伊朗衝突進入第二個月，油價破百美元之際，美債收益率反向下行，債油” 脱鈎” 成為關鍵信號。市場邏輯從通脹恐慌轉向衰退擔憂與財政刺激預期。高盛判斷債券收益率終將下行，摩根士丹利則指出市場正在為能源衝擊後的財政刺激定價。

最重要的變化？美債 “脱鈎”，市場嗅到了 “全球財政刺激” 的味道

一場招商銀行的壓力測試

高盛警告，市場將此次危機誤讀為” 鷹派政策衝擊”，加息定價幅度超出基本面，利率下行風險高度不對稱，歷史表明油價供給衝擊後，政策利率平均在 1 至 3 個月內小幅走高，但在 6 至 9 個月後隨增長擔憂加重而回落。更關鍵的是，股市觸底無需等待危機解決，只要市場看到衝擊的邊界，反彈便會率先於實體經濟到來。

高盛：利率市場過於 “鷹派”，股市反彈不需 “解決問題”，只需 “衝擊已達極限”

地緣政治風險與通脹擔憂重創全球股市，亞太股市全線暴跌，MSCI 亞太指數抹去全年漲幅，韓國股市重挫 4%。伊朗襲擊科威特油輪一度推動國際油價大漲超 3%，WTI 原油突破 106 美元。隨後媒體報道，特朗普稱願在霍爾木茲海峽不重開情況下結束戰爭。美股期貨轉漲，WTI 漲幅收窄至不到 1%。

特朗普稱海峽關閉也要停戰，油價漲幅收窄、美股期貨轉漲，亞太股市全線下跌，韓國股指跌 4%

港股開盤，恒指開漲 0.27%，科指開漲 0.08%。美的集團漲超 4%，小馬智行-W 跌約 7%。

華爾街 43 位分析師中 38 位維持買入評級，當前華爾街對於美光的共識目標價為 527.60 美元，摩根大通則堅守 550 美元目標價。分析師認為當前 7 倍預期市盈率估值嚴重低估。不過未來需求預測不確定性、行業週期性及美光 250 億美元資本開支壓力仍是潛在風險。

“存儲巨頭” 美光再跌 10%，亮眼財報後已跌 30%，華爾街依舊力挺

美國汽油均價突破 4 美元/加侖，自 2 月 28 日美以攻擊伊朗以來累計漲幅接近 1 美元。摩根大通測算，若油價升至 5 美元/加侖並持續，《大漂亮法案》帶來的約 2000 億美元減税紅利將被汽油賬單悉數吞噬。此外民調顯示，55% 美國人表示家庭財務已受油價上漲衝擊，87% 預期油價將進一步上漲。

2022 年 8 月來首次！美國汽油均價突破每加侖 4 美元大關

微軟推出了名為 “Critique” 的新多模型深度研究系統，採用雙模型協同架構，分別負責生成和評估任務。該系統旨在克服現有 AI 模型的 “幻覺” 現象，提高研究報告的深度與質量。Critique 系統兼容多種模型，包括 OpenAI 的 GPT 和 Anthropic 的 Claude，展現出強勁的競爭優勢。同時，微軟還推出了 “Council” 系統，允許用户在同一界面下並行運行多個 AI 模型，進一步增強多模型協同的應用場景。

拒絕 AI 一本正經胡説八道！微軟推出 Critique 系統：雙模型協同實現自我糾錯

Meta Platforms Inc.因法律風險和人工智能支出激增，導致股價暴跌 11%，本月累計下跌 17%。投資者對其支出失控的擔憂加劇，市場開始擔心 Meta 可能面臨類似煙草行業的萎縮風險。儘管目前下結論為時尚早，但華爾街正在評估這一可能性。Ingalls & Snyder 的投資策略師 Tim Ghriskey 表示，雖然不認為 Meta 與煙草行業完全相同，但歷史上更離奇的事情也曾發生。

法律風險疊加 AI 燒錢 Meta 市值蒸發 2800 億美元引發煙草業式風險擔憂

浙商銀行於 2025 年發佈業績報告，顯示營業收入 625.14 億元，淨利潤 129.31 億元，總資產達 3.48 萬億元，增長 4.68%。該行堅持長期主義，優化資產結構，降低高風險資產，保持不良貸款率在 1.36%。整體經營指標穩健，展現出強大的主業穩定性。

