Employment data replaces inflation as the focus! Federal Reserve's interest rate cut expectations solidify, market bets on three rate cuts within the year

智通財經 APP 注意到，美國國債有望延續漲勢實現連續第四周上漲。週四公佈的失業救濟數據鞏固了市場對美聯儲將在下週降息的預期。

10 年期美債收益率微升 2 個基點至 4.04%(週四曾跌至五個月低點)，但仍有望連續第四周下跌，創下自 2 月以來最長連跌週期。對利率更敏感的 2 年期收益率微升至 3.55%。

由於市場已完全消化下週 25 個基點的降息預期，焦點現在轉向年內剩餘時間的寬鬆步伐。美國總統特朗普多次公開表示希望大幅降息，但直到昨日交易員仍持更謹慎態度。目前貨幣市場定價顯示，到年底前再降息兩次的概率為 80%。

東方匯理首席投資官文森特·莫蒂埃表示："鑑於就業市場疲軟，我們認為美聯儲將有義務採取行動——無論是否存在政治壓力。我們仍預計今年將降息三次。"該公司正押注短期國債引領收益率曲線趨陡。其他機構更趨謹慎，安聯和太平洋投資管理公司表示已利用近期漲勢削減部分曲線風險。

本週失業救濟數據的重要性蓋過了 8 月通脹數據 (2.9% 符合經濟學家預期)。美聯儲青睞的通脹指標預計將維持 2.9% 的同比增速。

根據調查，就業市場裂痕可能促使美聯儲從下週開始在未來數月實施一系列降息。受訪者預測中值顯示年底前將降息兩次，但相當大比例 (超 40%) 預計降息三次。在預期降息兩次的經濟學家中，對第二次降息時點 (10 月或 12 月) 的看法幾乎各佔一半。

經濟學家預測未來還會進一步降息

投資者更傾向於今年降息三次，聯邦基金期貨幾乎完全定價這一情景。近 90% 受訪者預計美聯儲官員將修改會後聲明，強調對勞動力市場風險的關注。新聲明將於華盛頓時間 9 月 17 日下午 2 點公佈，主席鮑威爾計劃半小時後舉行新聞發佈會。

荷蘭國際集團首席國際經濟學家詹姆斯·奈特利在提交的評論中寫道："圍繞美聯儲雙重使命 (價格穩定與最大就業) 的風險平衡正在向一方傾斜，即就業市場成為更大擔憂。"聯邦公開市場委員會 7 月會議稱勞動力市場仍"穩健"，但最新經濟數據對此觀點提出挑戰。

8 月失業率升至 4.3%，數據修正顯示近月招聘急劇放緩。上週數據顯示，截至 3 月的年度平均月度就業增長也被下修約一半。

經濟學家擔心政治壓力

鮑威爾 8 月在傑克遜霍爾演講中為降息打開大門，稱"風險平衡的變化"可能需央行干預以防止失業率上升。受訪者預計到 2026 年 6 月，聯邦基金利率目標區間上限將降至 3.5%，較當前水平低整整一個百分點。

9 月 5-10 日的調查顯示，絕大多數受訪者認為央行在失業率和通脹兩方面均面臨上行風險。但 42 位受訪者中僅兩人預測未來 12 個月將出現衰退。

更多異議出現

經濟學家預計鮑威爾下週將面臨分裂的委員會，各方都可能對預期中的 25 個基點降息提出異議。相當比例受訪者認為米歇爾·鮑曼和克里斯托弗·沃勒將再次異議 (這次是支持 50 個基點降息)。7 月 FOMC 按兵不動時，兩人均投票支持降息 25 個基點。

類似比例的受訪者預計，若斯蒂芬·米蘭能及時通過參議院確認並宣誓就任美聯儲理事，他也會異議支持更大幅度降息。相反，堪薩斯城聯儲主席傑夫·施密德最可能投票支持維持利率穩定。

政治風險升温

特朗普總統要求美聯儲降息 3 個百分點，同時正在考慮明年央行行長人選。他還試圖解聘理事麗莎·庫克 (後者正在法庭抗爭解僱決定)。法官本週裁定訴訟期間她可留任，政府已對此提出上訴。

在此背景下，71% 受訪者表示"有些"或"極度"擔憂明年貨幣政策決策將受政治忠誠度影響。針對庫克案，微弱多數認為若特朗普成功解僱她，將嚴重破壞美聯儲獨立性。

然而金融市場對這些威脅的反應總體平淡。10 年期國債收益率近月下行，市場通脹預期指標保持穩定。若投資者質疑美聯儲對價格穩定的承諾，債券收益率和通脹將會上升。略超半數經濟學家認為投資者低估了美聯儲獨立性面臨的政治威脅。

德克薩斯大學埃爾帕索分校經濟學教授湯姆·富勒頓寫道："在通脹壓力積聚時期，行政分支施加的寬鬆壓力危險地接近引爆滯脹 (即經濟增長停滯與通脹高企並存的局面)。"