Airbnb：又是疲软的指引背锅？

5 月 8 日美股盘后，Airbnb 爱彼迎公布了 2024 财年第 1 季度财报，当季业绩虽仍然强劲，但在相对疲软的指引下，早已 “神经紧张” 的市场同样做出了获利了结的选择，详细要点如下：

1. 增长有所放缓但比预期要好：关键规模上，爱彼迎本季总预定金额约 229 亿美元，虽然同比增速由上季的 15% 放缓到 12%，但市场预期放缓的程度更深，实际表现比预期要好 3%。

价量驱动因素上，总预定间夜量环比降速了 3pct 到 9%，但也比预期略微好一些。而平均客单价达 157 美元每晚，同比提升了近 3%，比预期的要高 2%。可见汇率利好和房源组合变化导致的客单价走高，是本季总预订额小超预期的主要原因。

2. 变现率提升，弥补了订单增长的放缓：因为变现率本季同比提高了近 5%，弥补了订单金额增长的放缓，实际实现营收约 21.4 亿美元，同比增长 18%，反而加速了 1pct，相比预期也高约 4%。不仅弥补了订单额增长的放缓，还进一步放大了业绩超预期的幅度。

3. 费用回归常态，利润释放继续走高：费用层面，没有了上季度一次性近 10 亿的税费计提影响，本季的各项费用支出都恢复了常态。虽然管理和营销费用绝对额同比有所增长，但在营收的稀释效应下，费用率是下降的。合计总费率同比减少了 3.9pct。

由于毛利率提升 1.1pct，费用率又合计下降了 3.9pct，因此经营利润率明显改善，本季实现经营利润 1.01 亿，大幅超出市场预期。主要因为市场预计的利润率仅 0.9%，实际达到 4.7%。

4. 二季经营/营收指引都不及预期：对于 2024 年 2 季度，公司指引收入在 $26.8-27.4 亿之间，指引中值低于预期的 27.4 亿。价量驱动因素来看，公司指引 2Q 订单间夜增速和 1Q 相当即 9% 左右，也低于市场预期 12% 的增速。间夜单价上公司指引会同比略微提升，应当不会有特别大的拖累。但整体上，指引仍是导向了一个疲软的前景。

海豚投研观点：

整体来看，爱彼迎本季的业绩，在订单金额，营收，毛利润和经营利润各个层面都是比预期要好的，单看一季度的表现担得上一个好字。因此和本次财报季中其他业绩后大跌公司类似，问题也是出在对下季度的指引上。

由于宏观层面美国 1Q 的 GDP 增长并算不上好，而至今以来多家公司的 2Q 指引都展现了消费放缓的趋势，市场对这类信号已相当敏感。在爱彼迎普的高估值、高预期下（这在美国科技股中也相当普遍），一旦交付不及预期，获利了结已是标准情况。

以下为详细解读：

一、本季增长有所放缓，但比预期的好

2024 年 1 季度爱彼迎实现总预定金额约 229 亿美元，虽然同比增速由上季的 15% 放缓到 12%，但市场预期放缓的程度更深，实际表现比预期要高 3%。

价量角度来看，本季爱彼迎总预定间夜量约 1.33 亿次，环比也降速了 3pct 到 9%，也是比预期略微好一些。价的层面，本季平均客单价达 157 美元每晚，同比提升了近 3%，比预期的要高 2%。因此在汇率和房源类型变化导致的客单价走高，是本季总预订额小超预期的主要利好。

分地区来看，公司披露拉美和亚太地区间夜量增速分别为 19% 和 21%，可见新兴市场的复苏和高速增长是公司能继续维持不错增长的支撑。这点对 Uber 而也是类似的。至于北美和欧洲地区的订单量增速继续没被披露，参考整体间夜量增长不过 9%，而拉美、亚太地区增速却在 20% 左右，海豚投研合理猜测北美和欧洲地区在低位数增长，乃至可能低个位数负增长。

因此，若新兴市场也开始下滑，可能就会真正迎来增长的崩盘。

二、变现率提升，弥补了订单增长的放缓

营收角度，因为变现率本季同比提高了近 5%，弥补了订单金额的放缓，实现收入约 21.4 亿美元，同比增长 18%，反而加速了 1pct，相比预期也高约 4%。