美联储理事米兰提出，通过放宽流动性监管要求、降低使用央行借贷工具等措施，美联储资产负债表或可从约 7 万亿美元缩减 1-2 万亿美元。他同时强调，相关方案仍需 “深入研究与审慎校准”，“一旦进程启动，建议采取缓慢的缩减节奏”，实施过程预计将历时 “数年”。

白宫的理念？美联储理事 Miran：美联储 “7 万亿美元资产负债表” 可以缩减 2 万亿，不会引发市场动荡

高盛认为，与 2022 年相比，当前财政刺激更弱、劳动力市场更软，央行与市场均存在反应过度风险。与此同时，股市对衰退尾部风险严重低估，看跌期权波动率远低于历史恐慌水平。

加息定价过头了！高盛：市场用 “2022 年的剧本” 交易，却低估了衰退风险

美联储理事迈克尔·巴尔表示，政策制定者有能力维持利率不变，但中东冲突等因素使得将通胀推回 2% 目标的能力变得复杂。他强调，当前政策立场有利于评估经济形势，支持上周维持基准政策利率不变的决定。巴尔指出，冲突可能导致能源价格上涨，影响通胀和经济活动，并强调控制公众对未来通胀的预期至关重要。

美联储巴尔：中东冲突添变数，“按兵不动” 是当下最优解

日元再度逼近 160” 生死线”，日本财务大臣片山皋月放出强硬警告，称将采取” 大胆举措” 坚决应对——这一措辞在历次干预前均曾出现。此前，日本当局还考虑动用外汇储备直接做空油价，以非常规手段阻击日元跌势。

日本财长暗示：将在日元跌至 160 时进行干预

美团-W 盘中拉涨超 4%，截至发稿，涨 3.17%，报 89.45 港元，成交额 46.1 亿港元。消息面上，3 月 26 日，美团发布 2025 年第四季度及全年业绩，公司在电话会上披露，一季度餐饮外卖的减亏趋势将持续，“一季度至今，美团继续保持在中高价订单市场 GTV 的领先地位。” 值得一提的是，市场监管总局召开 2026 年第一次企业公平竞争座谈会，强调深入整治 “内卷式” 竞争，深化竞争领域制度型开放，更大力度支持企业开拓国际市场、实现高质量发展。花旗将美团港股评级上调至买入，并将目标价从 94 港元提升至 110 港元，称得益于对高客单价和高质量用户的战略聚焦，公司外卖业务的单位经济效益 (UE) 在去年第四季度实现了可观的环比改善，并料在 2026 年第一季度进一步改善。分析师 Alicia Yap 等人在报告中表示，美团在海外市场的执行力稳健，沙特阿拉伯市场的单位经济效益预计将在 2026 年底转正。

理解市场 | 美团-W 拉涨超 4% 一季度餐饮外卖的减亏趋势将持续

渣打银行全球私人银行业务的东方叙事

渣打银行洪子寓：在不确定的世界里把握确定性

油价飙升意外点燃中国电动车板块——比亚迪港股 3 月劲涨 8%，创逾一年最佳月度表现。伊朗冲突推高油价，菲律宾、印度尼西亚消费者排队抢购电动车；海外销量前两月同比暴增 50%，出口逻辑正重塑估值想象空间。

伊朗战争 “避风港”：比亚迪 3 月大涨，电车股成恒科最佳之一

美国股市因中东冲突升级遭遇剧烈抛售，特朗普宣布延长对伊朗能源设施的打击期限 10 天，以便进行停战谈判。此消息引发市场波动，美元指数上涨，原油价格短线下跌。周四，标普 500 指数下跌 1.7%，创六个月最大单日跌幅，纳斯达克指数下挫 2.4%。债券市场同样受挫，10 年期国债收益率上涨，显示投资者疲态。

收盘后 11 分钟发帖！美股遭遇伊朗战争以来 “最惨一天”，特朗普 “立刻” 延长 10 天 “谈判时间”

在追踪美联储政策的期权市场中，目前已经出现了与担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的押注需求。这些交易的逻辑指向美联储最快在两周内加息，如果债券市场在 4 月 29 日政策会议前大幅增加加息押注，这些头寸将获得丰厚回报。这一对冲紧急加息的举动标志着市场预期的急剧逆转。

