The global central bank annual meeting is about to kick off! Can Powell "stamp" the gamble for interest rate cuts?

智通財經 APP 獲悉，本週，債券交易員對美聯儲即將降息的豪賭迎來關鍵時刻——美聯儲主席鮑威爾將就經濟前景發表重要表態。

週五在懷俄明州傑克遜霍爾央行年會上的演講，將成為國債市場的決定性時刻。目前市場已近乎篤定美聯儲下月將降息 25 個基點，並預計年底前至少還有一次降息。近年來，鮑威爾常借這一場合釋放撼動市場的政策信號，而本次演講可能具有歷史性意義。

儘管近期通脹數據意外火熱令部分經濟學家躊躇，但交易員們堅信就業市場疲軟已為美聯儲轉向鴿派鋪平道路。市場普遍預期，鮑威爾不會推翻下月降息的預期，但可能提醒投資者：9 月 17 日的政策決議仍將取決於會議前的經濟數據，需確認就業市場持續降温且通脹受控。

“他有能力做出影響市場的舉動，但我不確定他是否會這麼做，” 摩根大通資產管理固定收益執行董事 Kelsey Berro 表示，“債券市場定價仍與經濟低於趨勢增長、軟着陸的環境相符。我認為他們沒有充分理由反駁市場預期。”

受 7 月疲弱就業數據提振降息預期影響，8 月各期限美債收益率普遍下行，其中兩年期收益率領跌。目前收益率曲線趨陡，兩年期收益率維持在 3.75% 附近，與近幾個月低位相去不遠。

央行年會變數

這一背景令傑克遜霍爾會議備受矚目。三年前，鮑威爾曾警告抗擊通脹將帶來陣痛，導致短期收益率飆升;而去年的會議上，他暗示準備從二十年高位下調利率，當日兩年期收益率應聲大跌。隨後的 9 月，美聯儲果然啓動降息週期，首輪便祭出 50 個基點的重磅操作。

部分交易員正為歷史重演做準備。即便生產者價格指數跳漲後，仍有大量期權交易押注下月降息 50 個基點。如果市場對 9 月會議定價達到 40 個基點的寬鬆幅度，這些押注將獲利頗豐。

美國總統特朗普及其內閣成員不斷施壓要求降息，更助長了這類押注。數月來鮑威爾始終強調需要觀察關税對通脹的影響，面對白宮的政治壓力仍堅守這一立場。

聯博固定收益主管 Scott DiMaggio 表示：“美聯儲承受着巨大壓力。他們行動稍顯滯後，但一直在等待評估關税對經濟和通脹的實際影響。”

DiMaggio 認為，目前的數據已到了 “可以説 ‘是的，他們應該重啓降息週期’ 的程度”。

決定性數據

傑克遜霍爾會議後，市場焦點將轉向 9 月 5 日公佈的 8 月非農數據，這將決定下月降息路徑，甚至可能引發 50 個基點激進降息的預期。不過多位投資者坦言，在生產者通脹高企的背景下，如此大幅降息概率較低。

AmeriVet Securities 美國利率交易和策略主管 Gregory Faranello 表示：“我們認為，一切將取決於就業報告。如果數據疲軟，市場將定價 25 個基點的降息，且鮑威爾不會對此加以反對。”

當前通脹仍頑固高於美聯儲目標，加之特朗普税改法案可能帶來財政刺激，過快降息或將刺激經濟過熱。考慮到政府對美聯儲的施壓，以及總統撤換勞工統計局局長的舉動，長期債券投資者可能要求更高的風險溢價。

哥倫比亞 Threadneedle Investment 的利率策略師 Ed Al Hussainy 表示：“提前實施激進降息，意味着美聯儲必須無視剩餘通脹上行風險，並確信失業率將急劇攀升。”