After the Jackson Hole Meeting: What US Treasuries Bonds And Institutional Flows Are Telling Us

在 8 月 22 日的杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔维持利率不变，但提到 “可以考虑降息”。虽然表面上似乎没有变化，但市场立即做出了反应。从美国 10 年期国债收益率来看，利率在讲话前已经呈下降趋势，但在他发言期间，从 4.31% → 4.25% 急剧下跌。

** 来源：TradingView 美国政府债券 10 年期收益率 8/22/25 **

这里需要认识的关键点是，收益率下降意味着债券需求上升。债券收益率与债券价格呈反向移动。当机构大量购买国债时，价格上涨，收益率必须下降，因为票息保持不变。因此，收益率的急剧下降可以解读为机构因预期降息而触发的购买。这使得分析市场情绪和机构资金流动在这一事件中的重要性。

来自机构流动的线索

杰克逊霍尔会议前后国债的购买并非巧合。全球宏观基金和对冲基金 率先行动。甚至在鲍威尔发言之前，他们已经扩大了长期国债头寸，已经将降息预期纳入考虑。CME FedWatch 数据证实了这一点：自 7 月就业报告发布以来，市场一直在持续定价 80% 以上的降息概率。

地方机构（养老金、保险公司） 也参与其中，尽管更为谨慎。他们的购买可能是出于资产负债管理（ALM）的原因，以将负债与长期资产匹配。但结合降息预期，他们的购买以确保其头寸进一步加大了收益率的下降。

量化基金 在其模型检测到收益率下降后，很可能紧随其后，迅速转向成长股指数期货。这不仅仅是趋势跟随，而是将债券价格信号与股票行业轮动相联系的算法交易。因此，国债的反弹蔓延到了科技和半导体股票。8 月 22 日的 TradePulse ETF 图表确认了成长股 ETF 的机构资金流入。

** 来源：TradePulse PowerInflows | 8/22 图表 [QQQ, SPY, VOO] **

不过，仍需保持谨慎。机构流动并不保证长期方向。一些交易可能是对冲或回补空头，这可能不会持续很长时间。对于散户投资者来说，最好将其视为对降息考虑的短期市场反应，直到正式的 9 月降息公告。

总之，杰克逊霍尔会议并没有改变政策，但将市场转移到了 “降息信念区”。机构首先通过国债行动，股票（特别是以成长股为基础的 ETF）随之而来。对于散户投资者来说，关键的收获是与机构流动保持一致，但要管理风险，并在不确定事件之前分批进入。

宏观与流动：机构支持的利率策略

国债收益率作为领先指标 10 年期收益率是衡量 “机构情绪” 的最相关方式。请注意，收益率在鲍威尔发言之前就已经在变化。这是养老金和宏观基金的预期布局的证据。对于散户投资者来说，在美联储事件之前监测国债收益率提供了市场在公告后可能走向的路线图。

如果收益率在事件之前稳步下降，这表明机构购买势头和成长股反弹的更高概率，而平稳或反弹的收益率则表明降息预期较弱以及短期股票修正的风险。这一框架不仅适用于债券，也适用于股票、外汇和商品。

机构增加对成长股的敞口 在降息周期中，利率敏感的行业如大型科技、人工智能和半导体往往受益最大。8 月 22 日的 TradePulse 数据显示，机构流入以成长为重点的 ETF，反映出旨在防御性平衡机构的上行捕获的策略。这种基于流动的决策是散户投资者可以积极监测和对齐的。

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