Trump's economic 'golden age' meets Fed's brass tacks

政策制定者預計增長放緩，失業率和通脹上升

現在的展望是利率削減減少，放鬆步伐放緩

特朗普七月關税截止日期帶來的風險依然存在

作者：霍華德·施奈德

華盛頓，6 月 20 日（路透社）——唐納德·特朗普總統在一月份的就職承諾 “美國的黃金時代現在開始” 在美聯儲官員的展望中仍未實現，他們目前認為他的政策正在減緩經濟，抬高失業率和通脹，並且由於尚未解決的關税爭論，前景變得更加不明朗，這可能在未來幾周帶來新的衝擊。美國中央銀行的反應是將計劃中的利率削減擱置，可能要等到秋季，同時在關税和其他政府優先事項的辯論展開時，預計未來的利率削減步伐將更為緩慢，最終達到更高的停止點。實際上，這將更高的借貸成本嵌入美聯儲政策制定者的展望中，以防範他們現在認為在未來幾個月通脹將高於特朗普第二次就職前的預期。這對特朗普來説並不是好消息，他曾稱美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾 “愚蠢”，因為沒有立即大幅削減利率。這對希望降低融資成本的美國消費者和購房者來説也同樣不受歡迎。而且這使得美聯儲在某種程度上與其他繼續降息的中央銀行步調不一致。

但這確實突顯了特朗普早期政策舉措，特別是關税，如何重塑了世界最大經濟體的短期展望，去年年底時被認為將繼續保持高於趨勢的增長、充分就業和通脹穩步下降至美聯儲 2% 的目標。政策制定者在六個月前預期的穩定利率削減系列已被更為謹慎的路徑所取代，他們在等待特朗普對關税的最終決定，並觀察就業市場、消費者支出和通脹的演變。鮑威爾在週三對記者表示：“我們感覺在夏季將會對關税有更多的瞭解。” 美聯儲在連續第四次會議上將基準隔夜利率維持在 4.25%-4.50% 的區間，併發布了新的預測，顯示到今年年底通脹將大幅上升，之後緩慢下降。特朗普抓住最近疲軟的通脹數據來主張降息，週四重申美聯儲應該將基準利率削減近一半，並在本週早些時候指出，歐洲中央銀行和其他央行已繼續放鬆貨幣政策。

但是，談到迄今為止實施的關税的影響時，鮑威爾表示：“我們沒有預期它們會在現在顯現出來，而它們確實沒有……我們將看到它們在未來幾個月的影響程度……這將影響我們的思考。”

信心不足 此時，投資者預計美聯儲將在 9 月 16-17 日的會議上降息，儘管這在很大程度上取決於鮑威爾在夏季觀察和等待期間發生的事情。特朗普最激進的關税計劃，即在四月初 “解放日” 宣佈對大多數貿易伙伴徵收的關税，在債券收益率飆升、股市下跌以及經濟學家開始預測美國經濟衰退後被推遲。暫停將於 7 月 9 日結束，包括歐盟在內的國家應在那之前達成協議，否則將面臨高達 50% 的進口關税。

迄今為止唯一完成的協議是與英國達成的有限協議。

儘管美聯儲本週的新政策聲明稱 “對經濟前景的不確定性自 5 月 6-7 日會議以來有所減弱”，當時圍繞貿易問題的波動仍然很強烈，但情況可能會因 7 月 9 日的截止日期而迅速改變。

“我們尚不清楚他們將會達成什麼，” 鮑威爾説。在上個月的會議上，美聯儲工作人員的預測認為今年經濟衰退的可能性 “幾乎與基線預測的放緩但持續增長一樣高”。

此後情況有所改善。鮑威爾在週三表示，經濟仍然 “穩健”，並補充説，隨着最嚴重關税風險的減弱，公司開始思考如何適應更温和的關税。

“企業在四月後也有些震驚……現在人們正在逐步適應，感覺與三個月前相比要積極和建設性得多，” 他説。股票價格也在上漲，推動美元地位下降的國債收益率飆升也有所緩解。

前景黯淡

但避免衰退與美聯儲在去年年底時的情況相去甚遠，當時它正接近於從 COVID-19 疫情時代的高通脹中實現 “軟着陸”。經濟處於充分就業狀態，穩步高於趨勢增長，通脹有望降至美聯儲的 2% 目標，中央銀行預計將穩步降低借貸成本。“美國經濟表現非常好，” 鮑威爾在美聯儲 12 月 17-18 日的會議後表示，那次會議上，工作人員和官員剛開始思考貿易戰的影響，而這場貿易戰的範圍遠超他們的預期。“前景相當光明。”

但自那以來前景已黯淡。在本週發佈的預測中，美聯儲政策制定者對國內生產總值增長的中位展望已降至 1.4%，遠低於去年 12 月預測的 2.1%，預計失業率將從當前的 4.2% 上升至年底的 4.5%。這將是自 2017 年初特朗普第一任期開始以來，除了疫情失業激增外的最高水平。

鮑威爾表示，曾經 “逐漸下降” 的通脹現在預計在今年上升至 3%，並將在 2026 年前保持在美聯儲目標的近半個百分點以上。

鮑威爾表示，勞動力市場依然穩健，但他警告説，這一評估可能會改變，政策制定者表示，如果就業情況惡化，他們的政策預期可能會迅速調整。

鮑威爾説：“勞動力需求正在減弱。裁員並不多，但工作創造也不多。如果你失業了，找到工作是很困難的……這是我們非常仔細關注的一個平衡，因為如果發生重大裁員，而找工作的比例仍然如此低，失業率將會很快上升。”

圖表 - 美聯儲利率前景上調

圖表 - 美聯儲對 2025 年的看法

圖表 - 利率與通脹