With the term coming to an end, data missing, and political pressure, the outlook for Federal Reserve policy is unclear. Powell stated that the weakness in the labor market is the main basis for this round of interest rate cuts

智通財經 APP 獲悉，美聯儲週三宣佈再度降息 25 個基點，這也是繼 9 月會議首次降息 25 個基點之後的連續第二次降息。然而，在美國政府停擺導致關鍵經濟數據供應受限、且主席鮑威爾任期接近尾聲、接班人選懸而未決的背景下，未來政策路徑愈發難以預測。

聯邦公開市場委員會 (FOMC) 表示，本次決議旨在在維持穩定物價的同時，防範勞動力市場進一步走弱。除了降息，決策者還宣佈，自 12 月 1 日起將停止縮減美聯儲持有的證券資產負債表規模。

鮑威爾在新聞發佈會上解釋稱，儘管通脹仍然偏高且消費者信心持續下滑，近期跡象顯示就業市場正在降温，這成為本次決策轉向進一步寬鬆的重要驅動。他強調，勞動力市場 “看起來正在温和降温”，而通脹依舊 “處於相對偏高的區間”。

此次 10 月會議恰逢白宮持續向鮑威爾施壓，要求更激進降息。最新一輪公開批評來自總統特朗普在亞洲出訪期間的講話。特朗普指責鮑威爾 “總是行動太慢”，並公開暗示鮑威爾將在明年 5 月任期屆滿後離任，稱 “他幾個月後就會走人”。

未來政策路徑的不確定性正在急劇上升。鮑威爾在會後表示，對於 12 月是否繼續降息，委員會內部 “存在明顯分歧”，並強調進一步降息 “絕不是板上釘釘”，貨幣政策並不會沿既定軌道自動前進。

媒體在節目中與駐聯儲記者進行討論時指出，此次降息已是今年第二次動作，而在今年 7 月之前，聯儲內部的主流觀點仍認為就業市場強勁、主要風險仍在通脹。但進入第三季度以來，企業招聘明顯放緩，與此同時通脹數據雖仍高於目標，卻有逐步回落跡象。這為聯儲連續降息提供了政策窗口，也意味着政策重心出現從 “防通脹” 向 “穩就業” 的微妙轉向。

另一個影響決策的重要背景是美國政府持續停擺。儘管聯儲自身不依賴國會撥款，其政策判斷大量依賴由勞工統計局和經濟分析局等政府機構提供的數據，而這些機構員工已被迫停工，導致關鍵經濟指標發佈延遲甚至缺失。記者 Amara Omeokwe 指出，在缺乏官方數據的情況下，聯儲只能更多依賴私營部門發佈的消費者信心、工業活動、與就業相關的多數替代指標；然而，這些指標覆蓋面與一致性均不及官方統計，令政策制定存在 “視野受限” 的風險。

在政府停擺背景下，聯儲獲得的官方數據幾乎只剩下最新公佈的 9 月 CPI。該數據被允許優先發布，但較原計劃延後。剔除食品與能源後，核心 CPI 月升 0.2%，低於市場與經濟學家預期，這支撐了部分官員認為 “通脹朝正確方向移動” 的判斷。然而，聯儲內部對該讀數仍持謹慎態度。分析人士指出，房租大幅回落可能具有一次性成分，且部分進口商品仍在體現關税傳導效應，傢俱與服裝等類別仍呈現價格壓力。總體而言，美國通脹仍處 3% 左右，明顯高於聯儲 2% 目標，這意味着 “通脹雖趨緩但仍未達標” 將持續成為政策路徑爭論的核心前提之一。

展望 12 月會議，若就業市場繼續顯著走弱，而通脹維持現狀不進一步惡化，聯儲或將面臨繼續降息的更大壓力；相反，若勞動力市場趨於穩定，且通脹停滯在高位，則暫停降息的陣營或重新佔上風。受政府停擺影響，若未來數週 CPI 及勞動力數據無法如期發佈，政策討論將面臨 “在數據真空中做決定” 的環境，複雜性與風險顯著上升。

