ANALYSIS-Fed's rate cut comes with caveats, leaving investors lukewarm

美聯儲在通脹持續高企的情況下減弱鴿派傾向

投資者在滯脹威脅下對風險資產保持謹慎

市場對自去年 12 月以來首次降息的反應平淡

美聯儲內部的分歧預計將增加市場波動性

作者：Davide Barbuscia 和 Suzanne McGee

紐約，9 月 18 日（路透社）- 隨着美聯儲恢復降息併為進一步寬鬆打開大門，但又以通脹高企的警告來減弱其信息，投資者似乎將面臨未來幾個月的波動局面，這讓未來政策調整的速度充滿疑慮。

一些投資者現在對快速降低借貸成本的實現不再那麼確定，這可能會抑制對股票和債券因政策寬鬆而獲得強勁提振的樂觀情緒。美聯儲內部對未來利率路徑的多種觀點進一步增加了不確定性。

“我們在這裏有一種相對謹慎的、並不完全防禦性的看法，” 富蘭克林鄧普頓投資公司全球投資策略師 Larry Hatheway 表示，這種看法 “得到了美聯儲信息的強化”。

Hatheway 補充説，市場上許多人可能會對美聯儲缺乏清晰和方向感感到略微失望，因為美聯儲沒有明確支持市場對一系列降息的預期，而是強調了逐次會議、依賴數據的方法。

在週三的會議上，美聯儲將政策利率下調 25 個基點至 4%-4.25% 的區間，這是自去年 12 月以來的首次降息，並表示將逐步放寬政策，以應對日益嚴重的勞動力市場擔憂。同時，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾強調了政策制定者面臨的 “挑戰性局面”，指出通脹風險偏向上行，失業風險偏向下行。

儘管最近數據顯示 8 月份失業率攀升至 4.3% 且就業人數增長遠低於預期，但這些評論仍然抑制了市場的樂觀情緒。對截至 3 月的基準就業數據的急劇下調也進一步加重了勞動力市場失去動力的觀點，增強了未來多次降息的理由。

美聯儲在週三發佈的更新季度經濟預測中，包括在被稱為 “點陣圖” 的圖表中發佈的利率預測，與 6 月份會議的 “點” 相比，反映出對今年更多寬鬆的預期，預計在年底前將有 50 個基點的降息。

與此同時，美聯儲的預測仍然預計今年年底通脹將達到 3%，遠高於美聯儲 2% 的目標，而其對經濟增長的預測略微上調至 1.6%，而 6 月份為 1.4%。

“市場可能會歡迎寬鬆的傾向，但信息仍然是微妙的，遠未完全轉向，” Janus Henderson Investors 的全球短期流動性負責人兼投資組合經理 Dan Siluk 表示。

納斯達克和標準普爾 500 指數在會議前接近歷史高點，但在週三的波動交易中收盤下跌。

國債收益率與債券價格呈反向關係，上漲，2 年期收益率當天上漲 4 個基點至 3.55%，基準 10 年期收益率上漲約 7 個基點至 4.09%。收益率曲線在最近幾周趨於平坦，長期和短期收益率之間的差距因降息預期而縮小。

“美聯儲處於一個困難的境地，” Brandywine Global Investment Management 的投資組合經理 Jack McIntyre 表示。“他們預期滯脹，或者説更高的通脹和疲弱的勞動力市場。這對金融資產來説並不是一個良好的環境。”

滯脹風險依然存在，美國消費者價格在 8 月份因住房和食品成本上升而上漲，這是七個月以來的最大漲幅，導致通脹年同比增幅達到自 1 月份以來的最高水平。

加上勞動力市場條件的軟化，更高的通脹引發了對滯脹的擔憂——這是一種令人擔憂的經濟增長緩慢和高通脹的組合，這在 1970 年代困擾着美國，可能會使美聯儲在大幅降息以支持就業市場時面臨困難。

“這遠不是 1970 年代的滯脹，但在邊際上支持了對股票和債券回報的更保守展望，” Angeles Investments 的首席投資官 Michael Rosen 表示。

美聯儲週三的寬鬆轉變也在特朗普總統政府對美聯儲施加持續壓力以降息後受到審視。

特朗普提名的經濟顧問 Stephen Miran 於週二宣誓就職美聯儲理事會，並對美聯儲的 25 個基點降息決定表示唯一異議，主張應進行更大幅度的 50 個基點降息。

市場還需應對美聯儲的 “點陣圖”，顯示出廣泛的預測，其中一位參與者預計年末利率為 4.4%，高於新的 4.00%-4.25% 區間。另一方面，一位政策制定者將年末政策利率下調至 2.9%。

“我認為市場在消化他們獲得的所有信息時遇到了困難。顯然，這並沒有給任何人提供清晰的視野，” Vanguard 的高級美國經濟學家 Josh Hirt 表示。

“委員會成員之間存在如此大的分歧，導致不確定性加大，” Hirt 補充道，增加的不同交叉潮流 “可能導致更大的波動性。”

政策制定者預計將如何引導利率