浙商銀行交出 2025 年成績單：營收超 625 億，淨利潤 129 億元，主業穩定性突出

隨着交易員放棄對美聯儲加息的押注，市場關注轉向伊朗戰事可能加劇經濟放緩的擔憂，美國國債市場強勢反彈，結束 17 個月來的最慘烈拋售。美聯儲主席鮑威爾表示央行對供給側衝擊無能為力，緩解了市場對加息的擔憂，促使交易員開始計入降息可能性。短期國債收益率一度下跌超過 10 個基點，反映出市場對中東衝突對美國經濟的潛在衝擊的擔憂。

“增長恐慌” 壓倒 “通脹焦慮”：美聯儲降息預期重燃 美債上演戲劇性反彈

亞馬遜網絡服務韓國公司計劃到 2031 年在韓國投資 7 萬億韓元，以擴展人工智能和雲基礎設施。這項投資是在其已投資的 5.6 萬億韓元基礎上進行的，總計達到 12.6 萬億韓元，成為全球雲服務提供商在韓國的最大投資。

亞馬遜 AWS 計劃到 2031 年在韓國投資 7 萬億韓元 擴展 AI 和雲基礎設施

中東戰爭與芯片需求下降雙重壓力下，韓國股市遭遇嚴峻考驗，自 3 月以來綜合股價指數下跌 15%，市值蒸發約 4930 億美元。油價飆升直接影響經濟前景，外資大舉拋售 SK 海力士與三星電子，導致股市跌勢加劇。市場對戰爭風險與能源價格高企的擔憂加劇，交易風險顯著上升，熔斷機制已被激活兩次。

從 “全球最佳” 到 “全球最差”，伊朗戰爭 “擊落” 韓國股市

工作日（藍線代表過去 90 天週一到週三的美股走勢）都是 “外交斡旋”，週末（黃線代表週四到週五的美股走勢）才是 “升級模式”。

牢記 “特朗普交易” 的節奏

週一美股高開低走，主要股指錄得 2022 年以來最長周度連跌，因市場擔憂中東戰事升級。標普 500 指數收於去年 8 月以來最低位，距技術性調整僅差不到 1 個百分點。納斯達克 100 指數再跌 0.8%。投資者對經濟增長的擔憂升温，美國國債價格走高，油價首次收於每桶 100 美元上方。摩根士丹利策略師認為股市下跌接近尾聲，而高盛指出對沖基金顯現投降跡象。

距技術性調整一步之遙！標普 500 創去年 8 月新低，科技股估值溢價跌至冰點，釋放歷史級拐點信號？

受 Bill Ackman 公開唱多提振，房利美與房地美週一盤中雙雙創下 2025 年 5 月以來最大單日漲幅，分別一度上漲 41% 和 34%。Ackman 在社交媒體上稱兩家機構提供 “最佳不對稱機會”，並預言可能實現十倍回報。儘管如此，兩股較去年 9 月高點仍下跌約 60%，市場對政府託管退出計劃的疑慮持續壓制估值，政策落地前景仍是核心變量。

對沖基金大佬高喊 “十倍機會” ，房利美、房地美盤中飆升 41% 和 34%

五位首席經濟學家認為，中國一季度 GDP 增速有望達到 5% 左右，經濟將實現 “開門紅”。宏觀政策將積極協同發力，緊扣全年目標。中信證券首席經濟學家指出，1-2 月工業增加值同比增長 6.3%，固定資產投資由降轉增，基建投資同比增長 11.4%。綜合來看，一季度經濟前景樂觀。

五大金融機構首席經濟學家熱議經濟趨勢：一季度中國 GDP 增速有望達到 5% 左右

今日重要經濟數據和事件包括：法國總統馬克龍訪問日本；日本 2 月失業率和 3 月東京 CPI；日本 2 月工業產出初值；澳洲聯儲公佈 3 月貨幣政策會議紀要；中國 3 月官方製造業、非製造業、綜合 PMI；英國四季度 GDP 終值；法國 3 月 CPI 初值；歐洲央行官員講話；德國 3 月失業人數和失業率；歐元區 3 月 CPI 初值；加拿大 1 月 GDP；美國 1 月 FHFA 房價指數和 S&P/CS20 座大城市房價指數；美國 2 月 JOLTS 職位空缺和 3 月消費者信心指數。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

