摩根士丹利最新报告揭示，生成式 AI 有望将 AAA 游戏开发成本削减 44%，释放 220 亿美元增量利润——但这块蛋糕并不均分。腾讯、Roblox、AppLovin 被点名为最优受益标的，而同质化内容厂商则面临出局压力。IP 积累、核心玩法设计与实时运营将是 AI 短期内难以复制的三大壁垒。

AI 下一个风口——游戏创作！

摩根士丹利维持 MiniMax 增持评级，目标价港币 990 元，较现价有约 10% 上行空间。报告指出，市场系统性低估其多模态商业价值——单台推理服务器每分钟收入约 1 美元，成本不足 0.3 美元，远超行业均值。M3 模型发布、API 提价、指数纳入等多重催化剂将在未来 2 至 3 个月内密集落地，有望对冲 7 月锁定期届满的抛压。

大摩：MiniMax 短期 ARR 潜力被低估，未来三个月催化剂密集落地

4 月 22 日港股三大指数收盘表现分化，恒指、恒生科技指数、国企指数均小幅收跌，市场整体维持震荡格局。板块层面，科技、通信、光通信及半导体板块表现亮眼，多只个股大幅上涨，资金持续聚焦硬科技、智能制造及高景气成长赛道；新能源与电气设备板块内部分化显著。受外部环境与资金轮动影响，市场风险偏好有所波动，配置重心向科技创新方向倾斜。个股方面，博泰车联、极视角、剑桥科技等科技标的涨幅居前、成交活跃；成交额榜中腾讯控股、宁德时代、阿里巴巴等权重股居首，长飞光纤光缆、胜宏科技等成长标的跻身前列，港股结构性机会特征突出。

港股收盘｜三大指数震荡分化，科技硬赛道逆势领涨，结构性行情持续

CATL's new battery charges to 100% in 6 min; BABA unveils AI digital human 'Qwen Dimples' | Daily News Recap

10 年期国债收益率强势破 1.75%，资金面极度宽松叠加” 缺资产” 共振推动债市三周连涨。但华泰、中邮证券同声预警：以公募交易盘” 抬轿” 为主的结构暗藏脆弱，央行态度成悬顶之剑，” 最顺畅阶段” 或已近尾声，踏空者追涨只能延长时间、难改中期风险格局。

突破关键点位后，债市后续怎么走？

港股收盘，恒生指数收跌 1.22%，恒生科技指数收跌 1.93%；科网股多数收跌，哔哩哔哩收跌 5.75%，京东跌超 4%。

伊朗战争冲击中东石化供应链，合成橡胶、丁腈橡胶等材料成本全面上涨，全球最大避孕套制造商康乐（Karex）计划提价 20%-30%。与此同时，美国削减援助导致补库需求集中释放，叠加航运延误，今年全球需求上涨约 30%。康乐为杜蕾斯等品牌及联合国项目供货，其定价变动将直接波及全球供应体系。

全球最大避孕套生产商涨价 20-30%，因伊朗战争导致供应链紧张

特斯拉周三美股盘后发布一季度财报，但华尔街真正盯紧的，是 Robotaxi 扩张迟缓、Optimus 量产悬而未决，以及一项规模堪称” 天文数字” 的 Terafab 芯片制造计划背后的估值逻辑。股价年内已跌近 19%，巴克莱警告自由现金流或持续为负至 2029 年——这份财报，将是市场重新校准特斯拉叙事的关键时刻。

又到特斯拉财报夜，市场最关心这三件事

美银指出，AI 数据中心扩张正引爆一场跨越电力、水资源与关键金属的全链条危机，而市场尚未充分定价。预测到 2030 年，数据中心全年用电将超越日本用电规模，用水量相当于纽约市饮用水消耗总量。同时铜、铝及镓锗等金属面临结构性短缺与价格飙升。真正瓶颈不在成本而在 “可交付性” 与建设周期错配，AI 竞争正从算力延伸至能源与资源基础设施重估。

