FOMC divergence is rare in 27 years, and employment unexpectedly collapses! Will the Federal Reserve's "wait-and-see" eventually turn into "action"?

智通財經 APP 獲悉，今年初，在經歷 “鷹派降息”(即連續快速降息，首輪大幅下調 50 個基點) 後，美聯儲將利率維持在峯值水平並轉向 “觀望” 策略，這引發包括特朗普總統在內的降息呼籲者強烈不滿。特朗普數月來持續就此事施壓美聯儲主席鮑威爾。

7 月 30 日，美聯儲再次決定維持利率不變。不過，此次會議上有兩位理事——鮑曼和沃勒打破陣營投出反對票。值得注意的是，這是自 1993 年以來，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 首次出現如此程度的分歧，儘管最終投票結果仍是 9:2。

與此同時，美聯儲會議次日公佈的就業報告引發了上週五市場的震盪，因這份疲軟的就業報告徹底改變了期貨市場預期。市場對 9 月美聯儲會議不降息的預期概率從一週前的 35.4% 驟降至 10%，剩餘 90% 概率均指向 25 個基點的降息幅度。

降息曙光初現

事實上，無人預料到市場突變如此劇烈，包括 Bowman Capital Management 的創始人及投資顧問 Jack Bowman，這也正是 8 月 1 日就業數據大幅下修引發市場拋售的原因。實際勞動力市場比預期疲軟得多，前兩月就業人數累計下調 25.7 萬。對比歷史數據，此次修正幅度創新冠疫情以來最大，再往前則要追溯至全球金融危機期間。

雖然這並非預示經濟末日，但確實反映企業面臨巨大不確定性。快速變化的關税形勢等政治議題持續困擾商界，中美談判懸而未決更加劇了緊張氛圍。

5 月數據的二次修正幅度同樣令人震驚。美國勞工統計局通常會對月度數據進行兩次修正，但第二次修正幅度往往較小，而本次修正卻創下 1983 年以來最大二次修正紀錄 (疫情時期 50 萬的修正除外)。

Bowman 認為，這一變化為美聯儲提供了期待已久的政策依據。此前美聯儲多次強調 “就業市場過於強勁不宜降息”，但如今形勢已然逆轉。

唯一變數：通脹

不過，Bowman 補充道，在下次美聯儲會議前，如果通脹數據惡化，即便就業市場疲軟也可能迫使聯儲按兵不動。他認為，如果通脹率回升到 3% 以上，那麼可以預見的是，那些關注美聯儲動向的期貨市場對降息的預期將會大幅下降，甚至認為不會降息。

但就最新數據而言，降息之路似乎依然暢通。6 月消費者價格指數 (CPI) 有所上漲，不過持續性仍存在疑問;核心個人消費支出 (PCE) 指數 (美聯儲偏愛的通脹指標，剔除食品能源價格) 仍維持在 “鷹派降息” 前數月的水平。

住房領域還顯現出積極的信號：Case-Shiller 房價指數顯示，2024 年的房價漲幅正逐漸消退。由於美聯儲維持 “適度限制性” 高利率政策，抵押貸款利率居高不下，這間接導致近年住房庫存停滯 (房主不願放棄低息貸款置換房產)。但隨着連續兩個月供應增加，房價漲勢趨緩。Bowman 稱，如果這種趨勢持續下去，將對通脹數據產生積極影響，也可能是通脹繼續趨於平穩的原因之一。

GDP 動態觀察

經濟方面，GDP 在一季度進口激增導致負增長後顯著回升，但 3% 的增幅主要源於進口異常低迷，這是因為企業為應對關税波動在一季度囤積庫存，目前正在消化庫存故減少進口。

Bowman 表示，淨出口對二季度 GDP 貢獻顯著，因此仍需待進口恢復正常水平才能準確評估 GDP 趨勢。

結論

目前所有跡象都指向美聯儲將於 9 月降息。儘管 Bowman 始終認為，這是美聯儲既定的計劃，但 5-6 月就業數據意外下修確證了這一方向。

唯一可能阻止降息的因素是核心 PCE 通脹再度飆升。但房價漲勢放緩、供應增加等趨勢預示通脹可能趨於平穩。在供應鏈各環節企業已針對已知關税税率 (至少對歐盟、日本等國) 做好準備的情況下，如果無新的觸發因素，CPI 和 PCE 難有大幅下降。密切跟蹤這些數據將是預判降息變數的關鍵——否則，面對最新就業報告，降息已成必然。