2026 Investment Outlook: Asset Price Trend Analysis under a Monetary Easing Cycle

到 2025 年底，全球金融市場正處於一個關鍵的轉折點。美聯儲（Fed）已正式結束量化寬鬆（QT），轉向在儲備管理下進行資產購買，標誌着貨幣政策從緊縮週期轉向寬鬆週期。到 2025 年 12 月，美聯儲的資產負債表將約為 6.5 萬億美元，較疫情高峰時的 8.9 萬億美元大幅收縮。美聯儲現在通過每月購買短期國債（最初約 400 億美元）來維持充足的儲備。這種 “技術性” 的流動性注入，儘管美聯儲強調這不是量化寬鬆（QE），但實際上有效地增加了系統內的貨幣供應，支持了資產價格的上漲。目前的宏觀經濟環境表明，美聯儲的聯邦基金利率目標區間為 3.5%-3.75%，在 2025 年經歷了三次 25 個基點的降息後，已降至自 2022 年以來的最低水平。點陣圖顯示，預計 2026 年僅會有一次降息，長期中性利率仍保持在約 3%。這反映了美聯儲在通脹和就業雙重任務之間的謹慎平衡：核心個人消費支出（PCE）通脹預計在 2025 年為 3.0%，在 2026 年降至 2.5%，失業率穩定在 4.4%-4.5%。然而，市場定價表明，投資者預計將進一步寬鬆以應對潛在的經濟放緩。流動性概念是理解 2026 年資產價格的關鍵。當流動性充足時，借貸成本降低，資金流入風險資產，推動股票、貴金屬和商品價格上漲；相反，緊縮的流動性則對資產價格施加壓力。2025 年，緊縮向寬鬆流動性的轉變跡象已顯現：回購市場的壓力有所緩解，美聯儲通過儲備管理購買注入資金，以防止 2019 年危機的重演。這類似於游泳池水位上升，導致所有資產 “浮得更高”。歷史數據顯示，在寬鬆期間，資產價格通常與基本面同步上漲，即使經濟增長適中。利率路徑是寬鬆週期的核心驅動因素。美聯儲控制短期利率；降息使借貸成本降低，導致企業債務再融資、投資者風險敞口增加和現金收益率降低，推動資金流向股票和實物資產。估值擴張源於以較低折現率計算的未來收益。降息週期已在 2025 年開始，如果在 2026 年繼續（即使僅一次），將進一步放大這一效應。美元指數（DXY）已降至約 97.86，較年初高點下跌約 12%。疲軟的美元增強了以美元計價資產的吸引力，特別是黃金、白銀和商品。儘管美聯儲的資產負債表擴張被稱為 “儲備管理”，但市場將其視為流動性注入。從 2025 年 12 月開始，美聯儲將開始購買短期國債以維持充足的儲備。這不是一次性事件：美國政府的巨大赤字、銀行的儲備需求和市場穩定性需要持續的流動性支持。一旦 “水龍頭” 打開，迅速關閉將面臨系統性崩潰的風險；因此，寬鬆週期往往超出預期。歷史上，美聯儲在 2008 年金融危機和 2020 年疫情等事件中通過擴張應對壓力。疲軟的美元是寬鬆的副產品。降息降低了持有美元的吸引力，增加的貨幣供應稀釋了購買力。疲軟的美元推動股票、黃金、白銀和商品價格上漲。例如，黃金和白銀以美元計價；貶值的美元需要更多的美元來購買相同數量的金屬。本質上，貴金屬價格的上漲反映了美元的貶值，而不是金屬內在價值的增加。這也是為什麼貴金屬在貨幣寬鬆期間表現特別良好的原因。截至 2025 年 12 月，黃金的價格約為每盎司 4490 美元，年初至今上漲超過 70%；白銀的價格約為每盎司 71 美元，漲幅約為 140%。標準普爾 500 指數年初至今上漲約 16%-18%（包括股息約 17.8%）。這些漲幅部分源於對進一步貨幣寬鬆的預期。分析師對 2026 年的展望存在分歧：樂觀者如高盛預測黃金將達到 4900 美元，一些機構認為其將超過 5000 美元；白銀的平均預測為 56-65 美元，極為樂觀的預測超過 100 美元。預計股市將出現適度上漲，但波動性增加。然而，這一觀點並非沒有爭議。批評者認為，寬鬆的貨幣政策會造成資產泡沫，脱離經濟基本面。儘管預計 2025 年經濟增長強勁（第三季度 GDP 年化增長 4.3%），但就業放緩和高債務（聯邦債務超過 GDP 的 120%）帶來了風險。過度寬鬆可能會重新點燃通脹，迫使美聯儲逆轉政策，導致市場修正。一些分析師警告，儘管流動性注入可能在短期內提振風險資產，但從長遠來看，它們加劇了不平等，鼓勵投機，並增加了系統脆弱性。歷史上，寬鬆的貨幣政策往往伴隨着泡沫破裂，如 2008 年所見。美聯儲的 “隱性擔保”（Fed Put）是另一種支持。當市場經歷劇烈下跌時，美聯儲通常會通過降息、流動性注入或緊急計劃來干預以穩定市場。這源於市場崩潰可能蔓延到信貸、就業、住房和政府財政的風險。當前系統對流動性更加敏感：債務水平創歷史新高，市場互聯性更強，壓力傳播更快。因此，重大修正可能會得到政策支持。然而，這並不意味着市場永遠不會下跌；這只是表明深度衰退將受到緩衝。2026 年 5 月，美聯儲主席鮑威爾的任期結束，新領導層通常會將政策基調轉向寬鬆，以刺激經濟增長和資產價格，特別是在中期選舉之前。這可能進一步強化 “過熱經濟” 的趨勢，並進一步支持資產。將這些因素聯繫起來：在利率下降、流動性增加、美元疲軟和美聯儲干預準備的環境中，實物資產和風險資產均受益。股票、ETF、黃金和白銀等價值儲存將吸引資本。這並不意味着會出現直線上漲的趨勢：波動性和回調是不可避免的。然而，在充足的流動性下，回調往往會被買入。

具體資產展望：

• 股票市場標準普爾 500 指數在 2025 年表現強勁，預計在 2026 年將繼續適度上升。科技股將佔主導地位，但價值股和小盤股可能會輪動。風險在於估值已經很高；如果盈利增長放緩，可能會出現修正。分析師預測 2026 年平均增長 10%-15%，但如果流動性持續，超出預期的收益也是可能的。標準普爾 500 指數在 2025 年表現強勁，預計在 2026 年將繼續適度上升。科技股將佔主導地位，但價值股和小盤股可能會輪動。風險在於估值已經很高，如果盈利增長放緩，可能會出現修正。