在美以對伊朗戰爭持續發酵的背景下，全球市場逐步偏離歷史規律。德意志銀行指出，標普 500 指數在過去 20 個交易日內累計下跌約 7.4%，超過歷史地緣衝突後的平均跌幅 6.1%。儘管市場曾因特朗普釋放談判信號出現反彈，但投資者信心依然脆弱，機構投資者已降低風險敞口，CTA 資金也可能繼續減持。市場情緒緊張，VIX 指數收於 30 上方，顯示市場高度警戒。

美以對伊戰爭打破 “歷史劇本” 德意志銀行：美股走勢偏離過往規律 CTA 資金可能繼續減持

美聯儲內部對政策路徑的表態趨於謹慎，整體傾向 “觀望”，但同時也顯現出一定分歧。紐約聯儲主席威廉姆斯表示，當前貨幣政策 “處於良好位置”，中東戰爭可能帶來供給衝擊，推高通脹並壓制經濟增長。美聯儲主席鮑威爾也表達了類似謹慎態度，認為需等待局勢進一步明朗。理事米蘭主張降息，認為短期能源價格衝擊應被忽略。市場對降息的預期正在上升。

中東衝突加劇不確定性 紐約聯儲主席稱利率處於 “合適水平” 理事米蘭主張繼續降息

G7 公告稱，隨時準備與合作伙伴密切協調，採取一切必要措施，包括維護能源市場的穩定與安全；其央行致力於維護價格穩定和金融體系韌性。貝森特稱，過去兩天已有約 30 艘船通過霍爾木茲海峽，每天通行船隻越來越多；當前全球油市總體供應仍充足，目前 1000 萬至 1200 萬桶供應缺口，政府在積極彌補。

G7 準備採取措施穩定能源市場，美財長看好油價壓力緩解、稱美將奪回霍爾木茲海峽控制權

美國紐約聯儲主席（FOMC 永久票委，號稱美聯儲三把手）威廉姆斯：在一段時期內，AI 將是投資的驅動因素。

納斯達克金龍中國指數初步收跌 0.3%。熱門中概股中，小馬智行跌 7%，世紀互聯跌 5.8%，阿特斯太陽能和晶科能源跌超 3%，小米跌 2.6%，騰訊跌 1.7%，拼多多跌 1.3%，阿里巴巴跌 0.5%。文遠知行漲 2%，蔚來漲 3.8%，比亞迪漲 7%。ETF 方面，CQQQ 跌 0.8%，KWEB 跌 0.5%，ASHS 漲 1.1%。

美國紐約聯儲主席（FOMC 永久票委，號稱美聯儲三把手）威廉姆斯：美國經濟面臨實質性風險和高度不確定性。

週一（3 月 30 日），美國國債收益率普遍下跌。10 年期基準國債收益率跌 8.95 個基點，報 4.3383%；兩年期美債收益率跌 9.22 個基點，報 3.8197%。其他期限的美債收益率也出現不同程度的下跌，三年期、五年期和七年期美債收益率分別跌 9.34、9.43 和 9.35 個基點。10 年期通脹保值國債（TIPS）收益率跌 8.39 個基點，至 1.9931%。

短端美債收益率跌超 9 個基點

英特爾公司面臨傳統 CPU 業務疲軟的壓力，尤其在整體 PC 市場顯現疲軟的背景下。儘管客户端計算事業部仍是主要收入來源，但分析師預計 2026 年全球 PC 市場將萎縮，抑制消費者購買意願。同時，英特爾在服務器業務面臨競爭加劇，且代工業務仍在虧損。投資者關注其能否吸引外部客户以提振市場情緒。

核心 CPU 業務疲軟，英特爾面臨壓力

東鵬飲料：特飲失速、補水難 “補”，高增神話一去不返？

海南封關順風起，中國中免能成為 “風口上的豬” 嗎？

鮑威爾稱，還沒到需確定伊朗戰事對經濟影響的時候；能源價格衝擊往往短暫，貨幣政策傳導太慢，難以實時對沖供給側價格壓力，通常的做法是忽略此類衝擊，但關鍵的前提是必須密切監測通脹預期；長期通脹預期仍穩；關税對通脹有一次性影響；重申致力於通脹回到 2%；力挺 QE，稱廣泛研究認為購買長期資產能壓低利率；聯儲密切關注私人信貸， 尚無系統性風險；大語言模型將取代大量可自動化工作，當前年輕人就業環境困難，但前景樂觀；寄語下任沃什：必須避免貨幣政策工具用於其他目的。“新美聯儲通訊社”：鮑威爾稱美聯儲可忽略油價衝擊，但警告耐心終有盡頭。