市场已准备最坏情况？交易员开始对冲美联储两周内 “紧急加息”！

霍尔木兹海峡封锁正引发一场” 东起西至” 的石油冲击波：亚洲库存已近极限，菲律宾宣布能源紧急状态；非洲 4 月初、欧洲 4 月中旬相继承压。麦格理警告，冲突延续至 6 月概率高达 40%，一旦这一情景成真，油价或冲破 200 美元，美国汽油或飙至每加仑 7 美元。

原油冲击 “时间表”：亚洲已感到压力，4 月初到非洲，4 月中旬轮到欧洲

贝莱德基金在最新报告中指出，由于中东冲突持续，能源市场面临长期供应冲击，导致通胀预期上升。基金已降低风险敞口，并准备根据局势变化调整策略。市场对通胀的乐观预期被打破，预计美联储将不会降息，反而可能加息。当前市场定价隐含全球经济增长将受拖累，通胀上升的风险加大。

贝莱德基金：通胀、经济、利率三重冲击下，投资该如何破局？

瑞穗证券维持对中国股市的 “适度看多” 观点，认为沪深 300 指数将在 2024 年见底，国债收益率将在 2025 年初触底。建议投资者以三七比例配置中国债券和股票，偏向价值股。尽管中东冲突可能影响增长，但中国在应对这些压力方面具有优势，预计名义 GDP 增速将达到五年来最强。

瑞穗证券：仍 “适度看多” 中国股市，认为市场可能已在 2024 年触底

美国视频流媒体巨头奈飞宣布全面上调其在美国的所有订阅套餐价格。广告支持套餐价格从每月 7.99 美元涨至 8.99 美元，标准套餐上涨至 19.99 美元，付费会员计划现价为 26.99 美元。额外会员费用也有所上调。奈飞取消了最便宜的无广告基础计划，用户只能选择更高价的付费计划。分析师预计，新价格将使奈飞在 2026 年美国和加拿大的平均每用户收入同比增长 6%。

奈飞在美国全面上调订阅价格

本周三，个人投资者首次净卖出英伟达，可能预示投资风向转变。尽管净卖出仅为 4490 万美元，但 Vanda Research 认为散户撤退可能预示反弹即将到来。英伟达股价跌至 171.24 美元，接近 170 美元支撑位，若跌破可能面临进一步下跌风险。BTIG 分析师指出，若收盘价低于 170 美元，可能形成主要顶部，后市风险指向 150 美元。

散户撤退信号与机构承接暗流交织，英伟达千钧一发考验 170 美元生死线

理事库克称，当前风险平衡已经发生变化，相比就业的风险，“通胀风险现在更高”。她认为通胀风险 “可能持续时间比预期更长”。米兰估算，在现有操作框架下，若能够降低银行对准备金的需求，美联储资产规模有望减少 1 万亿至 2 万亿美元。他强调缩表过程必须 “非常缓慢”，以便金融市场有时间适应，需配合利率政策，避免市场冲击。

美联储理事：伊朗战事导致通胀风险超过就业，缩表可能耗时数年

苹果正加速推进 AI 战略转型：一方面计划开放 Siri，引入多家外部 AI 服务，削弱 ChatGPT 的独家地位；另一方面通过高额股权激励留住核心硬件人才，应对 OpenAI 等挖角压力。同时，公司还对产品线进行调整，下架 Mac Pro、转向 Mac Studio。

苹果 AI 战略转向：开放 Siri 打破 ChatGPT 独家，重金留人对抗挖角潮

美国参议院民主党成员 Warren 就 2008 年金融危机期间的行为质询总统特朗普的美联储主席提名人凯文·沃什。

今日需关注的经济事件包括：07:00 美联储副主席 Jefferson 谈论美国经济；07:10 美联储理事 Barr 讲话；09:30 中国 1 至 2 月规模以上工业企业利润；15:00 英国 2 月零售销售；22:00 美国 3 月密歇根大学消费者信心指数终值；23:00 美国里士满联储主席 Barkin 谈论经济前景；23:30 美国费城联储主席 Anna Paulson 与旧金山联储主席戴讨论宏观经济与货币政策；次日 00:00 欧洲央行执委 Schnabel 讲话；周日欧洲多国开始实行夏令时，市场交易时间提前一小时。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