5 万亿美元机会！AI 不只吞电，水资源、金属全面告急

卫星图像显示，伊朗超大型油轮 Hero II 与 Hedy 于 4 月 20 日关闭追踪系统、悄然穿越封锁线，合计携带 400 万桶原油驶入阿拉伯海。自封锁启动以来，已有至少 34 艘伊朗相关船只成功突围，向市场输送约 900 万桶原油，封锁效果存疑。与此同时，约 800 艘船只仍被困波斯湾，前景未明。

报道：伊朗两艘满载油轮关闭追踪系统，绕开美国封锁线驶入阿拉伯海

勘探阶段的矿业公司 Silver Bow Mining 修订了其首次公开募股（IPO）条款，计划通过发行 430 万股股票募资 5000 万美元，发行价格区间为每股 10 至 13 美元。该公司在蒙大拿州拥有多个矿权项目，核心资产为 “彩虹矿区”。Silver Bow Mining 成立于 2020 年，计划在纽交所上市，股票代码为 SBMT。

勘探阶段矿业公司 Silver Bow Mining 修订美股 IPO 条款，拟募资 5000 万美元

National Healthcare Properties Inc.的 IPO 以每股 12 美元的价格完成，筹集 4.62 亿美元，低于原定的 13 至 16 美元区间。该公司计划将资金用于偿还 1.86 亿美元的借款及未来物业收购。此次发行是近年来少数几宗美国 REIT IPO 之一。根据招股文件，2025 年预计营收为 3.423 亿美元，净亏损为 5770 万美元。

美股医疗 REITs 融资遇冷：National Healthcare 折价完成 IPO，最终募资 4.62 亿美元

当日港股三大指数走势分化并集体回调，恒指、恒生科技指数、国企指数均出现不同幅度下跌。板块方面，科技创新及 AI 应用板块表现亮眼，多只个股大幅上涨，资金明显向高成长赛道集聚；电气设备板块内部分化，通信线缆相关标的表现较强。受外部环境与贸易因素影响，港股整体波动加大，板块轮动加快。多只科创概念股交易活跃、涨幅居前，同时需警惕短期波动风险。成交额榜单上，腾讯控股、宁德时代、阿里巴巴等权重股成交额领先，长飞光纤光缆、剑桥科技等科创标的跻身前十，市场呈现明显的结构性机会特征。


港股盘中｜港股指数集体调整，科创与 AI 板块逆势走强，结构性行情凸显

特斯拉在 2023 年第一季度在加州的销量同比下降 24.3%，电动汽车市场份额降至 13.7%，为五年最低。特斯拉售出 31958 辆，较去年同期减少超过 1 万辆，尽管 Model Y 仍为畅销车型。特斯拉在加州市场份额从 44.2% 增至 56%，显示其他制造商在电动汽车研发上放缓。

美国加州一季度电车市占率降至五年最低，特斯拉销量暴跌逾 24%

从古巴比伦债务豁免到 2008 年金融海啸，人类在金融领域惊人地一再重蹈覆辙。当全球债务占 GDP 比率逼近 100%、AI 泡沫与稳定币狂潮并行涌现，有六条跨越千年的危机教训：最危险的永远是” 最安全” 的资产，杠杆是火灾的风助，复杂性本身就是风险——而上一场危机的解药，往往埋下下一场崩塌的种子。

债务、泡沫与危机：六条金融历史铁律，今日依然有效

摩根大通测算认为，美国若对伊朗实施全面出口封锁，由于陆上储罐库被填满，伊朗将在 15 天内被迫减产，30 天内全面停产，近 190 万桶/日出口归零。5 月 20 日或成临界节点，届时每日 4.35 亿美元的财政出血叠加储层损伤风险，将把这场意志博弈逼向真正的拐点。

