Non-farm "is gone," next week's US CPI will also be "gone," can the Federal Reserve "close its eyes and cut interest rates" in December?

美國政府陷入曠日持久的停擺，關鍵經濟數據的發佈陷入停滯，對於一個本已處於近年來最嚴重分裂狀態的美聯儲而言，即將到來的 12 月議息會議正面臨着在信息真空中做出艱難抉擇的困境。

最新的動態是，原定於下週公佈的 10 月 CPI 也岌岌可危。據彭博社報道，美國勞工統計局不僅推遲了該報告的發佈，甚至已暫停了線下數據的收集工作。市場越來越認為，勞工統計局很可能將完全放棄發佈 10 月份的 CPI 報告。

在此之前，已有兩份月度就業報告延遲發佈。官方通脹與就業市場數據的缺失，將使美聯儲內部關於是否需要在 12 月再次降息的辯論變得更加漫長和複雜。

儘管市場仍傾向於 12 月降息，但缺乏官方數據，可能會給那些擔心通脹重燃的政策制定者一個在下個月維持利率不變的充分理由。

因此，在缺乏硬數據的情況下，投資者的目光將轉向下週多位美聯儲官員的公開講話，包括 John Williams、Raphael Bostic、Stephen Miran 和 Alberto Musalem，以期從中尋找政策路徑的蛛絲馬跡。

數據真空加劇決策困境

對於依賴數據做決策的美聯儲來説，當前的局面極為棘手。儘管決策者們在上次會議前拿到了 9 月的 CPI 數據，但當時他們已經缺失了最新的就業報告。如今，接連的就業報告和關鍵通脹數據的缺失，正在挑戰政策制定的基礎。

美聯儲主席鮑威爾在 10 月降息後曾表示，12 月的降息並非板上釘釘。對於那些專注於通脹可能重新加速風險的 FOMC 成員而言，官方數據的缺席可能會進一步強化其在 12 月維持利率不變的立場。

即便政府在未來幾周內重新開放，統計工作得以恢復，美聯儲官員屆時將面對的也可能是通過追溯性調查等方式彙編的數據，其準確性和時效性都將打上問號。

法國巴黎銀行認為，部分數據即使恢復，日程也將嚴重滯後。

替代指標難解 “燃眉之急”

在官方數據 “黑箱” 時期，市場並非完全沒有參考。一些私營部門發佈的就業市場報告正在幫助填補部分空白。然而，在通脹方面，政府數據的替代品不僅更難獲得，而且覆蓋範圍也更為有限。

例如，克利夫蘭聯儲的 “即時預測”（nowcast）模型顯示，10 月 CPI 的同比增幅可能與 9 月份低於預期的 3% 相似。9 月份的核心 CPI 同比漲幅同樣為 3%。

儘管如此，這些替代指標難以完全取代官方報告的權威性。彭博經濟研究的分析指出，如果政府能夠及時恢復運作，勞工統計局也很難在 12 月的 FOMC 會議前收集並處理完 10 月和 11 月兩份 CPI 報告。該團隊的經濟學家們認為，“10 月份的數據本可以為今年最後一次會議的降息 ‘開綠燈’。” 這凸顯了數據缺失帶來的決策成本。

停擺結束時點成關鍵變量

展望未來，美聯儲 12 月的最終決策，將高度依賴於政府停擺何時結束以及經濟數據能在多大程度上追趕上日程。

華爾街見聞此前提及，美國銀行對此進行了幾種情景推演，揭示了不同數據恢復進度對政策決定的潛在影響：

情景一：獲得一份 “過時” 的 9 月就業報告。 如果政府在 11 月底前重開，市場有可能在 12 月會議前看到 9 月的就業報告。美銀認為，即便這份數據強勁，也不太可能説服鮑威爾暫停降息，因為它將被視為 “過時的”。

情景二：獲得 9 月和 10 月兩份就業報告。 如果停擺能在 11 月初結束，讓勞工統計局有機會在 12 月會議前發佈兩份報告，情況將變得複雜。若失業率保持在 4.3% 的平穩水平，且經濟活動數據足夠穩健，那麼 12 月 “暫停降息” 將成為一個可能的選項。

情景三：獲得三份完整的就業報告。 在最理想的情況下，即政府很快結束停擺，勞工統計局能在 12 月會議前發佈 9 月、10 月和 11 月的三份就業報告。美銀提出了一個決策的經驗法則：若 11 月失業率低於或等於 4.3%，將使美聯儲在 12 月維持利率不變；而失業率高於或等於 4.5%（與美聯儲經濟預測摘要的預期一致），則將促使其降息。如果失業率落在 4.4% 的中間地帶，12 月的決定將是一次 “勢均力敵的抉擇”。