The Federal Reserve's Beige Book highlights the Fed's dilemma: a weak job market and persistent inflationary pressures coexist

美聯儲發佈的經濟褐皮書報告顯示，近期結束的美國政府停擺和 AI 的應用都對求職者前景構成壓力。關税和醫療保險成本上升則推高了企業支出，可能加劇通脹擔憂。由於近期政府停擺導致大量經濟數據暫停發佈，本次褐皮書對美聯儲決策的重要性可能超過以往。

美聯儲最新經濟調查顯示，美國經濟活動近期幾乎陷入停滯，就業市場持續走弱的同時成本和物價壓力依然存在，美聯儲在 12 月關鍵會議上將面臨的雙重風險權衡。

週三，美聯儲發佈的經濟褐皮書報告顯示，十二個聯邦儲備區中有半數轄區的僱主招聘意願下降。近期結束的美國政府停擺和 AI 的應用都對求職者前景構成壓力。

與此同時，關税和醫療保險成本上升推高了企業支出，可能加劇通脹擔憂。消費者 K 型分化加劇，多個轄區的高收入消費者支出保持韌性，但中低收入家庭正在"勒緊褲腰帶"。

由於近期政府停擺導致大量經濟數據暫停發佈，本次褐皮書對美聯儲決策的重要性可能超過以往。

目前美聯儲內部對 12 月 9 日至 10 日會議的政策走向存在分歧。部分官員因勞動力市場放緩而傾向於降息 25 個基點，另一部分則因通脹居高不下主張將利率不變。市場目前預計降息概率超八成。

（市場目前預期美聯儲 12 月降息概率為 81%）

就業市場持續疲軟

過去六週求職者面臨的形勢並不樂觀，美聯儲 12 個地區分支中有半數報告僱主招聘意願下降。

報告指出，雖然裁員公告有所增加，但更多企業通過招聘凍結、僅替換性招聘和自然減員來限制員工數量。多家僱主也會通過調整工作小時數來適應高於或低於預期的業務量。

少數企業指出，人工智能取代了入門級職位，或使現有員工生產率提高到足以抑制新招聘的程度。

大多數轄區的僱主發現招工更容易，但在某些技能崗位和移民工人減少方面仍存在困難。

工資總體以温和速度增長，但製造業、建築業和醫療保健等行業因勞動力供應緊張而經歷更大的工資壓力。

此外，醫療保險費上漲繼續給勞動力成本帶來上行壓力。

美聯儲指出，製造商和零售商面臨更高的投入成本，他們將此歸咎於關税。

美國製造業和零售業普遍面臨投入成本壓力，主要反映關税導致的價格上漲。一些轄區指出保險、公用事業、技術和醫療保健成本上升。

儘管關税和關税不確定性仍是阻力，但製造業活動依舊有所增加。非金融服務業收入大多持平至下降，貸款需求報告喜憂參半。農業和能源行業狀況基本穩定，但一些聯繫人指出石油和部分農作物面臨低價環境挑戰。

較高投入成本向客户的傳導程度各異，取決於需求、競爭壓力、消費者價格敏感度以及客户的反對。多個轄區報告稱，企業因關税出現利潤率壓縮或面臨財務壓力。

某些材料價格下降，企業將其歸因於需求疲軟、關税實施推遲或關税税率下調。

展望未來，企業普遍預計成本上行壓力將持續，但近期提價計劃存在分歧。

消費者整體支出進一步下降，但市場呈現明顯的兩極分化特徵。

高端零售支出保持韌性，而中低端消費受到更大沖擊。部分零售商明確指出，政府停擺對消費者購買決策產生了負面影響。

明尼阿波利斯聯儲援引一位聯繫人的話稱：

高收入客户不受約束，但處於低收入的客户正在勒緊褲腰帶。許多企業表示，隨着家庭預算趨緊，消費者現在不太願意接受更高的價格。

汽車市場遭遇特定衝擊。汽車經銷商報告稱，美國聯邦税收抵免到期後電動汽車銷量出現下降。

旅遊和旅行活動在近幾周變化不大，部分業內人士注意到消費者在非必要支出上持謹慎態度。

費城地區的消費者企業報告稱難以提價，因為越來越多的消費者尋找折扣。一位餐館老闆觀察到，儘管家庭餐廳客滿，但競爭已將客單價推入無利可圖的境地。

社區組織則觀察到食品援助需求增加，部分原因是政府停擺期間 SNAP 福利發放受到干擾。這一現象凸顯了政策不確定性對低收入羣體的直接衝擊。