观察和等待期间发生的事情。特朗普最激进的关税计划，即在四月初 “解放日” 宣布对大多数贸易伙伴征收的关税，在债券收益率飙升、股市下跌以及经济学家开始预测美国经济衰退后被推迟。暂停将于 7 月 9 日结束，包括欧盟在内的国家应在那之前达成协议，否则将面临高达 50% 的进口关税。

迄今为止唯一完成的协议是与英国达成的有限协议。

尽管美联储本周的新政策声明称 “对经济前景的不确定性自 5 月 6-7 日会议以来有所减弱”，当时围绕贸易问题的波动仍然很强烈，但情况可能会因 7 月 9 日的截止日期而迅速改变。

“我们尚不清楚他们将会达成什么，” 鲍威尔说。在上个月的会议上，美联储工作人员的预测认为今年经济衰退的可能性 “几乎与基线预测的放缓但持续增长一样高”。

此后情况有所改善。鲍威尔在周三表示，经济仍然 “稳健”，并补充说，随着最严重关税风险的减弱，公司开始思考如何适应更温和的关税。

“企业在四月后也有些震惊……现在人们正在逐步适应，感觉与三个月前相比要积极和建设性得多，” 他说。股票价格也在上涨，推动美元地位下降的国债收益率飙升也有所缓解。

前景黯淡

但避免衰退与美联储在去年年底时的情况相去甚远，当时它正接近于从 COVID-19 疫情时代的高通胀中实现 “软着陆”。经济处于充分就业状态，稳步高于趋势增长，通胀有望降至美联储的 2% 目标，中央银行预计将稳步降低借贷成本。“美国经济表现非常好，” 鲍威尔在美联储 12 月 17-18 日的会议后表示，那次会议上，工作人员和官员刚开始思考贸易战的影响，而这场贸易战的范围远超他们的预期。“前景相当光明。”

但自那以来前景已黯淡。在本周发布的预测中，美联储政策制定者对国内生产总值增长的中位展望已降至 1.4%，远低于去年 12 月预测的 2.1%，预计失业率将从当前的 4.2% 上升至年底的 4.5%。这将是自 2017 年初特朗普第一任期开始以来，除了疫情失业激增外的最高水平。

鲍威尔表示，曾经 “逐渐下降” 的通胀现在预计在今年上升至 3%，并将在 2026 年前保持在美联储目标的近半个百分点以上。

鲍威尔表示，劳动力市场依然稳健，但他警告说，这一评估可能会改变，政策制定者表示，如果就业情况恶化，他们的政策预期可能会迅速调整。

鲍威尔说：“劳动力需求正在减弱。裁员并不多，但工作创造也不多。如果你失业了，找到工作是很困难的……这是我们非常仔细关注的一个平衡，因为如果发生重大裁员，而找工作的比例仍然如此低，失业率将会很快上升。”

图表 - 美联储利率前景上调

图表 - 美联储对 2025 年的看法

图表 - 利率与通胀