June FOMC Meeting Review - The Federal Reserve is in a dilemma, and staying put may be the best choice

TradingKey - 美東時間 6 月 18 日，美聯儲 6 月 FOMC 聲明如期公佈，維持基準利率 4.25%-4.50% 不變，符合市場預期。鮑威爾發言後，市場快速消化，最新點陣圖顯示美聯儲 7 月不降息概率提升至 90%，全年降息定價維持兩次，但 19 位官員中有 7 位認為年內不會再降息。

儘管 5 月通脹數據和就業數據均支持美聯儲再次開啟降息，但由於美聯儲官員提前向市場釋放預期，多次表示關稅政策帶來的不確定性是影響美聯儲決策的最主要原因，更有意願去多 “等等看”，因此市場在此前就已經定價美聯儲 6 月極大概率不會降息。

數據來源：FedWatch、TradingKey 編撰 截至日期：2025 年 6 月 18 日

美聯儲聲明與 4 月基本保持一致

美聯儲在本次聲明中將 “經濟前景的不確定性進一步增加” 修正為 “不確定性有所下降，但仍處於較高水準”，這是與 4 月 FOMC 發生較大表述差異的地方。同時，將 2025、2026 年底美國 GDP 增速預期中值下調至 1.4% 和 1.6%。

鮑威爾維持謹慎，但釋放偏鴿派言論

發佈會上，主席鮑威爾整體表達了對短期通脹和經濟前景不確定性的擔憂，但仍然向市場傳遞了偏 “鴿派” 的態度。

• 他認為儘管 4 月的關稅政策已 “暫告一段落”，但由關稅驅動的居民物價成本上漲將在未來幾個月內逐步顯現；
• 就業市場仍然保持 “穩健”，失業率持續維持在較低水準；
• 經濟目前處於穩健狀態，儘管淨出口異常波動促使 GDP 結構出現一定扭曲，但整體以 1.5%-2% 穩定速度增長。

除此以外，鮑威爾明確表達對於 “加息” 選項的否定態度，並認為美聯儲未來可能會達到一個合適降息的位置。

局勢複雜、國內風險加劇，“靜觀其變” 成為最佳選擇

當前，全球地緣衝突 “暗流洶湧”，美國兩黨鬥爭對抗加劇，美聯儲維持 “按兵不動” 或許是最佳選擇。從內部來看，關稅政策勢必導致美國居民生活成本明顯上漲，目前尚未在通脹數據中反映主要來自於零售商提前囤貨和消耗庫存，且美國住房需求明顯降溫帶來的租金下降導致。

另一方面，美國財政紀律並未改善。特朗普大力推行的大漂亮法案一旦通過，將完全抵消掉關稅政策以及政府效率部帶來的財政赤字縮減效果。儘管特朗普多次炮轟甚至威脅鮑威爾，但後者除了考慮到通脹和就業問題外，更要維持美債和美元的吸引力。隨著美國國債規模不斷擴大，耶倫上任後，通過 “借短還長” 的操作緩解到期利息支付的壓力。今年年內美債到期規模龐大，且短債占絕大多數。短債收益率受利率快速變化更為明顯，快速降息會導致市場中短期國債需求下降，最終可能面臨期限錯配、融資成本上升，甚至出現類似 2023 年矽谷銀行暴雷的事件。

數據來源：路透社、TradingKey 編撰 截至日期：2025 年 6 月 19 日

從外部來看，當前中東地區風險快速上升，戰事有望進一步擴大。美以伊三方態度強硬，就算特朗普再次選擇 “TACO”，以、伊雙方的衝突升級也會導致油價易漲難跌。在這一背景下，如果美聯儲選擇降息，更會推升以石油為主的國際大宗商品價格快速飆升，屆時美國國內通脹將出現難以控制的局面，美國經濟進一步走向 “滯脹”。