还有 15 天！伊朗石油业将被迫减产，随后全面停产

加密货币亿万富翁孙宇晨起诉与特朗普关联的加密项目 World Liberty Financial，指控其实施敲诈勒索，并冻结和销毁其代币资产。孙宇晨在旧金山联邦法院提起诉讼，称 World Liberty 秘密赋予自身冻结其代币的权力，导致其遭受数亿美元损失。诉状质疑该项目的财务状况，并指出双方关系因投资争议而恶化。World Liberty 未对此事作出回应。

孙宇晨起诉特朗普关联加密项目，指控敲诈勒索

凭借 AI 驱动的需求浪潮，三星、SK 海力士等存储巨头利润暴增，但市盈率不足 6 倍，远低于英伟达等 AI 龙头。多头认为 AI 重塑行业逻辑，降低了周期性，低估值极具吸引力；空头则坚信周期魔咒难破，担忧供给过剩风险。市场仍需即将发布的财报等更多数据来验证其盈利的持续性。

华尔街激辩：存储巨头估值这么低，这对吗？

截至午间，港股市场分化明显，恒生指数回调，科技板块结构性机会突出。极视角、长飞光纤光缆大幅上涨，激发资金对成长赛道的追逐热情。新能源与锂电池板块内部走势分化，热门科技股业绩压力下承压回调，市场短线资金更偏好新兴和高景气度题材。宏观层面，外围政策和本地经济数据仍主导市场情绪，资金追逐结构性热点

港股午评｜恒指跌 1.31%，极视角涨 28.12% 带动科技股活跃，长飞光纤光缆领衔板块轮动

日本 3 月出口同比增长 11.7%，超出市场预期，主要受中国需求回暖和全球价格上涨推动。对华出口增长 17.7%，成为主要增长引擎，芯片和有色金属表现突出。对美出口增长 3.4%，结束四个月下滑。进口同比增长 10.9%，贸易顺差收窄至 6670 亿日元。中东冲突的能源风险可能影响未来供应链。

中国需求旺盛，日本三月出口强劲增长 11.7%

Needham 分析师劳拉·马丁支持苹果公司更换 CEO 的决定，认为新任 CEO 约翰·特纳斯将为公司带来创新和紧迫感。马丁建议苹果应积极拓展广告业务，认为其广告收入潜力巨大，预计 2025 年可达 100 亿美元。她还提到苹果应考虑收购或合作迪士尼，以增强用户参与度和市场竞争力。

Needham 分析师支持苹果 “换帅” 决定，同时喊话：多卖广告、买下迪士尼

当前标普 500 市盈率约 22 倍，仍远高于历史均值，马克斯认为 “谈不上便宜”，在地缘政治与 AI 等多重因素冲击下市场情绪已转向悲观。此外，在投资理念上，他表示 “等底部是最蠢的事”，底部只有事后才能确认，“便宜” 才是买入的唯一标准。对于如何卖出，投资者应该忘掉买入成本，去问自己 “现在的价格还买不买”，过早下车将是最大错误。

霍华德·马克斯：四重压力下市场转向悲观，标普市盈率 22 倍仍不便宜

高盛策略师 Bruce Kirk 指出，随着中东局势冲击消退、日元趋稳，北美资金重新流入日本权益资产，北美投资者是 3 月海外净卖出背景下唯一保持净买入的群体。与此同时，公司治理改革提速、财报季催化等日本国内利好密集释放，强化做多逻辑。

“押注日元企稳 + 战争冲击消退”，美国投资者重返日本股市

瑞银首次对 Astera Labs 给予 “中性” 评级，目标价 180 美元。受亚马逊与 Anthropic 签署 1000 亿美元交易的影响，Astera Labs 股价上涨 9.2%，报 191.97 美元。瑞银分析师指出，尽管公司在重定时产品上表现良好，未来 2-3 年增长前景乐观，但进军竞争激烈的 PCIe 交换机市场及高估值使其评级保持中性。预计到 2027 年，Astera Labs 营收将超出市场预期 4%。

