Senior central bank reporter: The reasons for the Federal Reserve to cut interest rates are increasing

在特朗普頻繁向美聯儲施壓降息之際，美國最新經濟數據顯示，通脹壓力比預期緩和，而勞動力市場卻可能正在惡化。華爾街日報資深央行記者認為，這些因素共同增強了美聯儲降息的理由。

據華爾街見聞此前文章，週四，特朗普再次加大對美聯儲的施壓力度，其措辭之激烈前所未見。他直接稱鮑威爾為"笨蛋"，並拋出了一個的數字：降息兩個百分點每年可為美國節省 6000 億美元利息支出。

同一天，華爾街日報資深央行記者 Greg Ip 在最新文章中提出，儘管特朗普政府實施的關税政策給美聯儲帶來了兩難局面，但最新經濟數據顯示，關税對通脹影響並未如預期般顯著，勞動力市場卻出現裂痕，這意味着美聯儲面臨的風險天平將發生微妙但關鍵的轉向——從擔憂通脹抬頭，轉向關注經濟需求疲軟。

Ip 認為，儘管美聯儲下週會議不必立即行動，但政策制定者需要在前瞻指引和表態中承認風險正在轉移。目前利率水平仍比美聯儲官員認為的"中性"水平高出 0.5-1.5 個百分點，這種限制性立場只有在通脹是唯一擔憂時才合理。

關税並未推高通脹

Ip 在文章中稱，最新數據顯示了一個令人困惑的現象：5 月份美國財政部徵收的關税收入比 2 月份增加約 150 億美元，相當於商品消費總支出的 3%，但消費者價格並未相應上漲。更令人意外的是，服裝和新車等明顯的關税目標商品價格在 5 月份實際下降。

這引發了一個關鍵問題：如果消費者沒有承擔關税成本，那麼誰在買單？數據表明不是外國生產商——4 月份不含燃料的進口價格仍在上漲。據週四發佈的生產者價格報告，零售商和批發商的利潤率在 4 月份受到衝擊，但 5 月份已經反彈，顯然也不是他們在吸收成本。

Ip 表示，也許數據未能捕捉到企業應對關税的一些方式，比如保持價格穩定但提高運費。無論如何，供應鏈的韌性遠超幾年前的水平，這應該讓美聯儲感到安慰。

Ip 寫道，雖然經濟學家認為關税效應將在未來幾個月變得更加明顯，但這本身不足以成為美聯儲保持觀望的理由。關税只是對價格水平的一次性推動，這意味着一年後通脹應該回歸關税前的趨勢。關鍵問題是關税是否會推高這一趨勢。

好消息是，服務業通脹出現了積極變化。Ip 援引獨立預測專家 Omair Sharif 表示："我們在住房成本方面的很多預期都已經實現。"住房成本一直是阻礙通脹迴歸美聯儲 2% 目標的頑固因素，但這一狀況正在改變。

數據顯示，美國剔除能源的服務業通脹率從 12 月份的 4.5% 降至 5 月份的 3.5%，這進而推動核心通脹率（剔除食品和能源）在過去三個月達到四年低點 2.8%。根據美聯儲偏好的個人消費支出價格指數，通脹率也接近疫情以來的最低水平，5 月份可能在 2.5% 至 2.6% 之間，過去三個月的年化增長率約為 1.3%。

Ip 認為，如果沒有關税因素，美聯儲可能在年底前宣佈任務完成。

就業市場顯露脆弱性

Ip 表示，基礎趨勢表明美聯儲應該放鬆政策：

現在假設關税確實在未來幾個月推高核心通脹，要讓其推高基礎趨勢關鍵取決於就業市場狀況。疫情期間的通脹之所以如此持久，是因為當時工人極度稀缺，需求強勁，而人們因疫情或退休離開勞動力市場。工資通脹從疫情前的 3.5% 飆升至 7%。

Ip 特別強調，今天的就業市場並不緊張，而是顯現裂痕。他指出，失業率自 1 月份以來每月都在上升，總共上升了 0.25 個百分點。按這種速度，第四季度將達到 4.6%。這表明經濟增長略低於潛在水平，應該會抑制價格和工資壓力。

幾個月來，美國招聘和裁員都處於低位，使失業率保持在較低水平。但新的失業保險申請在過去兩週躍升，暗示裁員——除聯邦政府外——正在增加。

雖然 5 月份新增就業崗位 13.9 萬個看似健康，但 Ip 警告這可能是"虛假信號"。從 1 月到 4 月，勞工統計局最初報告的強勁就業增長數據後來都被大幅下調。RBC 資本市場指出，這種連續負向修正在經濟衰退前夕很常見。

在文章結尾處，Ip 指出，儘管不像去年 9 月那樣失衡，但目前利率仍比美聯儲認為的"中性"水平高出 0.5 至 1.5 個百分點：

"只要通脹是美聯儲唯一需要擔心的問題，這種緊縮立場是有意義的。但現在情況已經不是這樣了”。