Powell: The economy is strong, the Federal Reserve does not need to rush to cut interest rates, and has time to understand the impact of Trump's policies

共和黨拿下國會兩院、特朗普明年有更大權力推行政策計劃後，美聯儲主席鮑威爾首度發聲，稱近期美國經濟表現 “相當好”，給了聯儲謹慎降息的空間，降息不急於一時，而且聯儲有時間先了解評估未來特朗普出台政策的經濟影響，再作出反應。

當地時間 11 月 14 日週四，在美國達拉斯聯儲參與主辦的同當地企業領袖對話中，鮑威爾表示，美國的經濟現狀並沒有暗示聯儲需要匆忙地降息。因為經濟表現強勁，所以聯儲能謹慎考慮決策。通往聯儲通脹目標 2% 的道路有時是崎嶇不平的。

“經濟沒有發出任何需要我們急於降息的信號。我們目前看到的經濟強勁，讓我們有能力謹慎地做出決定。”

鮑威爾表示不急於降息後，對利率前景敏感的兩年期美國國債收益率短線上揚 3 個基點，逼近 4.32%，美股尾盤一度上測 4.37%。美股午盤小幅轉漲逾 0.1% 的現貨黃金短線下挫大約 6 美元，至 2570 美元一線，日內重新轉跌。美元指數漲幅擴大。

鑑於特朗普競選時提出的計劃，市場預計，特朗普政府將對外加徵關税，對內大規模驅逐非法移民，減税加劇財政赤字，這些被視為推升通脹的措施。因此，在特朗普勝選後，美聯儲可能因通脹風險而放緩降息就成為熱議話題。

本週三公佈的 10 月美國 CPI 增長符合市場預期。華爾街分析師認為，CPI 數據幾乎可以確保美聯儲 12 月會繼續降息，但市場還需評估特朗普上台後對通脹造成的影響，那可能導致聯儲明年放慢降息腳步。

同在週三，前美國財長薩默斯警告，如果特朗普堅持競選期間所説做的承諾，美國將遭受比 2021 年更嚴重的通脹衝擊。那可能意味着兩位數的通脹，是 “數十年未見的通脹危機”。

薩默斯 2021 年曾準確預測美國上輪大通脹，當時他警告，拜登政府的疫情刺激計劃具有通脹性，1.9 萬億美元的救助計劃將創造過剩需求並導致經濟過熱。可拜登政府無視了他的警告，認為通脹只是 “暫時的”。薩默斯表示，希望特朗普能吸取教訓、調整計劃，避免導致通脹。如果最終通脹捲土重來，美聯儲不會容忍。

勞動力市場指標回到更正常水平 通脹將繼續朝目標下降 利率路徑取決於數據和經濟前景

本週四評價經濟時，鮑威爾稱，美國的經濟表現在全球主要經濟體中名列前茅。

具體到就業方面，本月初公佈的 10 月美國非農就業人口增長令人失望，鮑威爾將此主要歸因於東南部的颶風破壞和波音這種大公司的員工罷工。他認為美國的勞動力市場仍處於 “穩固狀態”。從許多指標來看，已回到與充分就業目標一致的 “更正常” 水平。

鮑威爾指出，失業率一直在上升，但近幾個月趨於平穩，按歷史標準來看仍處於低位。

“供應狀況改善支持了經濟的強勁表現， 過去五年勞動力迅速增長，生產率增速超過了疫情前二十年的水平，使經濟在不致過熱的情況下仍能快速增長。”

同時鮑威爾表示，隨着就業數據越來越接近中性水平，官員們可能會考慮放慢降息步伐。他説：

“如果數據告訴我們要放慢一點，那麼放慢速度似乎是明智之舉。”

在通脹方面，鮑威爾指出通脹 “普遍” 有所改善，並指出美聯儲官員預計通脹將繼續回落至聯儲的目標 2%。他説：

“通脹率正在更接近我們 2% 的長期目標，但尚未實現，我們致力於完成這項使命，在勞動力市場狀況大致平衡且通脹預期良好錨定的情況下，我預計通脹率將繼續朝着 2% 的目標下降，儘管時而會出現顛簸”。

鮑威爾沒有就下月美聯儲貨幣政策會議降息的可能性發表評論。本週四的期貨市場定價顯示，交易員預計，聯儲 12 月降息 25 個基點的可能性約為 70%。

鮑威爾重申，未來美聯儲的決策取決於數據，並沒有預設的路徑。他説，“政策利率的路徑將取決於即將發佈的數據和經濟前景演變情況”，又説，聯儲 “正在隨着時間的推移將政策轉向更中性的環境。但實現這一目標的路徑並沒有預先設定。”