Gemini 3.1 Flash Live 专为实时音频和语音交互设计，帮助开发者和企业构建能够大规模执行复杂任务的 “语音优先” 智能体，主打实时对话 + 连续理解，可在多轮语音互动中保持上下文一致性；在基准测试 ComplexFuncBench Audio 中得分 90.8%，远超前代。新模型优先服务开发者生态，向开发者全面开放，API 与多场景接入。

谷歌发布最高质量音频模型 Gemini 3.1 Flash Live，低延迟、高精度响应，打造实时语音交互新范式

美国本周发行的 2 年期、5 年期和 7 年期美债的中标收益率均高于拍卖截止时的市场水平，这是自 2024 年 5 月以来首次，一个月内三场拍卖表现糟糕。除了伊朗冲突打压降息预期、甚至有加息预期，市场波动还提高了交易成本，尤其是在短期限债券方面，这也可能是本周拍卖表现疲弱的部分原因之一。

伊朗局势冲击美债！本周第三次拍卖疲弱，美债跌势加剧

特朗普开玩笑地说道：“如果沃什当选美联储主席，他甚至可以直接在白宫办公。” 随后，他反问道：“眼下有什么理由不降息呢？” 以此强调实施货币宽松政策的必要性。同日，他再次猛烈抨击美联储主席鲍威尔，称其为 “蠢货”，同时感谢美国联邦检察官 Jeanine Pirro 和司法部长 Pam Bondi 针对鲍威尔启动的刑事调查。

施压沃什降息？特朗普玩笑称：沃什可以在白宫办公

苹果公司本周向 iPhone 硬件设计师发放罕见奖金，以防他们流向 OpenAI 等 AI 初创公司。公司向多名设计团队成员发放了数十万美元的特别奖金，以应对潜在竞争对手的威胁。奖金以股票单位形式发放，分四年归属，员工需留在苹果才能获得全部收益。

苹果向 iPhone 设计师发放罕见奖金 应对 AI 企业挖角

美联储理事库克：不确定性偏高。由于（美国和以色列发动伊朗）战争的缘故，通胀风险现在更高。

周四美股成交额前 20 中，英伟达收跌 4.16%，成交 316.07 亿美元，因遭投资者集体诉讼，指控其隐瞒显卡收入对加密货币挖矿的依赖。特斯拉收跌 3.59%，成交 207.36 亿美元，调低电动车销量预期。Meta Platforms 收跌 7.92%，成交 197.37 亿美元，因在儿童安全法律案件中败诉，引发对社交媒体安全的质疑。

3 月 27 日美股成交额前 20：英伟达及黄仁勋遭投资者集体诉讼

在伊朗战争爆发后的两周内，土耳其央行出售并通过掉期操作动用了约 60 吨黄金，价值超过 80 亿美元，这对黄金价格构成了下行压力。其中一部分被直接出售，而大部分则通过掉期协议用于换取外汇或里拉流动性。此次出售标志着土耳其政策的明显转向。过去十年中，土耳其一直是全球最积极的黄金买家之一。

黄金大买家的重大转向！土耳其央行在伊朗战争期间抛售 80 亿美元黄金

Meta 目前前计划在美国得克萨斯州埃尔帕索（El Paso）的 AI 数据中心投入 100 亿美元，远高于此前承诺的 15 亿美元。该数据中心的目标是到 2028 年实现 1 吉瓦的电力容量上线。周四 Meta 收跌近 8%、领跌科技七巨头，创自 10 月 30 日以来最大单日跌幅。

追加至 100 亿美元！Meta 德州数据中心投资暴增 6 倍，全力押注 AI 算力

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 2.6%。热门中概股中，小马智行跌幅最大，初步收跌 15%；诺亚控股跌 13.3%；万国数据和小鹏均跌 6.6%；百度跌 5%；蔚来跌 4.1%；阿里跌 3.5%；比亚迪跌 3.1%；百胜中国、美团、理想、网易至少跌超 2.6%。亚朵涨 0.1%，Boss 直聘涨 1.4%，华住和文远知行均涨 1.7%。

