Citadel 宏觀專家：美聯儲在流動性如此寬裕時降息，“提高風險偏好” 是市場唯一的結論

在美國金融條件已然寬鬆的背景下，美聯儲依然選擇降息，向市場發出積極信號。

Citadel Securities 宏觀策略師 Nohshad Shah 近日發文稱，美聯儲的鴿派轉向已經為風險資產在今年剩餘時間內的表現 “亮起綠燈”，在投資者看來，“提高風險偏好” 是當前唯一的結論。

上週，美聯儲啓動了其所謂的 “預防式降息”，將利率下調了 25 個基點，並確認了今年餘下時間將維持鴿派政策傾向。根據最新的經濟預測摘要（SEP），政策制定者對 2025 年利率預測的中位數為三次降息，高於 6 月預測的兩次，這意味着市場應將 10 月和 12 月再次降息 25 個基點視為基本情景。

鮑威爾在會後聲明和新聞發佈會上證實，“就業面臨的下行風險已經上升”。對此，Nohshad Shah 指出，鮑威爾的關注重心已明確轉向勞動力市場的疲軟，這帶動了委員會核心成員的立場轉變。

文章指出，這一系列行動和表態的直接影響是，4 月關税衝擊後持續放寬的金融條件將變得 “更加寬鬆”，在宏觀經濟基本面穩健的背景下，貨幣政策的加碼寬鬆，正為風險資產創造一個強勁的順風環境。

鮑威爾的重心轉移：就業優先，容忍更高通脹

Shah 分析認為，鮑威爾的最新表態確認了美聯儲對通脹一定程度的容忍，即 “3% 是新的 2%”，這正日益成為全球央行官員的新常態。

在美聯儲的雙重使命中，就業顯然已成為更受偏愛的一方。而美聯儲的策略似乎是 “前置” 今年的保險性降息，以保護勞動力市場，防止經濟放緩。

經濟預測摘要顯示，決策者預計到 2026 年僅會再降息一次，同時上調了 2026 年的通脹和增長預測。這表明，美聯儲希望通過今年的降息來穩住勞動力市場，從而為政策和通脹迴歸目標（預計不早於 2028 年）鋪設一條更為平緩的路徑。

Shah 認為，如果當下的擔憂是勞動力市場，那麼現在降息來抵禦疲軟是合乎邏輯的。

經濟前景強勁，寬鬆政策注入新動力

Shah 強調，市場不應忽視美國經濟增長的強勁前景，他對近期出現衰退的可能性表示懷疑。

他指出，一系列數據和趨勢支撐了他的樂觀判斷：企業盈利依然穩固（預計第三季度同比增長 7.7%），家庭資產負債表健康，消費保持穩定（本週零售銷售控制組數據增長 0.7%），商業貸款增長正在加速。

除此之外，美國經濟還受益於一代人一遇的 AI 資本支出熱潮（規模已達 4000 億美元並持續增長），以及旨在提振經濟供給側的政府政策（如放松管制、能源基建和減税）。

Shah 認為，在如此強勁的經濟基本面之上，再疊加貨幣和財政的雙重寬鬆政策，這是一個 “令人興奮的組合”。

“風險偏好” 是唯一結論

在 Shah 看來，當金融條件如此寬鬆時，唯一的結論就是 “風險偏好”（RISK-ON）。這是風險資產跑贏大盤的明確信號。

對股票市場來説，隨着市場對未來增長前景的看法變得更加樂觀，週期股相對於防禦股應會繼續上漲。此外，美聯儲不顧通脹堅持降息的立場，也對利率敏感的板塊構成支撐，尤其是小盤股和尚未盈利的科技股。

Shah 指出，代表小盤股的 IWM 指數（羅素 2000 ETF）相對於標普 500 指數的 SPY 仍有追趕空間。

儘管前景樂觀，Shah 也列舉了可能顛覆風險資產漲勢的幾個潛在因素。首先是經濟活動和勞動力市場崩潰導致嚴重衰退，但他認為當前數據（如達拉斯聯儲 WEI 指數和初請失業金人數）並不支持這一觀點。

其次是估值過高，但標普 500 指數的每股收益與指數表現基本保持同步。再次是通脹加速，這在未來可能成為一個擔憂，但目前被放在了次要位置。最後是長期債券收益率飆升，但這需要一個目前尚不存在的觸發因素。