ANALYSIS-Trump tax bill averts one debt crisis but makes future financial woes worse

由於財政擔憂，國債收益率上升

預計税收法案將在十年內減少 4.5 萬億美元的税收收入

該法案預計將提升企業盈利，推高股價

作者：Davide Barbuscia

紐約，7 月 3 日（路透社）——美國總統唐納德·特朗普的減税和支出法案於週四通過國會，避免了美國政府近期違約的前景，但使美國的長期債務問題更加嚴重。眾議院的共和黨立法者批准了這項法案，該法案將延續特朗普 2017 年的減税政策，授權增加邊境安全和軍事支出，顯著削減醫療保險和醫療補助——並使政府的債務增加數萬億。特朗普預計將簽署該法案成為法律。

作為税收方案的一部分，立法者將美國政府的 36.1 萬億美元的借款上限提高了 5 萬億美元，預計該上限將在今夏晚些時候達到——這一舉措將緩解對美國債務可能違約的擔憂。

分析師估計，所謂的 X 日期，即財政部在不增加或暫停債務上限的情況下將無法支付所有義務的日期，可能發生在 8 月底或 9 月初。

然而，從長期來看，該法案在很大程度上被視為對美國債券市場和國家財政健康的壞消息。非黨派分析師估計，這將在未來十年內使國家債務增加 3.4 萬億美元。這將加劇對額外債券供應和對美國國債需求減少的擔憂，而這些在最近幾個月一直是金融市場的關鍵驅動因素。

“該法案加劇了關於國債的一些結構性擔憂，主要體現在第一，持續的財政赤字和高企的債務水平，第二，通貨膨脹，” 威靈頓管理公司的宏觀策略師邁克·梅德羅斯表示。

黑石公司週一警告稱，外國買家對美國債務的興趣已經減弱。對美國每週發行的 5000 億美元債務的需求可能會進一步下降，從而推高借貸成本。

“我們已經強調美國政府債務的脆弱性有一段時間了，如果不加以控制，我們認為債務是美國在金融市場上 ‘特殊地位’ 的最大風險，” 黑石的投資經理在一份報告中表示。根據國會預算辦公室的估計，該法案預計將在未來十年內減少 4.5 萬億美元的税收收入，減少 1.2 萬億美元的支出，並使 1090 萬人失去聯邦健康保險。該立法還通過允許企業全額抵扣設備採購和研發費用等方式刺激經濟增長，並提供其他税收減免。然而，一些投資者擔心，債務負擔可能會抑制該法案中的經濟刺激，特朗普稱之為 “一個美麗的大法案”。

威靈頓管理公司的固定收益投資組合經理坎佩·古德曼表示，他預計該法案將在明年為經濟增長增加多達 0.5%，但市場對長期借貸成本上升的風險過於自滿。

“我們認為這個美麗的大法案將加速企業盈利增長，最終將推動股權價值，” F.L. Putnam 投資管理公司的首席市場策略師艾倫·哈岑表示。“但這可能導致國債利率長期維持在較高水平，使許多固定收益投資在長期內變得不那麼有吸引力，” 她説。基準 10 年期國債收益率在經歷幾天的下跌後於週三上漲，部分原因歸因於財政擔憂激怒了投資者。債券價格下跌時，收益率上升。

國家聯盟資本市場的國際固定收益負責人安德魯·布倫納表示，週三的拋售是所謂的債券警惕者——通過使政府借貸變得極其昂貴來懲罰不良政策的投資者——正在關注市場的跡象。

“警惕者希望看到更多的赤字削減……他們認為特朗普和國會做得還不夠，” 他在週三給客户的報告中寫道。

債務上限救濟

通過提高美國聯邦借款上限，該法案消除了美國債務違約的低概率但高影響風險，這可能對全球市場造成災難性後果。

最近幾周，某些到期於 8 月的國債利率已超過同期到期的短期國債收益率，表明投資者對即將到來的 X 日期感到緊張。

“我認為（該法案的通過）消除了部分債務上限風險，因此 8 月到期的國債收益率可能會稍微下降，” 位於孟菲斯的雷蒙德·詹姆斯固定收益資本市場主管文尼·布勞表示。

總體而言，債券市場對法案通過的反應相對温和。由於特朗普在 1 月重返白宮，赤字擴張已經被市場定價，投資者的關注在最近幾週轉向經濟增長的擔憂。

當然，許多市場參與者表示，該法案的通過在其他關鍵市場驅動因素面前是次要的。基準標準普爾 500 指數（.SPX）週三收於歷史最高點，受科技股上漲和美國貿易協議進展的推動。

最近幾周經濟數據的放緩也增強了對美聯儲今年降息的預期，促進了股票和債券的樂觀情緒，儘管週四的強勁就業報告抑制了對貨幣政策立即放鬆的希望。

“這不會成為市場的整體驅動因素，” 康涅狄格州費爾菲爾德的達科塔財富高級投資組合經理羅伯特·帕夫利克表示。

“首先是盈利，然後是美聯儲，” 他説。