How Trump's palace intrigue with Powell affects the interest rate cut in September

上周四（7 月 24 日），特朗普来到美联储总部，视察美联储大楼翻修工程，成为近二十年首次亲访美联储总部的总统。自今年 1 月份特朗普就任总统后，就多次炮轰美联储主席鲍威尔，要求其降息。最近特朗普政府试图利用美联储装修事情解雇鲍威尔，两人关系剑拔弩张。此次两人会面，更像是一场宫斗剧，我知道你想干嘛，你知道我知道你想干嘛……

一、特朗普竭力抹黑鲍威尔并推动降息

有 “新美联储通讯社” 之称的记者 Nick Timiraos 上周分析认为，围绕美联储装修的争议，实质上已将这场斗争从政策辩论转移至更具公众影响力的舆论场，特朗普试图通过侵蚀鲍威尔公众信任度，迫使他在利率政策上做出让步，甚至最终辞职。

7 月初，特朗普的 “大美丽法案” 获得通过，未来几年美国债务还会进一步增加。对于已经深陷债务泥潭的美国来说，解决财政问题是特朗普政府的首要任务。而如果美联储降息，美债收益率下跌，这无疑是减少财政支出最有效的手段。特朗普多次呼吁美联储将目前 4.25%-4.5% 的基准利率下调约 3 个百分点。他周二在白宫会议上声称：“只要大笔一挥（实施降息），我们就能省下超过 1 万亿美元。”

二、目前市场焦点在 9 月份美联储是否会降息

今年以来，市场对美联储的降息预期一波三折。年初，随着特朗普上台，市场乐观预期消退，同时去美元化促使市场对美联储的降息预期不断增强。到 4 月初，特朗普远超预期的对等关税措施，冲击了全球的金融市场，美股一度暴跌。市场对美国经济陷入衰退的预期激增，从而认为美联储会很快降息挽救经济，年内降息预期一度超过 100bp。很快特朗普宣布对等关税延期 90 天，市场悲观情绪缓解，美股强势反弹，市场开始担心特朗普的关税政策导致通胀反弹，降息预期不断减弱，目前年内降息预期不到两次。

7 月份已无降息可能，市场目前焦点在 9 月份美联储是否降息上。目前利率期货隐含的 9 月份降息幅度是 16.6bp，降息概率只有 66.4%。而特朗普对降息非常急切，势必要求美联储尽早开启降息。

三、特朗普有何手段逼迫美联储降息

一是开除鲍威尔美联储主席的职位。从法理上，美国总统并不能直接开除美联储主席，除非有充足证据证明美联储主席违法、严重失职或者精神失常等。如果使用这种手段，要走法律流程，估计到明年 5 月份鲍威尔任期结束时还不能实施。再说，目前鲍威尔并无实质上的过错，特朗普并不能仅仅因为美联储不降息就开除掉鲍威尔。财政部长贝森特也多次劝说特朗普不要这样做，因为这很可能导致金融市场的混乱。

二是提前宣布新主席的人选。鲍威尔的任期到明年 5 月份，特朗普完全可以提前宣布新主席人选，这样可以大大削弱鲍威尔的影响力。美国前总统尼克松就这样做过，在 1969 年当选美国总统后，尼克松要求时任美联储主席威廉。马丁降息，然而美联储置之不理。尼克松公开宣称 “你这就是在把美国经济推向衰退”。威廉。马丁的美联储主席任期要到 1970 年才到期，尼克松在 1969 年就提前宣布新任美联储主席是伯恩斯，相当于提前架空了威廉。马丁。

三是美联储理事中安插自己人。美联储理事 Kugler 的任期于明年 1 月到期，特朗普可以提名自己人接任该理事职位，从而可以部分影响美联储的货币政策。

四是舆论压制美联储。特朗普多次抨击美联储的货币政策，甚至称鲍威尔是 “Too Late” 先生，还说欧洲都降息 9 次了，美联储早该降息了。一旦经济出现问题，或者通胀平稳，白宫势必会给美联储施加更大的压力。目前美国基准利率是 4.25%-4.5%，的确是发达国家中最高利率（日本除外），比欧央行的基准利率高了 200 多 Bp，这让特朗普非常恼火。

特朗普与鲍威尔之间的这场斗争，本质上反映了制度独立性与民粹主义之间的根本分歧。特朗普的 “MAGA 政策”，需要美联储降息来降低财政支出，缓解财政压力。但就是因为特朗普的关税政策，导致美国通胀有二次反弹的压力，鲍威尔不敢贸然降息，所以一等再等。然而美联储的独立性只是表面的，根本上还是需要符合美国政府的利益。未来两个月只要美国通胀压力不大，美联储大概率还是会在 9 月份降息。鲍威尔到时候完全可以说，我们维护了美联储的独立性，但是考虑高利率对经济的限制性，预防性降息 25bp，毕竟在 2019 年 7 月美联储就这样干过。

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