提醒：美联储理事库克并未置评 FOMC 货币政策与美国经济前景。

苹果公司计划在即将推出的 iOS 27 更新中，向外部人工智能助手开放 Siri，以增强 iPhone 的人工智能平台地位。此举包括与 OpenAI 的合作，允许接入 ChatGPT 及其他竞争性产品。苹果希望通过这一战略扭转在人工智能领域的劣势，并为 Siri 引入新工具，使 AI 聊天机器人应用能够与 Siri 整合。

苹果公司据悉拟改变战略 向外部人工智能助手开放 Siri

特斯拉在正式披露 Q1 交付数据前，发布了华尔街分析师的共识预期，预计交付量为 36.5645 万辆，环比下降 24%，同比增长 8%。其中，Model 3 和 Model Y 预计交付 35.1179 万辆。特斯拉强调此为分析师预期，并非公司正式指引，旨在设定业绩评价基准。市场普遍认为一季度为汽车销售淡季，投资需谨慎。

特斯拉提前给 Q1 交付 “划线”，卖方预计约 36.6 万辆，下周迎成绩单

Meta 将对西得克萨斯 AI 数据中心的投资提高至 100 亿美元，计划到 2028 年实现 1 吉瓦装机容量。该项目将创造 300 个新就业岗位，并在建设高峰期需要超过 4000 名工人。Meta 还承诺为电网增加 5000 兆瓦的清洁电力，并为当地提供淡水。尽管面临华尔街的审视，Meta 仍在加大对 AI 基础设施的投资，同时在其他领域削减成本。

Meta 将西得克萨斯 AI 数据中心投资额提高至 100 亿美元

中国人寿重走万亿资产平衡木

随着中东冲突持续，美国陆军人工智能使用量激增，过去数周内 AI 平台处理数据量增长 8 倍。陆军选定凯雷与 KKR 分别在两座军事基地投建数据中心，每座投资约 20 亿美元。私募机构负责建设运营，陆军不直接出资，但获得一定比例专属算力，剩余容量面向商业客户销售，形成军民两用模式。陆军表示，此类公私合作边界正从数据中心向矿山、武器制造等领域扩展。

凯雷与 KKR 获美陆军 40 亿美元订单：将在军事基地投建两座大型数据中心

Guming (Trans): Dine-in mix is back to a relatively healthy level

摩根士丹利最新研报指出，谷歌的 TurboQuant 算法虽然能降低部分内存占用，但更可能推动 AI 应用对更高算力的需求，而非削弱存储与内存的整体需求。分析师 Joseph Moore 表示，市场对 “内存使用降低 6 倍” 的解读存在夸大，主要针对 KV Cache 内存。报告重申对美光科技和闪迪的 “增持” 评级，认为内存供给不足仍是 AI 发展的核心瓶颈。

谷歌算法优化不改内存需求趋势 大摩力挺存储股 重申美光科技、闪迪 “增持” 评级

Meituan (Trans): Q1 food delivery continued to narrow losses; Douyin is ramping up spend.

美股光通信龙头 Lumentum 宣布在北卡罗来纳州格林斯博罗收购一处大型制造设施，专门生产用于 AI 数据中心的磷化铟基光学器件，英伟达已确认将成为该产品的客户。Lumentum 计划在未来数年内向该项目投入数亿美元，产能预计于 2028 年中期进入爬坡阶段。

Lumentum 豪掷数亿美元押注 AI 激光赛道，悄然布局新一代 AI 数据中心光器件

摩根士丹利报告指出，存储芯片股近期因谷歌 TurboQuant 技术引发的需求担忧遭遇抛售，但这一担忧被过度放大。该技术旨在扩展模型能力而非削减存储采购，对存储市场并无实质性影响。AI 已令 DRAM 供应从松弛转为紧缺，PC 与智能手机生产均受内存制约，存储已成为 AI 基础设施扩张的核心瓶颈。该行认为，当前估值下的悲观情绪被过度放大，供需紧张态势料将持续数年。

存储抛售是错杀？大摩：传统周期卖出逻辑不适用，TurboQuant 恐慌是认知偏差！

美团四季度营收增长 4%，符合预期；核心本地商业经营亏损环比收窄 41 亿美元，利润率改善 5.4 个百分点，成为本季最大亮点；但新业务海外投入致亏损季环比骤扩 264%。摩根士丹利维持增持评级、目标价 120 港元，市场份额与利润率修复斜率仍是决定估值走向的核心变量。

大摩美团业绩点评：无惊吓无惊喜，核心博弈点依然在市场份额与利润率回升

Meituan: Three Headwinds — Will Food Delivery Stay Down?