Astera Labs 搭上亚马逊千亿 AI 订单快车 但瑞银仅首予 “中性” 评级：高速增长下竞争压力大

港股盘中主要股指分化，恒指短线承压，科技及国企指数刷新阶段高点。新能源与应用软件板块表现强劲，动力电池及绿电龙头受资金关注，刺激市场结构性行情。零售及部分题材股盘中大幅异动，板块轮动加速，投资者情绪活跃。

港股盘中｜恒指盘中下挫，动力电池板块上扬，中漆集团暴涨 112.85%

黄金股普遍走低，截至发稿，中国黄金国际跌 3.44%，报 174.5 港元；山东黄金跌 3.38%，报 31.42 港元；紫金黄金国际跌 3.03%，报 169.7 港元；赤峰黄金跌 1.41%，报 41.82 港元。消息面上，美联储主席提名人沃什在参议院听证会上，释放较市场预期偏鹰的信号，推动市场进一步下调降息预期。沃什表示，他未向总统特朗普承诺过降息事宜，试图向正在斟酌其提名的参议员们保证：他在推动广泛改革的同时，将独立于白宫行事。值得注意的是，油价高企持续强化通胀担忧，昨日油价一度升至每桶 100 美元以上。美国总统特朗普宣布，应巴基斯坦方面的请求，美方将延长停火期限，直至伊朗方面提交统一的谈判方案并完成磋商为止，然而，伊朗明确表示并未请求延长停火，且正式拒绝出席原定于 4 月 22 日在伊斯兰堡举行的第二轮谈判。

理解市场 | 黄金股承压走低 沃什释放较市场预期偏鹰信号 油价高企持续强化通胀担忧

GE Vernova 将于 4 月 22 日周三盘前发布一季度财报，市场预期营收 92.76 亿美元，同比预计增长 15%。AI 数据中心用电需求推动 GE Vernova 股价过去 12 个月累涨逾 200%，一度突破 1000 美元。这也意味着，即将发布的一季度财报面临极高的市场预期门槛。

“燃气轮机龙头” GE Vernova 财报来了，“暴涨” 下的高预期能被满足吗？

高伟电子早盘涨超 6%，截至发稿，涨 5.92%，报 29.32 港元，成交额 7486.27 万港元。消息面上，据媒体报道，苹果同意以原价两倍的价格向三星电子采购 DRAM 芯片。报告指出，苹果已将今年 iPhone 出货目标上调至 2.4 亿台，并通过激进采购策略锁定内存产能。分析人士指出，苹果不计成本地收购市面上的内存，以进一步加剧其竞争对手的内存短缺问题，从而抢占更大的市场份额。招商证券认为，在本轮存储成本上涨背景下，凭借苹果优异的供应链管控及更具弹性的定价策略，其相关环节将更具韧性。高伟作为苹果光学摄像头核心供应商，后摄业务进入持续放量周期，未来几年苹果手机、可穿戴光学升级与份额提升将驱动公司未来新一轮高成长，同时积极布局 MicroLED、机器人等新业务，成长空间可观。

理解市场 | 高伟电子早盘涨超 6% 机构指存储涨价背景下苹果产业链将更具韧性

驭势科技 IPO 背后，一场从技术叙事到商业验证的转向

中东战争引发史上最大石油供应冲击后，全球跨资产市场上演罕见” 原路返回” 行情。然而高盛发出明确警示：估值重置不充分、宏观数据改善滞后于资产定价、战争尾部风险未消，标普 500 未来 12 个月深度回撤概率仍高，当前胜率依然偏低。

过去两周全球市场 “历史级别反转”，高盛警告股市胜率仍偏低，警惕乐观预期透支

华尔街日报记者 Nick Timiraos 拆解了美联储主席提名人凯文·沃什的听证会表现。沃什声称坚守美联储独立性，却回避每一次与特朗普切割的机会，遭民主党议员猛烈质疑。货币政策立场上，他态度审慎，未明确呼吁降息。其提名最大障碍是特朗普与共和党参议员 Tillis 之间，围绕美联储建筑项目刑事调查的政治僵局。

