"Shadow Chairman" effect emerging? Traders are betting heavily that the Federal Reserve will quickly cut interest rates after Powell steps down

智通財經 APP 獲悉，美國利率交易員正在押注，在現任美聯儲主席鮑威爾任期於 2026 年 5 月結束後，美聯儲將迅速轉向更加鴿派的貨幣政策。該押注的核心假設是，美國總統特朗普在任命鮑威爾繼任者後，這位新任美聯儲主席將在上任後的首次貨幣政策會議 (預計為 2026 年 6 月) 就啓動降息。與這一押注相關的期貨交易量在週一創下歷史紀錄，並在週二繼續擴大。

儘管特朗普在過去幾個月一直在敦促鮑威爾降息，但美聯儲官員多次表示，仍在觀望關税對經濟與通脹的影響。市場普遍預期，美聯儲將在週三的會議上維持利率不變，並可能下調今年降息的預期，以應對關税對物價造成的上行壓力。

週三，投資者將關注美聯儲給出的最新點陣圖。市場普遍預期，美聯儲官員將預測 2025 年降息一次 (25 個基點)，而在 3 月發佈的預測中，中位數為兩次降息。目前交易員押注，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 將在年底前總共降息約 43 個基點，最早可能在 9 月降息 25 個基點，但更有可能在 10 月。

交易員的押注集中在與有擔保隔夜融資利率 (SOFR) 掛鈎的期貨市場。SOFR 作為衡量美聯儲政策預期的重要工具，其相關合約在特朗普本月表示將 “很快” 宣佈下一任美聯儲主席人選後，迅速受到交易員關注。

對利率期貨的押注方式包括，做空 2026 年 3 月到期的 SOFR 期貨合約，同時做多 2026 年 6 月到期的 SOFR 期貨合約。這是一個典型的 “三個月利差交易”，目前已對 2025 年底至 2026 年上半年的期貨市場造成一定程度的擾動。由於 3 月合約遭到大幅拋售，其相對價格對比 2025 年 12 月和 2026 年 6 月的合約大幅走弱，導致 2026 年 3 月期貨的相對價差飆升至自 1 月以來的最高水平。

據統計，該交易在週一的成交量達 108,649 份合約。3 月和 6 月合約的未平倉頭寸也升至當前政策週期的最高水平，這在一定程度上反映出該策略的強勁需求。但由於期貨交易多數為匿名進行，目前仍難以確定具體參與的機構或交易細節。

標準銀行 G10 策略主管 Steven Barrow 在一份報告中指出：“特朗普可能會選擇一位明顯支持寬鬆貨幣政策的繼任者，儘管這可能使其在國會的任命過程更加困難。” Gavekal Research 經濟學家 Will Denyer 等人也警告説，特朗普如果提前提名下一任美聯儲主席，可能在長達一年的時間裏形成一個 “影子” 美聯儲主席的局面，投資者將不得不同時關注鮑威爾和這位新任人選的表態，“這種聲音混亂可能進一步打擊市場對美國政策制定的信心”。

需要明確的是，美聯儲的貨幣政策是由聯邦公開市場委員會集體決定的，美聯儲主席不會單方面設定政策利率。