On the eve of the Jackson Hole central bank annual meeting, funds are betting heavily on Powell "dovish," wagering on a "50 basis point rate cut."

在一年一度的傑克遜霍爾會議召開前夕，交易員大舉押注美聯儲將在下月降息 50 個基點。

儘管上週公佈的美國 7 月 PPI 環比增速創三年最大漲幅，但交易員對 50 基點降息的押注絲毫未減。週二，美債結束了連續三天的拋售，收益率全線走低，表明市場仍傾向於相信美聯儲下月將採取行動。

數據顯示，押注 9 月降息 50 基點的期權合約高達 32.5 萬份，權利金成本約 1000 萬美元，若美聯儲如期降息 50 基點，這些頭寸將獲利高達 1 億美元。

鮑威爾週五在年會發表的關鍵講話，將直接驗證或推翻市場對貨幣寬鬆政策的預期。目前，交易員對美聯儲 9 月降息 25 基點的概率定價約為 80%。

BMO 資本市場美國利率策略主管 Ian Lyngen 在一份報告中指出：

“隨着市場為鮑威爾的講話做準備，我們認為美債面臨的最大風險是，這位美聯儲主席選擇給廣受期待的 9 月降息 ‘潑冷水’。”

在激進的期權押注之外，更廣泛的市場情緒也顯示出投資者立場的轉變。摩根大通最新的美國國債客户調查顯示，投資者正從空頭倉位轉向中性倉位。

根據截至 8 月 18 日當週的數據，摩根大通客户的直接空頭頭寸下降了 4 個百分點，並轉移至中性頭寸。目前的直接空頭和中性頭寸百分比，分別處於 7 月 14 日以來的最低和最高水平。這表明，在鮑威爾講話前，市場的整體看跌情緒正在減弱。

然而，這種普遍的鴿派預期也埋下了風險。Ian Lyngen 警告稱：

“值得注意的是，如果鮑威爾沒有表現出市場當前預期的鴿派程度，那麼收益率曲線的前端將很容易受到看跌修正的衝擊。”

機構投資者佈局分化，關注長端配置

根據 CFTC 數據，在截至 8 月 12 日的一週內，資產管理公司增持了大部分債券期貨的淨多頭頭寸，尤其是在長期和超長期債券上。而對沖基金則增持了 10 年期美債期貨的淨空頭頭寸，同時削減了長期國債期貨的空頭倉位。

此外，美債期權的偏度指標也發出混合信號。長期債券的期權偏度傾向於看跌期權，表明交易員願意支付更高溢價來對沖長期債券期貨的拋售。

然而，從前端到中期的期權偏度則略微傾向於看漲期權，暗示交易員在為這部分曲線的反彈進行對沖。這整體上反映出市場通過期權佈局收益率曲線陡峭化的需求。