“新美联储通讯社”：沃什独立性承诺存疑，确认之路悬于司法调查

特斯拉在加州的注册量在 2023 年第一季度下降了 24%，反映出消费者转向混合动力汽车的趋势。电动汽车在加州的新注册车辆中占比降至不足 14%，而混合动力车型的市场占比已升至约 21%。特斯拉的全球交付量为 35.8 万辆，低于市场预期，显示出在竞争加剧和政策变化的背景下，传统汽车业务仍是其主要现金来源。

混动需求回潮冲击纯电销量！特斯拉失守加州大本营 Q1 注册量暴跌 24%

苹果公司新任首席执行官约翰·特纳斯面临留住顶尖人才的挑战，尤其是在公司经历高管和工程师流失的背景下。特纳斯将于 9 月 1 日正式上任，需稳定员工队伍并应对外部竞争加剧的问题。库克为留住关键人才如约翰尼·斯鲁吉制定了激励方案，同时其他高管也在考虑未来去向。特纳斯需在评估管理团队的同时，关注可能的高管退休潮。

苹果公司如何留住顶尖人才 将是下任 CEO 特纳斯最棘手的难题

苹果公司任命约翰·特纳斯为新任首席执行官，并提拔约翰尼·斯鲁吉为首席硬件工程师，标志着其加速自主研发芯片的战略。此举旨在将硬件与软件紧密结合，避免不必要的资本支出。与其他科技巨头相比，苹果在人工智能领域采取了更为谨慎的投资策略，依赖谷歌的 Gemini 模型支持其 AI 功能。

“硬件老兵” 与 “芯片沙皇” 齐升任，苹果显露 AI 竞赛底牌：SoC

财通证券指出，一是公积金利率才是真实房贷利率锚，主要一二线城市公积金覆盖贷款比例普遍超 50%，综合利率已低至 2.83%；二是上海库存见底，挂牌量降至 8.7 万套、去化周期仅 4 个月；三是人民币升值打开降息空间，逾万亿美元待结汇资金随人民币升值蓄势入场。“地产股价低、估值低、持仓低，行情或一触即发。”

主导本轮地产拐点，却被市场忽略的三因素

港股开盘，恒生指数开跌 0.69%，恒生科技指数开跌 1.02%；科网股多数下挫，阿里巴巴、百度、京东均开跌超 2%。

苹果公司在 CEO 库克宣布卸任后，股价下跌超过 2%，市值跌破 4 万亿美元。库克在全体员工大会上解释卸任原因，表示将继续担任执行董事长，支持新任 CEO 特努斯。他强调希望实现最佳过渡，确保公司业务和产品路线图良好。特努斯承诺将继续关注隐私、安全和环境保护，表示公司的本质和使命不会改变。

苹果换帅后市值跌破 4 万亿美元，库克内部讲话披露卸任原因

苹果新任 CEO 约翰·特努斯在全体员工大会上表示，他对接任 CEO 感到兴奋，认为苹果即将再次改变世界。他提到公司面临令人难以置信的路线图，人工智能将创造无限潜力，并承诺将继续专注于产品设计和用户体验。他强调，苹果的本质和使命不会改变。

苹果候任 CEO 特努斯：苹果将 “再次改变世界”

据报道，Meta 正采集美国员工的鼠标、键盘操作及截屏数据以训练 AI，旨在打造能承担主要工作的 AI 智能体，让人类员工转变为 “指挥与审查” 角色。这种深度监控举措引发了劳工权益与法律争议，虽在美不受限，但在欧洲或涉嫌违法，加剧了职场的权力失衡。

“炼化员工”？Meta 采集员工 “鼠标移动和键盘操作”，用以训练 AI

业内人士透露，自今年 3 月起消费级 CPU 涨价 5%～10%，服务器 CPU 涨幅达 10%～20%；英特尔已两度调价，AMD 服务器 CPU 二三季度累计涨幅料达 16%～17%，供应链直言 “严重供不应求”。而国际大厂正酝酿在第三季度发起新一轮涨价。