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Meta 股价周四早盘下跌 3.2%，因公司计划裁减数百个岗位，包括 Reality Labs 部门。此次裁员将影响社交媒体、招聘及销售团队，Reality Labs 自 2021 年以来已累计亏损超 800 亿美元。发言人表示将定期重组团队，并为受影响员工寻找其他岗位。裁员发生在 Meta 加大对人工智能基础设施投资之际，旨在与谷歌、亚马逊和微软竞争。

Meta 股价下滑 3.2% 此前公司裁员数百人

美国银行调查显示，基金经理现金持仓占比从 2 月的 3.4% 跳升至 4.3%，创六年来最大单月涨幅。油价飙升推高通胀预期，此前押注降息的交易者，已开始定价美联储 10 月前加息。当前市场反应与 2022 年俄乌冲突爆发初期如出一辙。摩根大通指出，当前现金配置仍低于彼时 5.9%，若不确定性持续，市场调整或未结束。

2022 年既视感！伊朗战争引发华尔街股债金 “三杀”，现金头寸急升至 4.3%

超威半导体公司 (AMD) 与英特尔计划因需求上升和供应紧张，将 CPU 价格提高 10% 至 15%。此举是为了应对人工智能服务器处理器需求激增，导致交货周期延长至 8 至 12 周。AMD 股价上涨逾 6%，年内累计涨幅约 1.8%，过去一年累计上涨超过 86%。华尔街对 AMD 的共识评级为 “适度买入”，分析师预计股价将继续上涨。

AMD 与英特尔预期提价 AI 驱动的强劲需求持续令供应承压

谷歌升级其 Lyria AI 至 Lyria 3 Pro，允许用户创作更长、更完整的歌曲，最长可达三分钟。用户可以主动引导 AI 规划歌曲结构，包括前奏、主歌、副歌和桥段，使创作过程更具主动性。该模型对音乐流动的理解增强，使得过渡与风格融合更加自然。

谷歌升级 Lyria AI，悄然改变 AI 音乐创作方式

“预计 Q1 餐饮外卖的单均亏损环比优化幅度会好于 Q4。” 3 月 26 日晚，美团在 2025 年第四季度及全年业绩电话会上披露，一季度餐饮外卖的减亏趋势将持续。美团披露，“一季度至今，美团继续保持在中高价订单市场 GTV 的领先地位。”

美团财报电话会：预计 Q1 餐饮外卖的单均亏损环比优化幅度会好于 Q4

布油自 3 月初以来沿陡峭上升趋势线运行，多头主导格局未变。但油价波动率指数（OVX）仍处 90 高位，隐含日波幅达 6%，市场定价已计入持续剧烈波动。油价与标普 500 指数高度负相关，与美债收益率高度正相关，成为跨资产定价的核心变量。技术面上，4.4% 的 10 年期美债收益率被视为关键分水岭，若突破且油价同步上行，新兴市场 ETF 关键支撑位或将失守。

波动率居高不下，油价会成为压垮市场的最后一根稻草？

苹果公司宣布新增博世、思睿逻辑、TDK 及 Qnity Electronics 为其美国制造计划合作厂商，并计划在 2030 年前投资 4 亿美元，扩大关键零部件的本土生产。这一举措旨在增强苹果产品所需半导体与材料的本土制造能力，完善美国供应链，进一步推进其去年承诺的四年 6000 亿美元投资计划。

苹果为美国制造计划新增合作厂商 计划在 2030 年前投资 4 亿美元

互换市场目前隐含今年加息概率已超过 50%。然而，路透对 82 位经济学家的调查显示，近四分之三的受访者预计美联储至少在今年 9 月前不会降息，但多数人仍维持年内至少一次降息的基准预期：37 人预计降息两次，28 人预计降息一次，13 人预计全年维持不变，4 人预计降息三次。