How will interest rates be lowered next? The Federal Reserve will have to wait until after this summer to decide

隨着中東衝突和食品價格意外飆升，加上貿易關税影響尚未顯現，美聯儲主席鮑威爾及其團隊面臨一個異常複雜的夏天。市場期待的降息之路，可能要比預期更為漫長和曲折。

6 月 19 日，在最新的議息會議上，美聯儲決定按兵不動，如期宣佈聯邦基金利率依然維持在 4.25% 至 4.5%。其官方聲明開篇就明確表示：“儘管淨出口波動影響了數據，但近期指標顯示經濟活動繼續擴張。失業率保持低位，勞動力市場狀況依然穩固。通脹仍處於某種程度的高位。”

儘管最新 FOMC 點陣圖顯示多數美聯儲官員仍預計今年剩餘四次會議中將有兩次降息，與三月份預測保持一致。但鮑威爾在記者會中強調需要確認關税對通脹的影響，給降息前景蒙上陰影。他説：

最終關税成本必須由某人承擔，其中一部分將轉嫁給終端消費者。我們知道這種情況即將發生，我們只想等待觀察一段時間，避免過早做出判斷。

正如彭博社專欄文章所言，我們可能需要 “等待整個夏天” 才能明確貨幣政策的走向。

食品價格上漲：一個被忽視的通脹威脅

最近的美國通脹數據顯示，關税影響尚未顯著體現，但另一個風險因素正在悄然升温：食品價格上漲。上個月，美國食品通脹環比增長 0.3%，達到自 2021 年以來的最快增速，超過了過去五個月的平均通脹增長率。

這一趨勢不僅與關税壓力有關，中東局勢升級也構成了額外的上行風險。市場擔憂伊朗可能關閉霍爾木茲海峽作為 “絕望策略”，這將不僅影響石油流動，還會打擊農業商品市場。該海峽是海灣地區肥料生產商的主要運輸點，伊朗是全球最大的尿素無水氨出口國之一。卡塔爾、沙特阿拉伯和阿曼等其他肥料生產國也依賴該航道。

隨着中東衝突加劇，玉米、小麥和大豆等主要農作物期貨價格顯著上漲。週三小麥價格上漲 4.4%，創下自 2023 年 7 月以來的最大單日漲幅。

地緣政治與通脹：美聯儲的兩難境地

儘管鮑威爾淡化了衝突對美國能源價格的風險，但這種樂觀保證難以擴展到全球範圍。彭博經濟學家 Ziad Daoud 認為，在緊張局勢升級之前，即使面對關税的不確定性，全球通脹減速的趨勢看起來依然穩固：

關税確實發揮了作用：抑制需求，削弱美元，降低油價。但伊以衝突威脅逆轉這一趨勢。原油價格再次上漲。如果衝突進一步升級，消費者價格也將上漲。

在美聯儲委員會內部，意見分化隨着時間推移變得更為明顯。市場預測，到明年年底利率將處於 3.0% 至 3.25% 之間，這意味着比美聯儲當前預測的降息幅度更大，表明交易者對經濟增長的擔憂高於美聯儲官員。

Standard Chartered 的 Steven Englander 簡潔地總結了當前形勢：“休息一個夏天吧。” 考慮到鮑威爾頻繁提及關税導致的價格上漲，Englander 還認為他可能是那些預計今年零次或一次降息的官員之一。

隨着中東局勢和關税政策的不確定性持續，美聯儲的決策路徑變得愈加複雜。當前鮑威爾選擇了保持耐心，直到地緣政治和貿易政策提供更明確的信號。對於投資者而言，這個夏天可能比預期更漫長，更炎熱。