鮑威爾稱美聯儲可忽略油價衝擊，但警告耐心有限

美聯儲主席鮑威爾表示，長期通脹預期保持穩定，但需關注短期衝擊及戰爭影響。他指出，美國通脹尚未回落至 2% 目標，國際油價上漲可能加大通脹壓力並抑制消費。市場反應顯示撤回加息押注，轉向降息預期，美股小幅上漲。

鮑威爾稱長期通脹預期穩定 市場撤回加息押注 三大指數小幅走高

在美聯儲主席鮑威爾表態緩解市場對通脹與加息的擔憂後，美國國債市場反彈。鮑威爾指出，特朗普的關税政策僅造成一次性價格衝擊，而美聯儲對供給側衝擊的控制有限。受此影響，美國國債價格上漲，收益率回落，市場對債券資產的興趣上升。交易員降低了對年內加息的預期，並開始考慮 2026 年底降息的可能性。高盛預計美國經濟下行概率上升至 30%。

鮑威爾表態緩解加息憂慮 美國國債價格反彈

油價上漲提升加息預期拖累風險資產，同時市場擔憂雲廠商資本開支降速、AI 硬件競爭加劇，英偉達股價自去年高點已累計下跌近 20%，市值蒸發逾 8000 億美元。其 12 個月預期市盈率已降至約 19.6 倍，低於標普 500 整體 20 倍的均值，為 2019 年初以來最低水平。

中東衝突疊加 AI 恐慌，英偉達市盈率跌至七年最低！

AI 浪潮引爆內存需求，三星電子一季度 HBM 營收同比暴增逾三倍，疊加 DDR4 價格較去年同期飆升約 10 倍且明年訂單已售罄，市場預期其單季營業利潤將突破 40 萬億韓元，刷新韓國企業史上最高單季盈利紀錄。三星電子將於下週正式披露一季度業績。

HBM 營收暴漲三倍，三星電子單季利潤或將刷新韓國企業歷史紀錄

中東衝突未見緩和跡象，布油本月漲幅已逼近 60%，有望打破史上最大月度漲幅紀錄。特朗普對伊朗發出新威脅，揚言若協議未果將 “徹底摧毀” 該國所有發電廠、油井及哈爾克島。胡塞武裝介入令戰事蔓延至紅海及曼德海峽。兩大全球能源貿易要道同時承壓，繞行選項收窄，系統性風險顯著抬升。

伊朗衝突緩和跡象寥寥，布油有望打破史上最大月度漲幅紀錄！

愛奇藝赴港遞表再闖資本市場：長視頻巨頭的焦慮與自救

英偉達股價小幅上漲，因法國 AI 初創公司 Mistral AI 宣佈融資 8.3 億美元建設數據中心，計劃部署 13800 塊英偉達 GB300 圖形處理器。該資金由銀行財團提供，預計新設施將涉及約 5.75 億美元的英偉達硬件。

英偉達股價上漲，此前法國 AI 初創公司 Mistral AI 融資 8.3 億美元建設大規模 GPU 數據中心

納斯達克宣佈對納斯達克 100 指數的准入規則進行全面修訂，引入"快速入市"機制，縮短大型新上市公司納入指數的等待時間。新規將於 5 月 1 日生效，預計 6 月開始顯現影響。新機制允許在新股上市第七個交易日評估市值，最快在第 15 個交易日納入指數，取代原有長達一年的等待期。這一變化將幫助公司拓寬股東基礎，提升股票流動性，尤其對 SpaceX 等高市值企業的上市具有重要意義。

納指規則大改！大型企業 “15 天快速入市” 提案獲准，5 月 1 日起執行新規

鮑威爾：美聯儲是一個 “偉大的美國機構”。

鮑威爾：FOMC 將實現 2% 通脹目標，沒有跡象表明美聯儲過去的購債引發通脹。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

