Is tonight's non-farm payroll gone again? The U.S. government shutdown continues, making it "increasingly difficult" for the Federal Reserve to cut interest rates in December

美國政府停擺進入第六週，勞工部將連續第二個月無法發佈關鍵的非農就業報告，經濟數據真空正使美聯儲 12 月降息決策陷入前所未有的困境。

11 月 7 日，據媒體報道，隨着停擺時間延長，經濟學家擔心 10 月份的部分數據可能永遠不會發布，特別是美聯儲最關注的失業率數據。與此同時，缺失的不僅是就業數據。

白宮上月警告稱，10 月消費者價格指數報告也可能史無前例地無法發佈，因該數據需要實地走訪企業採集。這將使美聯儲既缺乏勞動力市場狀況的準確判斷，也無法評估通脹壓力，陷入"兩眼一抹黑"的決策困境。

這一數據危機加劇了美聯儲內部分歧。據華爾街見聞此前文章，美聯儲主席鮑威爾在 10 月利率會議後已明確表示，在缺乏關鍵數據的情況下，12 月再次降息並非板上釘釘。多位美聯儲官員隨後罕見地提前六週公開表達對下次決策的傾向，凸顯內部意見分化。

目前期貨市場顯示，投資者仍預期 12 月降息可能性略高於 50%，而且私營機構提供了替代數據，但經濟學家強調這些數據在範圍和可靠性上永遠無法替代官方統計，數據質量問題可能讓美聯儲官員在鷹鴿兩派立場上更加固化，決策難度進一步上升。

數據黑洞：10 月失業率或永久缺失

美國勞工統計局採集就業報告數據的時間窗口是每月包含 12 日的那一週。報告由兩部分組成：企業調查產生非農就業人數，家庭調查計算失業率。

"我認為家庭調查數據不會發布，"人力資源數據公司 Lightcast 高級勞動經濟學家 Ron Hetrick 表示。

問題的關鍵在於數據採集方式的差異。企業通常保留工資單數據並可在線報告，但追蹤家庭受訪者——需要通過實地走訪和電話採訪——將困難得多，因為他們必須回憶特定周的就業狀況。

RBC Capital Markets 高級美國經濟學家 Michael Reid 表示：

"時間拖得越久，回應的可靠性越低。到某個時點，勞工統計局可能選擇放棄採集 10 月數據，專注於 11 月數據，這意味着 10 月失業率將永遠不會發布。"

BNP Paribas 高級美國經濟學家 Andrew Husby 在近期客户報告中指出，即便報告發布，也將充滿警告説明——包括約 65 萬名臨時休假的聯邦僱員可能使失業率上升 0.4 個百分點的不確定性。根據國會預算辦公室估算，這將嚴重扭曲數據的真實含義。

史無前例的政策盲區

這場美國史上最長政府停擺已持續第二個月，導致政府數據全面停擺，使政策制定者、投資者、經濟學家和普通美國人難以清晰瞭解經濟狀況。

前勞工統計局局長 Erica Groshen 表示：

"任何包含家庭調查的月度數據，都可能出現空白。來自當前人口調查的失業率，很有可能也無法獲得。"

高盛經濟學家 Ronnie Walker 上月概述了勞工統計局的三個選項：進行採訪並詢問 10 月最初調查期的情況；進行採訪但調整參考周使採訪時間間隔正常化；或跳過 10 月數據採集。

Walker 指出，在 1995-1996 年和 2013 年停擺後，勞工統計局選擇了第一個選項，因為它認為移動參考周帶來的潛在季節性扭曲，比延長時間間隔帶來的回憶偏差更成問題。

"然而，停擺持續時間越長，勞工統計局放棄採集 10 月數據的風險就越大。"

白宮上月警告稱，10 月消費者通脹報告可能因停擺而有史以來首次無法發佈，因為該報告需要實地採集數據。

美聯儲官員必須在這一前所未有的信息真空中，權衡勞動力市場走弱和持續通脹風險之間的平衡——而這正是他們已經存在分歧的問題。

私營數據難填空白

在官方數據缺失的情況下，市場轉向私營機構數據。據華爾街見聞文章，ADP 本週三發佈的數據顯示，10 月就業增長仍然疲弱，且狹窄地集中在教育和醫療服務領域。

但美聯儲官員也援引每週失業保險申請數據——在停擺期間仍由州政府統計——該數據尚未顯示任何有意義的增長。

彭博經濟研究利用可獲得的勞動力相關替代數據構建了一個勞動力市場指數。經濟學家 Stuart Paul、Andrej Sokol 和 Anna Wong 表示：

"該指數顯示美國勞動力市場持續降温，儘管步伐略有放緩。"

然而，通脹方面的官方統計更難替代，因為相對缺乏私營部門的替代方案。

本週在 29 萬億美元的美國國債市場上，來自 ADP Research、Challenger, Gray & Christmas Inc.和 Revelio Labs 的數據將收益率推向不同方向，這些相互矛盾的數據點凸顯了所有人面臨的棘手局面。

Columbia Threadneedle Investment 投資組合經理 Ed Al-Hussainy 表示："黃金標準仍然是失業保險申請和官方失業率。"

RBC Capital Markets 高級美國經濟學家 Michael Reid 表示："這可能加劇分歧。政府數據質量將受到質疑。"

數據質量問題將讓那些更擔心勞動力市場的官員推動更多降息，而更擔心價格壓力的官員主張暫停降息，雙方將在各自立場上更加固化。

美聯儲內部分歧加劇

數據缺失正在深化美聯儲內部本已存在的政策分歧。鮑威爾在 10 月會議上設法促成降息共識，儘管當時已缺乏最新就業數據。但他隨後迅速警告稱，12 月再次這樣做"不會那麼簡單"。

這一警告隨後得到多位政策制定者公開表態的強化。他們採取罕見舉措，提前近六週釋放對下次決策的傾向信號。

按照原定時間表，美聯儲在 12 月 9 日至 10 日的會議上理論上將擁有最新通脹數據，但可能缺乏可靠的就業數據——這恰好與 10 月會議的情況相反。

鮑威爾曾將 12 月決策的辯論框定為"主要關於勞動力市場的真實狀況"，因為夏季招聘急劇放緩引發了貨幣政策過度緊縮的擔憂，這是 9 月和 10 月降息的驅動力。

"對委員會的一部分人來説，現在可能是時候退一步，看看勞動力市場是否真的存在下行風險，"鮑威爾在 10 月 29 日的記者會上表示。