CPU 严重供不应求，Q3 料将持续涨价

SpaceX 保密 IPO 招股书流出，公司批准了一项新激励计划：若市值从 1.1 万亿美元升至 6.6 万亿美元，马斯克将获授 6000 万股，归属条件与太空数据中心算力目标挂钩。马斯克还去年斥资 14 亿美元从员工手中购入 SpaceX 股票，并将通过双重股权结构掌握超级投票权。

报道：如果 SpaceX 市值达到 6.6 万亿，马斯克将被授予 6000 万股激励股权

广发证券指出，油价出现见顶迹象，后可能出现高位磨顶或快速回落两种走势，对应不同的资产配置逻辑。两种走势下股市都将反弹，但通胀顶而非油价顶决定反弹时机；油价高位磨顶推升滞胀预期，黄金与能源品表现好，若衰退出现则工业金属承压；油价快速回落情况下黄金无趋势上涨行情，工业金属在需求复苏后开启上涨。

若油价见顶，大类资产如何演绎定价？

Starlink EBITDA 利润率突破 60%，远超市场预期，2025 年单项业务创造近 70 亿美元息税折旧摊销前利润。SpaceX 的财务数据开始外泄，为其高达 2 万亿美元的 IPO 估值提供背书。随着分析师会议启动，SEC 注册文件提交或已进入倒计时，马斯克的” 太空 AI” 叙事能否征服资本市场，决战在即。

史上最大 IPO 前夕，Space X 的财务数据部分流出，利润率相当高

市场对伊朗战争的停火协议缺乏明确进展，导致油价上涨，美股下跌。尽管伊朗拒绝谈判，特朗普延长停火使市场恢复信心。高盛指出，股票的现值依赖于市场信息，当前市场对协议达成的预期仍然存在，尽管下跌幅度小于三月份，市场仍在观望中。

“TACO 星期二” 虽迟但到

先锋集团在中东冲突推高收益率后，增持美国国债，认为 4.25% 以上的收益率是 “黄金坑”。该公司预计美联储将于今年降息一次，尽管市场尚未完全反映这一预期。先锋集团的固定收益团队指出，10 年期国债收益率已超出 “公允价值” 区间，继续看好长期债券，并对德国国债持乐观态度，同时减持日本国债。

先锋集团逆势加仓美债：4.25% 以上收益率即是 “黄金坑”，押注美联储今年降息

市场担心美伊谈判无望、战火重燃威胁加剧，三大美股指两连跌。芯片指数连涨十五日，AMD 涨近 3.5%，二季度指引大超预期的 ASM 美股收涨超 3%，但英伟达回落超 1%；宣布 CEO 库克将卸任后，苹果跌 2.5%，一季度业绩优于预期的联合健康涨近 7%。

早餐 | 特朗普威胁恢复轰炸伊朗，美股指数两连跌

今日重要财经事件包括：07:50 日本 3 月进出口与商品贸易帐，待定鸿蒙智行春季新品发布会，13:45 澳洲联储官员出席生产力听证会，14:00 英国 3 月 CPI，15:20 印尼央行利率决议，15:30 及 16:05 欧洲央行官员讲话，18:00 德国央行月报，18:30 及 19:40 欧洲央行官员讲话，19:00 土耳其央行利率决议，22:30 美国 EIA 原油库存周报，次日 01:00 及 01:30 欧洲央行高层讲话。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

芯片设备制造商 ASM International 预计二季度营收中值 9.8 亿欧元，较分析师平均预期高出约 10%。CEO 表示，AI 应用场景迅速扩展正推动算力基础设施投资提速，客户采购紧迫性明显上升。消息公布后，ASM 美股一度大涨 6.6%。

ASM 二季度指引大超预期，AI 基建提振芯片设备需求

下任 CEO 特努斯表示，AI 将创造几乎无限的潜力，为我们的产品和服务创造全新机会，苹果将再次改变世界。