鮑威爾：FOMC 將實現 2% 通脹目標，沒有跡象表明美聯儲過去的購債引發通脹

英偉達股價在週一開盤後一度上漲，隨後下跌 0.5%，目前小幅上漲 0.1%。該股交易價格已跌至自 7 月中旬以來的低點，進入熊市區域，較 10 月 29 日的歷史高點下跌逾 21%。自當日收盤歷史高點以來，股價跌幅略超 19%。

英偉達股價徘徊於熊市邊緣

美聯儲理事米蘭：私人信用並不意味着美國現在存在經濟風險。

受中東戰火推高能源價格影響，歐元兑美元本季度跌幅料創 2024 年以來最差，3 月累計下挫 2.5%。期權市場顯示，對歐元下行保護的需求觸及四年峯高點，看空情緒升温。能源衝擊與經濟活動放緩同步而至，年初推動歐元走強的財政利好已被逐一抵消。

中東戰火重創歐洲經濟！歐元創 2024 年來最差單季表現，看空情緒升至四年高點

美股拋售壓力接近歷史極值，高盛指出對沖基金已連續六週削減全球股票持倉，淨賣出規模為過去十年第三高。高盛預計，未來一個月趨勢追蹤型系統投資者（CTA）將轉為淨買入，養老金季末再平衡買盤也將入場，市場反彈條件逐漸積聚。儘管當前市場表現疲軟，部分投降跡象浮現，但極端倉位為市場創造了不對稱的上行空間。

美股淨賣壓已逼近新冠暴跌峯值，高盛：CTA 未來一月將全面轉向買入

高盛將日本東證指數三個月至十二個月目標價各下調 100 點，核心邏輯是霍爾木茲海峽中斷假設從三週延長至六週，致使 FY26 每股收益增速預測驟降至 7.2%，較市場一致預期低出近 5 個百分點。與此同時，外資與機構雙雙淨賣出，防禦型內需股逆勢領跑。

高盛下調日股目標價：霍爾木茲中斷或持續 6 周，日本企業利潤面臨油價 “擠壓”

OpenAI 的 ChatGPT 超級應用計劃面臨挑戰，第三方應用功能有限，令開發者失望。儘管已有 300 多個應用集成，但因審批流程繁瑣和功能限制，進展緩慢。OpenAI 還宣佈停止開發 Sora 視頻生成器，以精簡產品線併為 IPO 做準備。隨着競爭加劇，第三方集成對吸引用户至關重要。

OpenAI 的 “App Store” 夢遇冷：ChatGPT 超級應用計劃問題頻出，對標蘋果現實很骨感

道指漲 0.9%，標普 500 指數漲 0.8%。存儲概念股普漲，閃迪漲約 4%，希捷科技長漲約 4%。大型科技股普漲，特斯拉漲約 1%，亞馬遜漲約 1%。熱門中概股多數上漲，蔚來漲 4.5%。

美股盤初：納指漲 0.7%，存儲概念股普漲

要進一步提升全球快遞網絡的密度

極兔要牽手順豐的真相揭曉了

贛鋒鋰業 2025 年實現營收 230.82 億元，同比增長 22.08%；歸母淨利潤 16.13 億元，同比扭虧為盈。業績反轉主要受益於鋰價下半年強勢反彈，疊加處置子公司及 PLS 股價上漲貢獻近 20 億元非經常性損益，扣非後淨利潤仍虧損 3.85 億元。公司鋰系列產品毛利率提升至 15.52%，鋰電池業務增長 39.63%，固態電池在低空經濟領域取得突破。

鋰價回暖疊加非經常性收益，贛鋒鋰業 2025 年扭虧為盈，歸母淨利大增 178%｜財報見聞

中國商業航天迎來新里程碑，力箭二號運載火箭成功首飛，完成一箭三星的發射任務。該火箭以競爭力的成本展示了國產中型液體火箭的商業潛力，單位成本已與 SpaceX 獵鷹九號相當，未來有望降至其一半。力箭二號是中科宇航自主研發的首款通用助推器核心構型火箭，具備多種靈活配置，支持不同載重需求。

一箭三星！中科宇航力箭二號首發成功，單位成本直追 SpaceX

兆易創新 2025 年全年實現營收 92.03 億元，同比增長 25.12%；歸母淨利潤 16.48 億元，同比增長 49.47%，盈利質量明顯改善。專用型存儲器是公司業績增長的主要動力，利基型 DRAM 和 SLC NAND Flash 價格在報告期內大幅上漲。