除政策分歧本身外，鮑威爾任期進入尾聲亦成為影響政策權力結構的重要變量。按現有安排，鮑威爾將在 2026 年 5 月任滿，在本月會議後，僅剩四次 FOMC 會議將在其主政期內舉行。特朗普政府已明確表示，計劃在鮑威爾任期結束前提前確定繼任人選，這意味着未來數月市場可能提前將注意力轉向 “下一任主席” 的政策傾向。如果新主席人選提前公佈，其公開言論與政策偏好可能在鮑威爾仍在位期間提前介入預期形成，形成本質上的 “影子主席效應”，削弱現任主席的主導力。

目前由財政部長貝森特牽頭的遴選程序已進入具象階段。名單顯示，共有五名核心候選人進入考慮範圍，分別是現任美聯儲理事會成員克里斯托弗·沃勒、米歇爾·鮑曼，美聯儲前理事凱文·沃什，白宮國家經濟委員會主任凱文·哈西特，以及貝萊德高管裏克·裏德。這一組合覆蓋現任聯儲官員、前任官員、行政體系核心成員及市場派代表，被外界視為兼顧政治與市場信號管理的 “混合名單”。

從名單結構看，部分候選人與特朗普立場高度一致，例如哈西特作為白宮國家經濟委員會主席，是特朗普最核心的經濟顧問之一；沃什過去即與特朗普在對聯儲的批評立場上幾乎同步，且為明確的低利率倡導者，若其上任，市場普遍預期貨幣寬鬆傾向將被強化。鮑曼則來自銀行體系，長期在監管議題上與特朗普陣營保持一致，並在今年較早階段就表態支持降息，被視為 “政策方向部分同向但技術立場獨立” 的中間型人選。

相比之下，沃什被視為名單中最具 “獨立央行氣質” 的人選。儘管他由特朗普提名進入聯儲，其近期支持降息的邏輯被認為源自對勞動力市場數據的自主分析，而非政治驅動。其在擔任理事期間推動地區聯儲壓縮開支與人員結構調整，也顯示其並非僅維持現狀者，而是具有執行改革能力與偏好。如果最終人選為沃什，外界普遍預計市場將把其視為對聯儲獨立性與專業性的安撫信號，進而平抑 “影子主席” 導致的政策預期波動。

政策路徑的不確定性，還疊加了一個更具制度性質的風險因素，聯儲獨立性的司法邊界正被重新測試。特朗普政府此前試圖以一項涉及房貸欺詐的指控為由，在案件尚未審理終結之前提前解除聯儲理事庫克職務，該案目前已由最高法院受理。最高法院此前拒絕了允許總統在訴訟未結案前先行撤換庫克的緊急動議，但已同意在明年 1 月舉行正式聽證。外界普遍認為，這一判決將成為決定美國央行獨立性紅線是否收縮的關鍵節點。

長期以來，美聯儲官員難以被解僱被視為防止政治干預貨幣政策的核心制度護欄。如果最高法院最終裁定總統可在未結案階段罷免聯儲理事，這一護欄將被削弱，意味着行政權力可直接介入貨幣政策層級，聯儲的獨立性或將被結構性重塑。市場人士警告，一旦此例被確認，將等同於為未來政府的政策施壓打開制度窗口，甚至可能對美元資產的全球信任基礎構成中長期影響。

分析指出，美聯儲此次再次降息並非簡單延續 9 月決議，而是在就業降温信號增強、通脹仍未達標、政策數據來源被削弱、政治壓力與權力更替臨近等多重因素同時收縮空間下作出的風險對沖式調整。當前委員會內部已出現未來路徑的明顯分歧，部分官員主張繼續提前降息以防就業 “硬着陸”，另一些則強調在通脹未回到目標區間前不應失去政策收緊的可信度。在政府停擺令數據缺口繼續拉大的情況下，12 月會議可能在 “信息不充分” 的環境中決策，這將顯著提高誤判成本。