國會普遍認為聯儲獨立性非常重要 對特朗普政府的政策下結論為時過早

關於大選等政治層面的影響，對話中，鮑威爾表示，他在國會花了大量時間，國會兩黨議員普遍認為，獨立的美聯儲對於盡聯儲所能為公眾服務非常重要。他説：“我們並不完美。人人都會犯錯，但如果你的人只專注於這項任務，不參與政治，你會得到最好的結果。”

上週鮑威爾在美聯儲會後的發佈會上淡化了大選對聯儲貨幣政策委員會 FOMC 政策的影響，稱需要拭目以待。本週四對話中主持人問鮑威爾，在共和黨將同時把持國會兩院和白宮的情況下，如果發現美聯儲的工作人員將減税作為一個合理的假設納入考量，聯儲的決策者會不會對經濟前景更有信心，大選結果是否至少大幅降低了聯儲評估認為的增長下行風險？

鮑威爾回答：“我認為現在下結論為時過早。”

他解釋説，美聯儲工作人員的工作非常靈活，就是實時做出評估，像資本市場一樣。聯儲決策者會等待更長時間才能看到實際效果，所以可以肯定的是，在 12 月的 FOMC 會議上，工作人員將介紹聯儲所知道的情況。但問題是，聯儲實際上並不知道政府會實施哪些政策，聯儲知道幾個領域的政策將發生變化，卻不知道變化幅度有多大，不知道變化的時間範圍。

至於財政政策，鮑威爾説，國會需要很長時間才能通過一項相關的法案。他認為大選結果今年可能不會產生任何經濟影響，美聯儲有時間在對政策作出反應之前先評估政策變化對經濟的淨影響。他説：“我認為我們會謹慎地改變政策，直到我們有多得多的確定性為止。”

AI 的影響可能比我們預期來得更晚且更大

在談論生產率高於趨勢水平的一些原因時，鮑威爾説，生成式人工智能（AI）肯定會對生產力產生影響。生成式 AI 才剛剛起步。和聯儲打交道的銀行等公司還沒有真正部署它，他們非常清楚其中的風險。而一些可信的組織估計，隨着時間推移，生成式 AI 將在未來十年內創造生產力的爆發式增長，生產力的大幅增長。當然也有懷疑論者認為那是誇大的效果。

接着鮑威爾説，歷史總是顯示，有創新就有技術。它首先根本不會出現在生產力的統計數據中，等它出現的時候是很久以後。因此他認為，AI 的影響可能比我們預期來得更晚，而且影響比預期的更大。因為 AI 確實是一系列非凡的發展，而且它顯然能夠取代目前由人類完成的大量工作，包括受過良好教育的人。

至於貨幣政策，鮑威爾認為 AI 不會對貨幣政策產生影響。他説，短期內，聯儲密切關注勞動力。貨幣政策正在試圖推動經濟，試圖保持充分就業和價格穩定，試圖使用聯儲的工具做到這一點。兩三年後，推動長期生產力的和關係到長期前景的實際上並不是美聯儲手中的工具。為了技術進步，美聯儲最能盡力做到的就是創造宏觀經濟價格穩定，也就是價格穩定和良好、強勁、穩定的勞動力市場，這樣人們就不必擔心通脹波動或高企。

主持人提到，目前美聯儲監管的金融機構也在試驗新的 AI 技術，考慮到某些系統性風險可能會存在盲點，問這會不會增加監管的難度，因為 AI 就像黑匣子，很多時候，軟件工程師或其他使用它的人都無法解釋它是如何做出決定的。

鮑威爾回答，這確實產生了種種問題。從監管機構的角度看，好消息是，銀行非常瞭解這點。他認為人們對待 AI 非常謹慎，至少在受聯儲監管的銀行是如此。他們在如何實施 AI 技術方面非常謹慎和深思熟慮，做了很多工作，而且並沒有在業務中大量部署 AI。

鮑威爾説，大家都在努力瞭解 AI 技術的發展方向、它有何能力、有何風險。如果你都不知道 AI 為什麼做出這些決定，你怎麼去處理貸款中的歧視性結果，所以這將是一個挑戰。但他説，美聯儲很清楚這一點，銀行也是如此。